对四季度和明年利率水平的初步思考(3)

4、服务类消费需求加快修复。疫情对工业和服务业的冲击具有不对称性，从第三季度GDP的增速来看，整体GDP增速由3.2%修复至4.9%，其中第二产业由4.7%回升至6.0%，第三产业由1.9%修复至4.3%，第三产业是拖累GDP表现的主因，但是修复速度加快。

从国庆节期间的微观数据来看，影院票房收入恢复至去年同期的83%，显示新冠病毒对人群聚集的负面影响大大缓解；从交通方式来看，高收入人群的旅游意愿和能力更强；从国内旅游数据来看，整体稳步修复。

图：客运量和餐饮收入同比

5、秋冬季可能爆发的二次疫情影响可控。随着秋冬季的来临，全球和中国都存在疫情二次爆发的可能性，从青岛近期的新冠病例来看，中国政府的防疫经验非常丰富，检测技术和物资响应及时，可以有效将疫情扑灭在萌芽阶段。另一方面，中国的新冠疫苗研发走在世界前列，并已经开展试点接种，预计秋冬季的疫情对中国经济的冲击不大。

对于海外可能爆发的疫情，从今年上半年的实际经验来看，虽然海外疫情对海外经济有明显的负面冲击，但是对中国的外需和出口的冲击并不太明显。

从次贷危机和新冠疫情之后，中国出口的表现上看，新冠疫情后的出口走势，远远好于次贷危机之后，主要原因在于，新冠疫情改变了生活和工作方式，反而促进了信息技术、家具家电等产品的需求和出口。

图：次贷和新冠的出口增速对比