【中信建投基金】基金管理股份有限公司2014年年度报告

【中信建投基金】基金管理股份有限公司2014年年度报告

1、资产结构分析

一、资产构成基本情况

贵州茅台2019年总资产183,042,372千元，其中流动资产159,024,472千元，主要分布在存货、货币资金、预付款项等，分别占公司流动资产总额的15.9%、8.33%和0.97% . 非流动资产为240.179亿元，主要分布在固定资产和无形资产中，分别占公司非流动资产的63.05%和19.69%。

2、流动资产构成特征

企业业务环节资金占用量较大，约占企业流动资产的15.9%，说明市场销售变化对企业资产质量和价值的影响较大，有必要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。

3、资产增减变动情况

2019年总资产18,304,237.2万元，较2018年的15,984,667.47万元大幅增加，增幅为14.51%。

4、资产增加或减少的原因

下列项目变动增加资产总额：存货增加177,797万元，无形资产增加122,885.2万元，应收票据增加89,926.09万元，在建工程增加56,461.53万元，预付款项增加36,709.88万元，递延所得税资产增加5,065.21万元，其他应收款增加2,653.99万元，合计增加491,498.91万元；下列项目变动减少总资产：长期待摊费用减少1,013.03万元，长期投资减少0.29亿元，固定资产减少10,437.39万元，其他流动资产减少11,917.94万元，应收利息减少34,388.99万元，货币资金减少9,882,297.42万元，合计减少99元，429,547,700。增减抵减资产总额9,451,455.87万元。

5、资产结构合理性评价

从各项资产与营业收入的比例关系来看，2019年其他应收款比例基本合理。存货占比过高。

六、资产结构变动情况

从流动资产和收入变化来看，与2018年相比，资产结构并未出现明显恶化或改善。

2、负债和股权结构分析

一、负债和权益构成的基本情况

贵州茅台2019年度负债总额为4116,599.18万元，资本金为125,619.78万元什么是总资产报酬率，所有者权益为14,187,638.02万元，资产负债率为22.49%。负债总额中，流动负债4,109,329.92万元，占负债和权益总额的22.45%；非流动负债7,269.26万元，金融负债占资金来源总额的0.04%。

2、流动负债的构成

企业经营产生的债务资金数额较大，约占流动负债的37.12%，资金成本较低。企业收入分配负债较大，约占流动负债的28.35%。

3、负债增减变动情况

2019年负债总额4116,599.18万元，较2018年的4,243,818.68万元下降3%。2019年企业负债规模有所下降，债务压力有所减轻。

4、负债增减原因

下列项目变动增加负债总额：应付股利增加44,688万元，应付职工薪酬增加41,055.64万元，应付账款增加33,538.02万元，预收账款增加16,381.29万元，递延所得税负债增加0 7269.26万元。1,429,322,000元；下列项目变动减少负债总额：应付利息减少4,275.94万元，其他应付款减少21,937.51万元，应交税费减少201,512.67万元，合计减少227,726.12万元。增减抵减负债总额84,793.91万元。

5、权益增减变动情况

2019年所有者权益为14,187,638.02万元，较2018年的11,740,848.79万元大幅增加，增幅为20.84%。

六、权益增减原因

下列项目变动增加所有者权益：未分配利润增加1,991,039.35万元，盈余公积增加315,147.78万元，合计增加2,306,187.12万元；下列项目变动导致所有者权益减少：其他综合收益减少13.3万元，合计减少13.3万元。增减抵减所有者权益增加2,306,173.82万元。

3.实现利润分析

一、利润总额

2019年实现利润5878,255.18万元，较2018年的5082,760.34万元大幅增长，增幅为15.65%。已实现利润主要来源于内部业务经营，公司盈利基础较为可靠。

