资产周转率（销售收入/资产）――自由现金流与新华医疗

资产周转率（销售收入/资产）――自由现金流与新华医疗

销售净利润率（净利润/销售收入）表示每1元销售收入企业支付完所有成本后，企业还剩多少。资产周转率（销售收入/资产）大致告诉我们一家公司从 1 美元资产中产生收入的效率。

资产收益率=净销售利率*资产周转率=资产收益率，表示企业每1元资产能产生多少利润。

资产收益率是效率的评价标准。资产回报率较高的公司在资产转化为利润方面会做得更好。这也提醒我们，只要提高产品价格（高毛利）+加快资产周转率，就可以快速提升盈利能力。

维度 2，盈利能力矩阵：同时考虑 ROE 和自由现金流。

Free cash flow and ROE，free cash flow：经营现金流量是用来衡量公司产生多少现金流量，而自由现金流量是指公司为了维持或扩大业务而不得不花费的钱，所以自由现金流量= 营运现金流量 - 资本支出。

那么如何展示呢？（下图来自雪球）

这里所说的“平均自由现金流”其实是指（自由现金流/营业收入）然后取平均值，以5%作为自由现金流水平的分界点。作为垂直轴 Y 轴。

对于ROE，一般企业要求10%，选股标准一般要求ROE>15%，因此本文以15%作为ROE的分界点。X 轴作为水平轴。

将38只股票分别带进去，可以看到下图：

（反映了2015年到2018年的数据，后期会更新最新的数据维度）

象限一、高ROE、高自由现金流的个股：贵州茅台、海天味业、格力电器、海康威视、双汇发展、伟星新材料、洋河、豪迈科技、海螺水泥、五粮液、泸州老窖、片仔癀、爱尔眼科、万科A、上海家化、招商银行、上海家化（注：叠加泸州老窖、五粮液、爱尔眼科、片仔癀）。

象限 3，低 ROE，低自由现金流：新华医疗。

象限4，高ROE，低自由现金流：爱迪精密、恒瑞医药、美的集团、华东医药、宇通科技、东方雨虹、保利地产、凯瑞凯、云南白药（注，云南白药处于分界点，大家自行判断为自己）。

象限2，低ROE，高自由现金流：上海机场、平安银行、大秦铁路、复星医药、潍柴动力、洽洽食品

总结：根据盈利矩阵原理，越靠近第一象限，行业竞争力越强。（以上仅供分析，不构成投资建议，具体还需结合估值等多维度综合判断）。

第三，公司的运营能力如何？

企业的经营能力是指企业运用各种资产获取利润的能力。经营能力体现在各项资产的周转率，如存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率，以及相应的周转周期。（为简单起见，周转率以期末资产数额计算）

计算公式原理如下：（分众传媒）

1、应收账款周转率及应收账款周转天数

应收账款周转率=营业收入/((期初应收账款+期末应收账款)/2)

应收账款周转天数=365/应收账款周转率

应收账款的周转天数越短越好，这意味着流动资金的使用效率越好。它衡量公司收回应收账款所需的时间。

上图中分众传媒2019年应收账款周转天数明显增加，具体原因需要关注。

2、存货周转率和存货周转天数

存货周转率=营业成本/（（期初存货+期末存货）/2）

存货周转率是指企业在一定时期内主营业务成本与平均存货余额的比率。

用于反映存货的周转速度，即存货的流动性和存货占用的资金量是否合理，以便企业提高资金的使用效率，增强短期- 企业长期偿债能力，同时保证生产经营的连续性。

存货周转天数=365/存货周转率

存货周转天数是指企业从取得存货到消耗销售的天数。

周转天数越短，库存变现速度越快。库存占用资金的时间越短，库存管理的效率就越高。库存周转天数越低，库存周转率越高，平均库存越低。

但是库存太少不能满足流通的需要，所以库存周转天数越短越好，但不代表库存周转天数越多越好，因为库存过多会占用资金过多，造成浪费的资源。

因此，在特定的生产经营条件下，企业存在一个最优库存水平。存货周转天数加应收账款周转天数减去应付账款周转天数是衡量公司现金周转周期的重要指标。即（存货周转天数+应收账款周转天数）-应付账款周转天数=公司现金周转周期，这是一个比较合理的指标。

