西非几内亚突发政变，中企这一关键投资面临风险？-随便找信息港

西非几内亚突发政变，中企这一关键投资面临风险？

9月2日，我国宣布将深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，证监会宣布将以现有新三板精选层为基础组建北京证券交易所。9月3日，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见；9月5日，北京证券交易所起草了《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（征求意见稿）、《北京证券交易所交易规则（试行）》（征求意见稿）和《北京证券交易所会员管理规则（试行）》（征求意见稿）等业务规则，向社会公开征求意见。

北交所从被提及到相关制度规则的出台，落地速度之快，可见我国对打造北交所一事极其关注。北交所的设立，一夜之间让整个资本市场沸腾起来，而券商似乎成了大家公认的最受益的板块之一，有人认为北交所未来将为券商带来巨大的证券交易量，利好证券经纪业务；有人认为未来将会有更多中小企业登陆北交所，利好投行业务。

然而，北交所与现有的上交所、深交所有很大不同，其上市门槛、交易规则、退市安排都有区别于上交所、深交所的自身特色。那么设立北京证券交易所到底利好了券商哪些业务？

根据《毕马威-二零二一年中国证券业调查报告》显示，2020年全国137家证券公司合计实现营业收入4468亿元，同比增长24%；实现税后净利润1549亿元，同比增长30%。国内证券公司的收入结构主要由五大部分组成，分别是经纪业务、投资银行业务、自营及其他投资、资产管理业务、其他（包括融资融券利息收入），2020年分别占比约29%、15%、33%、7%、16%。整体来看，券商的各大业务占比相对均衡，而北交所又将如何影响这些业务？

经纪业务方面，交易成交量的上升的确会让券商的经纪业务收入增长，例如得益于2020年证券市场的繁华，2020年A股沪深两市的全年股票交易额为207万亿元，同比大幅增长62%，这也推动了券商经纪业务收入大幅增长，经纪收入占比相比2019年增长了6%，扭转了经纪业务占比连续四年下降的局势。

然而，2020年疫情年是极为特殊的一年，参考价值不大，若按照2016-2019年的经纪业务趋势看，加上行业平均经纪佣金率的连年下降，2020年行业平均经纪佣金率已下降至2.63%，经纪业务收入早已不是券商的第一收入来源，经纪业务收入增长也已不是券商的追求。即使是北交所的设立，也不能为券商带去多大的经纪业务收入。

我们看北交所的规则，比较重要的几条：上市首日不设涨跌幅限制、次日实行30%的价格涨跌幅限制、交易方式可以是竞价交易、大宗交易、协议转让等、做市商制度提升流动性等。

这交易规则对投资者确实是有一些新的诱惑，但是北交所是以新三板精选层为基础组建，新三板精选层有资产100万的投资者门槛，这意味着这个市场不是普通散户能玩的。成交量上，我们以从9月3日设立北交所的消息宣布后的首日数据看，新三板市场全天成交35.53亿元，其中，66只精选层股票总计成交26.27亿元。假设这个成交额未来能扩大几十倍，与近期沪深两市交易额连续突破万亿的数据相比，根本是九牛一毛，更何况交易佣金还要被137家证券公司瓜分，对券商的经纪业务收入提升影响简直微乎及微。

投资银行业务方面。2020年科创板和创业板先后推行注册制，简化上市流程，提升融资效率，2020年A股IPO企业共396家，募资总额人民币4700亿元，同比大幅增长85.57%，创下2012年以来新高。证券承销和保荐业务是券商投行业务中最主要的收入来源，从承销和保荐业务收入来看，2020年证券行业实现投行业务净收入673.2亿元，较2019年增长39.27%。显然，注册制的全面推行，为券商投行业务带来了业务量的大幅增长。

北交所将成为我国第三大交易所，也将试点注册制，未来会有更多中小企业在北交所上市交易，这在一定程度上会刺激券商投行业务的增长，但是增长速度却未必有那么快。

北交所《上市规则》明确股票发行上市要求，为实现平稳过渡，北交所上市条件中各类指标及其具体数值，与精选层进入条件保持延续。在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，符合预计市值、财务标准等条件，经中国证监会注册，完成向不特定合格投资者公开发行后，公众股东持股比例等达到相应要求的，可以在北交所上市。

也就是说，要想上北交所公开发行股票融资，首先你得成为一家创新层挂牌公司，然后得符合精选层的四套指标门槛：（一）市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%；（二）市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；（三）市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；（四）市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

截至9月6日，新三板挂牌公司总计7299家，其中精选层66家，创新层1250家，基础层5983家，精选层占比不到1%，实在让人失望。新三板成立这么多年，就出了这66家比较好的公司，足见新三板企业质量之差，这次北交所平移精选层股票，首批企业也是这66家，而未来有多少创新层企业能够脱颖而出奔向北交所上市，这数目估计也不会太好。

但是有了北交所，应该会有很多以前嫌弃新三板融资额低、流动性差，而自身条件又达不到沪深交易所上市标准的中小企业将上市计划提上日程，券商们不妨将眼光望向“旧池子之外的蛋糕”。未来还有可能拓展北交所上市公司的再融资、收购兼并等业务。

自营及其他投资业务。券商自营业务是以证券经营机构的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务，买卖的证券产品包括在证券交易所挂牌交易的A股、基金、认股权证、国债、企业债券等。2020年股市大涨，受益于牛市行情，券商行业的自营收入都有明显增长，其中场外衍生品业务更是高速增长，目前自营业务已成为大多数券商收入占比的第一大板块。

北交所设立之后，券商能投资的证券产品上将会增加不少，若以科创板作为参考，去年科创板推出之后个股和相关指数都迎来大涨，所以未来无论是权益类还是固收类投资，在灵活调配下，北交所证券交易将为券商自营业务带来很多盈利机会。

资产管理业务方面。券商资管业务是帮客户管钱的业务，即创建一个资管产品投资股票、投资债券、组合投资、投资衍生品等等。2018年资管新规出台后，券商资管“去通道”效果显著，公募化改造加速。公募基金业务已经成为券商财富管理转型的重要发力点之一，从2019年下半年首批券商资管大集合产品公募化改造获得监管批文以来，已经有数十家券商的约90只参公产品陆续推出市场，资产净值约人民币1500亿元。截至2020年末，持有公募基金牌照的券商队伍已增至14家，包括6家券商以及8家券商资管子公司。

北交所设立后，预计国内券商会推出一系列“北交所股票集合资管计划”、“北交所股票主题公募基金”等，参与战略配售和赚取基金管理收益。参照去年科创板推出后，券商大力布局科创板相关资管业务，我们似乎可以预见到时北交所的火爆景象。

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