2、营业利润

3、投资收益

4、营业外利润

2019年营业外利润为负25893.75万元，较2018年的负51538.42万元大幅减少，降幅为49.76个百分点。

5、经营业务盈利情况

从营业收入和成本变动情况看，2019年营业收入为8542,957.35万元，比2018年的7363,887.24万元增长16.01%；营业成本为743,001.39万元，比2018年的652,292.18万元增长13.91%。营业收入和营业成本同时增加，但营业收入增速大于营业成本增速，表明企业经营盈利能力有所提高。

六，结论

在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也在快速增长，经营业务发展良好。

4.成本分析

1、成本构成

2019年贵州茅台总成本为2961,773.82万元，其中：营业成本743,001.39万元，占总成本的25.09%；销售费用3,278,991千元，占总成本的11.07%；总成本的20.83%；财务费用745.8万元，占总成本的0.03%；营业税金及附加1273,329.24万元，占成本总额的42.99%。

2、总成本变动及原因分析

2019年贵州茅台的总成本为2961,773.82万元，较2018年的2,570,763.48万元大幅增加，增幅为15.21%。下列项目的变动增加了成本总额：营业税金及附加增加 144,436.56 万元，营业成本增加 90,709.21 万元，管理费用增加 84,204.21 万元，销售费用增加 70,691.41 万元，财务费用增加 1,097.92 万元，合计增加 391,139.31 万元 下列项目的变动减少了总成本：资产减值损失减少 128.97 万元，合计减少 128.97 万元。增加项目抵消减少项目，合计增加成本391,010.34万元。

3、运营成本控制

2019年营业成本为743,001.39万元，较2018年的652,292.18万元大幅增加，增幅为13.91%。

4、销售费用变动及合理性评价

2019年销售费用为327,899.1万元，较2018年的257,207.69万元大幅增加，增幅为27.48%。2019年，在销售费用增加的同时，收入也大幅增长。公司销售活动取得了明显的市场效应，销售费用合理。

五、管理费变动及合理性评价

2019年度管理费用为616,798.28万元，较2018年度的532,594.08万元大幅增加，增幅为15.81%。2019年管理费用占营业收入的比例为7.22%，与2018年的7.23%相比变化不大，管理费用与营业收入同步增长，销售利润大幅增长，管理费用合理。

6、财务费用变动情况

2018年理财活动实现收入352.12万元。2019年融资活动由创收转为支出，支出745.8万元。

五、现金流分析

1、现金流入结构分析

2019年度现金流入10,028,479.63万元，较2018年度的8,935,687.96万元大幅增加，增幅为12.23%。企业销售商品、提供劳务收到的现金9,498,013.86万元，是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的94.71%。企业销售商品、提供劳务产生的现金能够满足经营活动现金支出需要，企业销售商品、提供劳务产生的现金净增加额为4521,061.26万元。2019年经营现金收益率为52.92%，较2018年的56.2%下降3.28个百分点。

2、现金流出结构分析

2019年现金流出7752,427.22万元，较2018年的6604,170.10万元大幅增加，增幅为17.39%。最大的现金流出项目是税收，占现金流出总额的51.39%。

3、现金流的稳定性

2019年，经营活动收到的现金大幅增加，经营活动现金流入的稳定性有所提高。2019年薪酬支出大幅增加，现金流出刚性明显增强。2019年现金流入量最大的项目为：提供劳务收到的现金；从其他经营活动收到的现金；吸收投资收到的现金；收到其他与投资活动有关的现金。现金流出量最大的项目是：支付的各项税费；为利润或利息支付的现金；支付给员工和为员工支付的现金；支付劳务支付的现金。

4、现金流的协调

2019年，贵州茅台投资活动需要资金316,568.57万元；经营活动创造资金4521061.26万元。投资活动所需的资金可以通过经营活动产生的净现金流量来满足。2019年，贵州茅台募集活动需支付净额1928,440.28万元，由经营活动产生的资金予以满足。总体而言，当前的经营、投资和筹资活动增加了企业的净现金流量。

