宁波银行配股申请获证监会审核通过，你怎么看？

宁波银行配股申请获证监会审核通过，你怎么看？

作者| 夏新宇

出品 | 乐见财经

根据宁波银行（002142.SZ）7月19日晚间发布的公告，公司配股申请获得中国证监会核准。根据此前的配售方案，宁波银行拟向全体A股股东每10股配售股份不超过1股。据预测，配股对应的价格约为20元/股。最终配售价格遵循宁波银行董事会与保荐机构（主承销商）协商确定的原则，采用市场价格折让法确定配售价格。我们先以20元的配股价格来计算一下。今年一季度末，宁波银行每股净资产为18.05元/股，按静态计算约为PB的1.08倍；宁波银行7月19日收盘股价为37.47，配股折价静态计算。增长 46.6%。配股价格是如何设定的？一方面，这一相对于二级市场股价的折让率将有助于最终配售的积极成功认购；另一方面，事实上可不可以使用融资来配股，2020年以来实施配售的上市公司平均折价率约为47%。银行的配售价格真的很合理。好了，了解了基本情况之后，我们来谈谈普通投资者最关心的问题。我知道对于宁波银行的股东朋友们来说，谁能以20元的价格获得配股，到时候大家肯定会参与。但配股完成后，股价还需进行除权。因此，部分投资者往往无法理解上市公司的再融资方案，包括定增、配股等，认为增配的数额就是“稀释”股本数额。ROE也会下降。这个想法有意义吗？如果只静态地看配股的日期和时间段，那么确实，这种再融资操作会影响计算ROE时的分母。但关键是上市公司并没有在融资之后停止发展，所以长期价值投资者要动态、长期、辩证地看待这个问题，他们真正应该关心的是――这笔钱要用来做什么？资金使用效率高吗？融资能撬动多少发展？这些发展能为股东创造多少利益？

对于以上问题，《欢乐财经》的回答是，如果一家企业像一支精打细算的军队，决策清晰，发展快速稳健，为全行业股东带来长期丰厚的回报，现在他们要走得更远需要补给，何乐而不为呢？为什么不与其分享长期发展的成果呢？

价值投资应该是一个“春耕秋收”的过程。就像标题中的那句话：给好打的部队补弹药是好事。事实上，如果我们从整体上看过去十年折价率在40%到50%的上市公司，根据浙商证券邱冠华团队的分析测算，从配股方案公布到实施实施一年后，平均股价表现：上涨17%。由此可见，配股不仅未必是坏事，就其对上市公司发展的推动作用而言，大概率是好事。那么具体到今天标的宁波银行，配股对长期有利吗？让'

一问：再融资的目的是什么，有必要吗？根据宁波银行公告，本次募集资金（扣除相关费用后）将全部用于补充核心一级资本。多家证券研究机构根据去年三季度末数据静态测算，本次配股将提升宁波银行资本充足率1.12个百分点。截至今年一季度末，宁波银行资本充足率为14.45%（监管标准≥10.5%），一级资本充足率为10.68%（监管标准≥8.5%），核心一级资本充足率为9.39%（监管标准≥7. 5%）。你可能会问，宁波银行的资本充足率尚可，为什么要补充资本？这个问题恰恰揭示了宁波银行的优秀。一是宁波银行近年来引领中小银行发展，始终走在规模、效率、质量协调快速发展的道路上；去年，响应疫情后支持实体经济的号召，宁波银行撸起袖子创下数个“最”：年内贷款同比增速创历史新高创近10年来最高，存款同比增速创近4年来新高，带动金融服务覆盖面快速扩大，客户数增长创历史新高高的。行军速度快，相应的，食物，草和弹药必须跟得上更快。第二，《粤见财经》在其专栏文章中多次提到，这家银行具有“未雨绸缪”的战术特点，这次也不例外。也正是这种发展资源储备的前瞻性，为银行成长的连续性和扩张的稳定性保驾护航。比如他们长期保持行业领先的拨备覆盖率，这又是他们在实体受外部影响薄弱的情况下，依然能够全速支持民营企业和小微企业的底气。再比如，印象最深的是2018年前后，受资管新规逐步落地和资产回归表的影响，部分行业银行突然出现资金紧张，业务增速明显回落。那一年，有序“补血”的银行发展得非常顺利。例如宁波银行，不仅拥有自有内部资本，还有提前布局的可转债和优先股的双重支持，使其2018年三季度末的资本充足率成为第二大上市城市商业银行。核心资本，尤其是这些年，某种程度上就是中小银行的核心竞争力！回头看，多年来，我们已经能够看到宁波银行排名靠前的业绩指标的增长速度。作为投资者，我们可以一直享受这个投资标的，它在PB和ROE方面都是最好的之一。这其实是一家各方面内功都很深厚的银行。――包括财务规划逻辑的合理提前布局。三是宁波银行有进入系统重要性银行的可能。如果纳入，这对于宁波银行的重要性、合规性和安全性来说是个好消息，但同时也意味着核心一级资本充足率的要求将提高。据多家券商分析，此次配售成功实施后，

