咏春激光技术起源于新四大发明冲击科创板，招股说明书差异巨大

咏春激光技术起源于新四大发明冲击科创板，招股说明书差异巨大

撰写 | 咏春

激光技术起源于 1960 年代的美国。激光器的发射器件称为激光器，是激光设备中的核心器件。由于产品技术壁垒高，激光产业一直被美国IPG等巨头控制。近年来，随着相关技术领域的突破，国内逐渐涌现出一批激光企业。其中，主营光纤激光器产品的创鑫激光于今年4月开始冲击科创板，受到资本市场的广泛关注。

11月，上交所官网披露，深圳市创鑫激光股份有限公司（以下简称“创鑫激光”）已通过科创板首次上市申请，这意味着公司正在距离科创板上市日期越来越近。

早在2017年6月，公司就冲击创业板，当时保荐机构为江海证券，但后来被终止审核。今年4月，公司又向科创板发起攻击，保荐人成为海通证券。

该公司的两个版本的招股说明书包含许多财务数据不一致。其中，公司2016年全年净利润在上一版招股书中为3200万，而在新版招股书中则变为-330万，3200万的净利润“不见踪影”。此外，公司销售数据与对应采购客户数据不匹配的问题也受到市场人士的广泛关注。

而创鑫光电前两年的盈利表现虽然已经达到科创板上市的基本要求，但2019年公司净利润连续三个季度下滑。上市前，业绩就开始“变脸”，这让创鑫光电颇为尴尬。

注：本文所用数据来源为

2017年6月申请创业板招股说明书（草案）

2019年4月，申请科创板招股说明书（申报稿）

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

3200万净利润凭空消失，两版招股书差距巨大

创鑫光电成立于2004年，专业从事光纤激光器的研发、生产和销售，主要包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器和直接半导体激光器。

资料显示，创鑫光电于2017年6月20日向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，随后终止审核。当时的保荐人是江海证券。今年4月，公司转入科创板，保荐人成为海通证券。对比两个版本的招股说明书，发现公司财务数据变化较多创鑫激光股份有限公司上市情况，尤其是公司2016年的净利润。

2017年6月，申请创业板的招股说明书（申报稿）显示，公司2016年实现营业收入42444.8万元，净利润3212.72万元。

2017年6月创业板申请招股说明书（草案）

2019年4月，申请科创板的招股说明书（申报稿）显示，公司2016年营业收入仍为42444.8万元，但净利润为-366.80万元。也就是说，原本3212万的净利润不仅凭空消失，反而变成了亏损。

2019年4月，申请科创板招股说明书（申报稿）

对此，创鑫表示，此次调整是由于公司终止此前IPO申请后，根据监管政策的调整和后续经营行为，公司实施了更严格的会计核算，与可比公司的会计核算更加具有可比性。同行业的上市公司。政策。

同年利润数字前后相差3500万。不知道是因为相关会计师事务所的失误，还是创鑫本身的不准确。

毛利率低于行业平均水平，新皮数据与客户数据较量

激光产业链的上游是光学材料、光学设备、数控系统和电气器件，中游是光纤激光器和半导体激光器，下游是激光加工设备。二级市场熟悉的大族激光和华工科技都是下游激光加工设备企业。

2019年4月，申请科创板招股说明书（申报稿）

据《2019年中国激光产业发展报告》统计，2018年，美国激光龙头IPG在国内光纤激光器市场占有率达49%，在行业中处于优势地位。在国内企业中，锐科激光排名第一，市场份额为17.3%。创鑫光电市场占有率为8.9%，在国产品牌中排名第二。

尽管处于行业前列，创鑫的毛利率表现持续低于行业平均水平。2016年至2018年，公司毛利率分别为24.09%、33.44%和36.05%，分别低于同行业可比上市公司平均水平11.18、4.20和3.68个百分点，与国内有差距直接竞争对手锐科激光的价格也较低。越来越大。

2019年4月，申请科创板招股说明书（申报稿）

根据公司招股书，目前在新三板挂牌的邦德激光连续三年成为创鑫的前五名客户。节点财经（ID：jiedian2018）仔细对比了两家公司的数据，发现创鑫招股书中披露的销售额与邦德激光相应年报披露的收购金额存在较大差异。