五、现金流量变动情况

2019年度现金及现金等价物净额为2,276,055.13万元，较2018年度的2,331,520.75万元减少2.38%。2019年度经营活动产生的现金流量净额为4,521,061.26万元，较2018年度的4,138,523.424018万元，增加9.24%。 2019年投资活动产生的现金流量净额为负316,568.57万元，较2018年负的162,896.27万元大幅增加，增幅94.34%。2019年筹资活动产生的现金流量净额为负1,928,440.28万元，较2018年负的1,644,109.32万元大幅流出，增幅17.29%。

六、现金流量充足性评价

7、现金利润分析

从经营活动产生的现金流量净额来看，在营业收入中，现金利润占营业收入的52.92%。说明企业经营创造现金的能力很强，“造血”功能很强。2019年销售现金收益率为52.92%，较2018年的56.2%下降3.28个百分点，经营活动的“造血”功能趋于下降。2019年度资产现金回报率为12.43%，较2018年度的14.59%下降2.15个百分点。从变动情况来看，2019年度公司净现金占总资产的比例有所下降。

八、现金流有效性评价

从经营活动现金流入来看，贵州茅台2019年销售活动收回现金的能力很强，销售含金量很高。2019年销售回款率为111.18%，较2018年的114.44%下降3.26个百分点。从变化情况来看，公司2019年销售回款能力有所下降。

9.自由现金流分析

通过企业经营努力，2019年创造自由现金流439.700.08亿元。2019年经营活动扩大后，公司可支配自由现金流为439.70.008亿元。本期经营活动的扩大对企业自由现金流量影响不大，说明经营活动平稳开展。

六、偿债能力分析

一、支付能力及还款期限

从支付能力来看，2019年贵州茅台具备现金支付能力。

2、流动比率

2019年流动比率为3.87，较2018年的3.25有较大提升，增加了0.62。2019年流动比率较2018年增加的主要原因为：2019年流动资产为159,024,472千元，较2018年的13,786,183.53元，较2018年增加较大，增幅为15.35% . 2019年流动负债为4,109,329.92万元，较2018年的4,243,818.68万元下降3.17%，流动资产增加，流动负债减少，流动比率较高。用流动资产偿还流动负债不存在困难，流动比率比较合理。

3、速动比率

2019年的速动比率为3.25，较2018年的2.69增幅较大，增幅为0.56。2019年速动比率较2018年增加的主要原因是：2019年速动资产13,373,955.12万元，较2018年11,435,488.45万元有较大增幅，增幅为16.95%。2019年流动负债4,109,329.92万元，较2018年4,243,818.68万元下降3.17%，速动资产增加，但流动负债减少，导致速动比率上升。速动资产充足，速动比率合理。

4、短期偿债能力变化情况

公司短期偿债能力有所改善，这种改善是在资产盈利能力增加但资产周转率没有增加的情况下实现的，因此是可靠的。

5、短期付息能力

短期内，企业有能力支付利息。

6、长期付息能力

从盈利能力看，企业利润利息保障倍数为7882.8倍。从实现利润与利息的关系来看，企业盈利能力较强，利息支付有保障。

7、债务管理的可行性

从资金结构和资金成本来看，贵州茅台2019年的有息负债为7269.26万元，实际借款利率为10.26%，公司财务风险系数为1。

七、盈利能力分析

一、盈利能力基本情况

贵州茅台2019年营业利润率为69.11%，总资产收益率为34.29%，净资产收益率为33.92%，成本利润率为198.47%。企业实际投入自营业务的资产为18,036,514.94万元，经营性资产收益率为32.73%。

2、内部经营性资产及对外长期投资盈利情况

2019年贵州茅台内部经营资产盈利率为32.73%，与2018年的32.56%相比变化不大。

三、对外投资盈利情况

4、内外部资产盈利能力比较

5.股本回报率

2019年净资产收益率为33.92%，较2018年的35.45%下降1.53个百分点。

六、净资产收益率变动的原因

2019年度净资产收益率较2018年度下降的主要原因是2019年度净利润为4,397,000.08万元，较2018年度的3,782,961.78万元增幅较大，增幅为16.23%。2019年，平均所有者权益为12,964,243.41万元，较2018年的10,671,405.77万元大幅增加，增幅为21.49%。净利润增速低于平均所有者权益增速，导致净资产收益率下降。