3、流动资产周转天数和流动资产周转率

流动资产周转率=营业收入/（（期初流动资产+期末流动资产）/2）

流动资产周转天数=365/流动资产周转率

它反映了所有流动资产的使用效率。周转越快，越能节省资金，提高资金使用效率。

4、固定资产周转率=营业收入/（（期初固定资产+期末固定资产）/2）

它反映了企业固定资产的周转情况。该比率越高，固定资产利用效率越高，固定资产利用效果越好。这在传统行业和工业领域尤为重要。

5、总资产周转率和总资产周转天数

总资产周转天数=365/总资产周转率

即总资产周转率=年净收入/平均总资产

总资产周转率是综合评价企业各项资产经营质量和使用效率的重要指标。周转率越大，总资产周转越快，销售能力越强。

从上述分众传媒指标来看，应收账款周转天数逐年增加。我们可以专注于导致它的原因。从理论上讲，应收账款周转天数的增加并不是一件好事。不过不用太担心，因为媒体行业有两个属性。首先，产品是一个媒介，容易控制成本损失。第二，行业的交易规则是先付款后做广告（预付款）。这是一个行业规则，会有大量的预付款，所以具体分析不同行业的具体情况。

以上各种周转天数和比例，可以在横向行业维度和纵向时间维度进行综合比较，以提高对优质企业的选择。

第四，公司的偿债能力如何？

偿付能力一般包括两个维度：

1、短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。

比如应付给供应商的款项等。如果你没有钱，最好的办法就是变现你的流动资产（卖掉产品，拿回现金）。所欠的短期债务变现后能否偿还？

于是，“流动比率”诞生了，即流动比率=公司的流动资产/流动负债。该比率反映了公司的短期债务偿还能力。

但这种做法太理想化了，不一定能立即变现，也有可能收不回应收账款，那么变现率如何衡量呢？“速动比率”诞生，即（流动资产-存货）/流动负债，得出速冻比率，进一步衡量企业的短期偿债能力。

流动比率和速动比率的值越高，流动性越强、流动性越快，综合反映短期偿债能力越强！

分众传媒5年平均速冻率和流动率均大于150%。短期偿债能力较好，现金流充裕。

2、长期偿债能力

权益比率（权益比率=负债总额/所有者权益总额×100%）

权益比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是评价资本结构合理性的指标。

一般来说，股权比例可以反映股东的股权过多或不足，从另一个方面说明企业的借贷程度。它是衡量公司长期偿债能力的指标之一，也是公司财务结构稳健性的重要标志。

比较标准是：

该比率越低，企业的长期偿债能力越强，对债权人权益的保护程度越高，承担的风险越小。

一般认为标准比例为1：1，即低于100%时，应具备长期偿债能力，但也应结合企业具体情况进行分析。

例如，当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金回报率，获得额外利润。这时候，股权比例可以适当高一些。高股权比率是高风险、高回报的财务结构；低股权比率是一种低风险、低回报的财务结构。

资产负债率（资产负债率=负债总额/资产总额*100%）

资产负债率也称为“债务营运率”。是指企业在一定时期内的流动负债和长期负债占企业总资产的比率。

比较标准：

从公司债权人的角度来看什么是总资产报酬率，公司的资产负债率越低越好。这样公司的偿债能力有保障，借款安全系数高。一般公司的资产负债率应控制在50%左右。

但是，优质公司正在成长壮大，可以补充其利润增长。适当的债务也是可以的。借钱也要看公司的资质。如果能借到100块钱，也有可能创造更大的价值和投资回报。这取决于。

总结一下分众传媒的基本面概况：

再来看看分众传媒的整体情况。货币现金较多，占比23.57%，经营性现金流34.03亿元。回款速度比较慢，现金流一般。

盈利能力强，毛利率很高，5年平均毛利率30%以上，费用率25个百分点，税后利润也不错。公司过去12个月每股盈利0.137元。

经营能力略显疲软，主要受周转缓慢、行业经济问题影响因素、回款速度放缓等因素影响。广告产品相对容易销售，业内只有预付费用的企业主才能推出。

财务结构，股权比例0.34，基本杠杆很小，股东对公司发展较为看好，长期资金充足。

偿债能力强，资产负债率为25.05%，即使出现债务问题，公司也能第一时间解决。

如果能在以上四大维度和指标中找到行业内明显的优势，找到不足的根本原因，风险不足以影响主营业务的增长，那么我们就可以继续为这家公司，继续探索，比如如何找到这家公司的核心竞争优势，是否具有行业定价权什么是总资产报酬率，即行业内的护城河是什么，棋局将揭晓，敬请期待！！！

未完待续。