以2017年为例，邦德激光是创鑫当年最大的客户，创鑫销售额为5556.5万元。

2019年4月，申请科创板招股说明书（申报稿）

从邦德激光2017年年报数据来看，排名第一和第二的供应商分别为8153万家和3519万家。也就是说，2017年邦德激光没有相应的供应商，采购金额约为5556万。这两个数据显然很难匹配，差异超出了统计误差范围。

邦德激光2017年度报告

利润内容不足，税收优惠比例大

创鑫光电于2015年通过高新技术企业认定。根据相关规定，公司2018年企业所得税按15%计算缴纳。2018年11月再次通过高新技术企业认定，有效期三年，继续享受企业所得税优惠。同时，创鑫还对嵌入式软件产品实行增值税即征即退的优惠政策。公司软件产品按法定税率17%（后改为16%）征收增值税后，对增值税实际税负超过3%的部分实行即退即退政策.

根据创鑫光电于2019年11月5日披露的招股说明书（草案），2017年、2018年和2019年上半年，公司享受企业所得税和增值税——即征即退两税优惠金额分别为2477.29万元、1905.65万元和1651.03万元，税收优惠金额占利润总额的比重分别为27.40%、17.04%和27.03%。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

此外，政府补贴也占创鑫利润的很大比例。2017年至2019年上半年，创鑫光电收到并计入当期损益的政府补助分别为2741.86万元、1760.93万元和1643.25万元，分别占总额的30.33%、15.75%和15.75%分别为当期利润。26.91%。

对此，创鑫表示，报告期内，公司享受的政府补贴对公司发展起到了积极作用。如果未来政府补助相关政策发生变化，公司收到的政府补助金额将减少，对公司利润水平产生一定不利影响。

竞争加剧，产品降价，性能变化在门口

4月2日披露的招股书（申报稿）显示，创鑫光电2016-2018年营收分别为42444.8万元、60376.04万元、71022.39万元；相应的净利润分别为-366.8万元、7630.92万元和10647.39万元。

可以看出创鑫近三年业绩保持稳定增长，近两年盈利表现达到科创板上市要求。但自公司新一板申请于今年被上交所受理后，公司业绩持续下滑。

单价方面，2019年前9个月脉冲光纤激光器平均售价从9300元/台下降到7900元/台，连续光纤激光器价格从10.07万/台下降到8.59万/台。相应地，公司2019年一季度毛利率从去年同期的37.45%下降至32.59%，同比下降近5个百分点。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

今年三季度，创鑫光电的未扣除净利润为739.51万元，同比大幅下降64.03%，且降幅呈加速趋势。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

库存数据激增，应收账款上升

行业竞争的加剧，不仅造成创鑫的利润下滑，也给公司的资产带来了更大的压力。随着库存水平和应收账款的不断增加，公司的流动性风险开始增加。

根据公司招股说明书（草案），2017年末至2019年6月末，公司存货账面价值分别为14,467.78万元、27,195.57万元和36,056.07万元，分别占公司存货的37.65%和37.33%。期末流动资产。和 42.22%。可以看出，2019年创鑫的库存量逐渐增加，净库存在流动资产中的比重也有明显提升。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

同时，公司的应收账款也处于较快的增长水平。2017年末至2019年6月末，公司应收账款分别为12,184.84元、16,899.55元和30,221.24元。可以看出，截至2019年上半年，公司应收账款较2018年底增长约78.8%，明显超过公司同期29.2%的营业收入增速。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

随着存货和应收账款的快速增长，公司存货周转率和应收账款周转率持续下降。2017年末至2019年6月末，公司存货周转率分别为2.39倍、2.10倍、2.03倍。同期，公司应收账款周转率分别为4.86倍、4.54倍、3.94倍。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

此外，随着公司库存激增和应收账款高企，创鑫光电经营活动的现金流表现越来越差。数据显示，2017年至2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为11438.1万元、530.16万元和-3290.48万元创鑫激光股份有限公司上市情况，整体波动较大。

2019年11月，申请科创板招股说明书（会议草案）

创鑫产品2018年现金流仅为530.16万元，远低于公司同期净利润9587.08万元。2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-3290.48万元，低于2019年上半年实现的净利润5245.23万元。

经营活动产生的现金流量与净利润的匹配程度代表了公司净利润的真金含量。由此看来，创鑫不仅面临净利润持续下滑的困境，业绩也严重不足。