七、总资产收益率

2019年总资产收益率为34.29%，与2018年的34.52%相比变化不大。

八、总资产收益率变动原因说明

2019年度总资产收益率较2018年度下降的主要原因是2019年度息税前利润为5879,000.98万元，较2018年度的5082,408.22万元大幅增加，增幅为15.67%。 . 2019年平均总资产17,144,452.34万元，较2018年的14,722,839.58万元大幅增长，增幅为16.45%。息税前利润增速低于平均总资产增速，导致总资产收益率下降。

9、成本费用利润率变动情况

从成本费用投入的经济效益来看，2019年成本费用利润率为198.47%，较2018年的197.71%有所提高，提高了0.76个百分点。2019年成本投入的经济效益为621.75%，较2018年的643.73%有明显下降，下降21.98个百分点。

10、成本费用利润率变动原因说明

2019年度成本费用投资经济效益较2018年度增加的主要原因是2019年度实现利润5878,255.18万元，较2018年度的5082,760.34万元大幅增加，增幅为15.65%。2019年总成本为2961,773.82万元，较2018年的2,570,763.48万元大幅增加，增幅为15.21%。实现利润增速快于成本费用总额增速，导致成本费用经济效益增加。

八、作战能力分析

1、存货周转天数

贵州茅台2019年存货周转天数为1182.04天，2018年为1257.35天，2019年较2018年减少75.32天。

2、存货周转天数变动原因说明

2019年存货周转天数较2018年减少的主要原因是2019年平均存货2,439,593.58万元，较2018年的2,278,221.61万元增加7.08%。2019年营业成本为743,001.39万元，较2018年大幅增加2018年652,292.18万元，增长13.91%。平均存货增长率低于营业成本增长率，导致存货周转天数较短。收入和库存都在增长什么是总资产报酬率，但收入增长快于库存，库存水平趋于合理。

3、应收账款周转天数变动情况

贵州茅台2019年应收账款周转天数为0.00天，2018年为0.00天，两者比较无变化。

4、应收账款周转天数变动原因说明

5、应付账款周转天数变动情况

贵州茅台2019年应付账款周转天数为65.22天，2018年为59.89天，2019年较2018年增加5.33天。

6、应付账款周转天数变动原因说明

2019年应付账款周转天数较2018年延长的主要原因是2019年应付账款134,598.65万元，较2018年的108,517.62万元大幅增加，增幅为24.03%。2019年营业成本为743,001.39万元，较2018年的652,292.18万元大幅增加，增幅为13.91%。应付账款增速快于营业成本增速，导致应付账款周转天数延长。

7.现金循环

贵州茅台2019年现金周转天数为1116.82天，2018年为1197.46天，2019年较2018年减少80.64天。

8.商业周期

贵州茅台2019年营业周期为1182.04天，2018年为1257.35天，2019年较2018年缩短75.32天。

9. 商业周期结束

从存货、应收账款、应付账款占用资金量与其周转速度的关系来看，经营活动资金占用有所减少，经营能力有所提升。

10、流动资产周转天数

贵州茅台2019年流动资产周转天数为625.54天，2018年为611.36天，2019年较2018年增加14.18天。

11、流动资产周转天数变动原因说明

2019年流动资产周转天数较2018年延长的主要原因是2019年流动资产为14,844,315.37万元，较2018年的12,505,551.06万元大幅增加，增幅为18.70%。2019年实现营业收入8542,957.35万元，较2018年的7363,887.24万元大幅增长，增幅为16.01%。流动资产增速快于营业收入增速，导致流动资产周转天数延长。

12、总资产周转天数

贵州茅台2019年总资产周转率为0.50次，较2018年放缓，周转天数由719.76天延长至722.47天。企业资产规模大幅扩张，但营业收入并没有相应增加，导致企业总资产周转率下降。

