黄燕铭再发声 未来投资机会在消费医药和科技之间风格轮换

　　“未来A股市场的投资机会主要是在消费、医药和科技三大板块之间的风格轮换。”

　　“未来三个月市场的风险偏好仍然处在比较低的位置，因此短期内科技仍然需要蛰伏一段时间，而消费龙头股又会有些投资机会。大势研判上，短期市场仍然有压力，但长期依旧看好。”

　　“年底看科技，白酒需惦记。”

　　“过去二十年，消费品龙头公司的更新迭代，一方面靠的是外部市场空间的扩张，另一方面靠的则是企业内部的经营管理以及提升竞争优势。现在，企业的经营管理能力将是消费品公司能否持续创造价值的关键。”

　　以上是5月19日国泰君安(16.100, -0.05, -0.31%)研究所所长黄燕铭在出席一场白酒行业座谈会时，给出的最新精彩观点。在交流中，黄燕铭发表了“从企业管理角度看消费公司的投资价值”的主题演讲，并分享了他对2020年接下来一段时间内A股市场的看法。

　　未来投资关键

　　是把握市场风险偏好的转换

　　黄燕铭认为，随着最近几年中国经济增速换挡以及经济增长模式的改变，新的投资格局已经基本形成。

　　过去资本市场投资标的重点是银行、地产和周期，这种思维模式主要是看国家的财政政策、货币政策、基建政策。股票投资的热点表现为按照基建投资的产业链逻辑，从下游往上游传递。

　　“所以说我们以前炒股票是产业链思维，那个时候策略研究流行的研究领域是行业比较。”黄燕铭说道，“但现在投资热点变了，变成了消费、医药和科技。这三者之间是没有产业链的链条关键的，他们之间实际上是风险度的递进关系。消费的风险度比较低，医药的风险度整体处于中间但分散度极大，而科技的风险度较高。”

　　因此未来投资，关键是要把握市场风险偏好的转换，根据市场的风险偏好去寻找风险度对应的股票板块。市场风险偏好的上升或者下降，由此会导致消费、医药和科技三大板块之间的轮换。“所以我们说现在炒股票是风险度思维，当前策略研究流行的研究领域是风格配置，其背后不是产业链思维，而是风险度思维”。

　　“市场风格的切换，本质上是DDM模型分子端的EPS、ROE、g和分母端的无风险利率、风险评价、风险偏好的不同组合。”黄燕铭表示，“组合的变化取决于外部的经济、政治、社会和各方面的变动，以及由此对人类内心世界产生的变化。”