第二个问题：从长远来看，再融资会“稀释”还是“增加”股东权益？如前所述，本次配售预计增加核心一级资本近120亿元。《粤建财经》暗示，这120亿元可以看作是投入银行经营的“活钱”。让我们广泛假设所有这些都用于支持信贷扩展。按照监管核心一级资本充足率7.5%的要求，即最高可杠杆新增风险资产近1600亿元；就算撤了，按大数10%算，也有1200亿。这里我们继续按照最理想化的1600亿风险资产假设进行估算。若按年计算（假设风险资产年利润率为1.5%，宁波银行的实际情况可能高于此），大约可新增利润24亿元。; 如果将24亿元的利润除以配股后的66亿股，每股收益也可以增加0.36元以上。（作者注：以上算法不科学，取理想化最大值，仅作为动态分析问题的框架，供大家参考，不作为盈利计算，也不构成任何投资建议。）40亿增配后的66亿股，每股收益也可增加0.36元以上。（作者注：以上算法不科学，取理想化最大值，仅作为动态分析问题的框架，供大家参考，不作为盈利计算，也不构成任何投资建议。）40亿增配后的66亿股，每股收益也可增加0.36元以上。（作者注：以上算法不科学，取理想化最大值，仅作为动态分析问题的框架，供大家参考，不作为盈利计算，也不构成任何投资建议。）

另一方面，已经建立起核心资本的宁波银行，还有很多加速发展的可能，还有很多潜在的业务方面，也可以带动多个盈利引擎。除了传统的贷款业务，大零售策略、财富管理等新业务也可以借此打下更坚实的发展基础。三问：过去宁波银行的再融资是怎么回事？遇到上市公司再融资，最怕的是这些公司存在财务漏洞，需要资金来弥补；上市银行遇到再融资，最怕的就是银行资产质量承压，需要资金挽救死枝。没有新芽。在这一点上，宁波银行足以让市场放心。《快乐财经》详细剖析了银行“资能内生、扩张能畅通、利润能释放、核销能压实、拨备能反哺”的良性循环机制。对于资产质量的把控而不良资产的核销，这家银行一直有自己的秘诀和规矩，今年一季度，宁波银行实现归属净利润同比增长18.32%对母公司而言，不良率继续稳定在0.79%，处于行业最好水平。从实证来看，近5年来，宁波银行多次有序、交替进行再融资。工具的使用可不可以使用融资来配股，包括2020年的固定增长，2017年发行可转债（2019年退市），2018年、2015年发行优先股，这些举措为公司业务的快速扩张提供了强有力的资金保障。宁波银行也不负众望。近五年风险加权资产复合增长率为22%，带动归母净利润复合增长率达到14.2%。展望后市，浙商证券分析报告称，配股不排除短期市场情绪波动，但宁波银行基本面强，配股价格低，中长期看好长期。申万宏源金融行业首席分析师马鲲鹏认为，配股有利于长期持股的投资者，并预计，未来“银行板块增持将进一步向优质标的集中，板块内估值缺口将进一步拉大”。而拥有充裕资本储备的宁波银行，依然是高增长支撑估值的龙头城商行。

点击“在看”或转发是您对我们最好的回报

幸福记枕边读听金融江湖

||||

||||

||||

||||

||||

||||

||||

||||

||||

||||