13、总资产周转天数变动原因说明

2019年总资产周转天数较2018年延长的主要原因是2019年平均总资产为17,144,452.34万元，较2018年的14,722,839.58万元大幅增加，增幅为16.45%。2019年实现营业收入8542,957.35万元，较2018年的7363,887.24万元大幅增长，增幅为16.01%。平均总资产增速快于营业收入增速，导致总资产周转天数延长。

14、固定资产周转天数

贵州茅台2019年固定资产周转天数为64.04天，2018年为74.54天，2019年较2018年减少10.50天。

15、固定资产周转天数变动原因说明

2019年固定资产周转天数较2018年减少的主要原因是2019年平均固定资产净值1519636.97万元，与2018年的1524632.66万元相比变化不大，变动率为0.33%。2019年实现营业收入8542,957.35万元，较2018年的7363,887.24万元大幅增长，增幅为16.01%。平均净固定资产减少，但营业收入增加，导致固定资产周转天数缩短。

九、发展能力分析

1、营业收入增长率

从近三年来看，贵州茅台的营业收入一直保持增长趋势，但2019年增速较上年有所下滑。2019年营业收入为8,542,957.35万元，比2018年增长16.01%，低于2018年26.49%的增速。

2、净利润增长率

从近三年来看，贵州茅台的净利润一直保持增长趋势，但2019年增速较上年有所下滑。2019年净利润为439.70亿元，比2018年增长16.23%，低于2018年30.42%的增速。

3. 资本增值

从近三年来看，贵州茅台的股权资本一直保持增长趋势，但2019年增速较上年有所下滑。2019年自有资本为14,187,638.02万元，比2018年增长20.84%，低于2018年22.28%的增速。

4.可用资金总额

2019年企业新增可用资金总额439.7亿元。说明在没有外部资金来源的情况下，如果企业用于投资和发展的资金不超过这个数额，不会对企业的经营活动带来不利影响；反之，如果企业新增投资规模超过这个数额，在没有其他外部资金来源的情况下，必然会占用经营业务活动的资金，导致经营资金减少，从而造成经营活动资金短缺。

5、潜能开发能力

在加快公司流动资产周转速度方面，若公司流动资产周转率提高0.05倍，则流动资产周转天数由625.54天缩短至575.54天，从而节省资金1186,589.07万元。资金，可用于公司未来的发展。

10.操作协调分析

1、投融资活动的协调

从长期投融资看，企业长期投融资活动可为企业提供流动资金11793,117.28万元，投融资活动相互协调。

2、营运资金变动情况

2019年流动资金为11,793,117.28万元，较2018年的9,542,364.85万元大幅增加，增幅为23.59%。

3、运营协调和现金支付能力

从资金对企业经营活动的统筹来看，企业经营活动的正常开展需要企业提供流动资金10321635.49万元。企业的投融资活动保障了企业经营活动的资金需求，经营业务相互协调。

4、营运资金要求的变化

2018年流动资金需求为负1721,488.26万元，2019年流动资金需求为负10321,635.49万元。经营活动从创造营运资金转变为需要营运资金。流动资金占用明显增加，营业收入也在增加。经营活动的管理效率有待提高。

五、现金支付情况

从公司现金支付能力来看，公司业务需要流动资金10,321,635.49万元，公司流动资金11,793,117.28万元。流动资金能够满足公司经营活动对资金的需要。支付能力为1471,481.79万元。

六、整体协调

从两期比较来看，企业经营活动由不需要资金转为需要资金10321635.49万元，但企业长期融资活动提供的流动资金能够满足资金需求企业的经营活动，企业资金供需依然协调。经营活动的资金需求是由经营业务的扩张带来的。需要关注企业盈利能力是否同步增长。

11、经营风险分析

1.经营风险

贵州茅台2019年盈亏平衡点营业收入为1,237,527.62万元，即当期公司营业收入超过该数值时，公司将盈利，低于该数值时，公司将盈利。赔钱。经营安全水平为85.51%，即只要企业本期营业收入在7305,429.73万元以内，企业仍将盈利。从经营安全水平看，企业抵御销量下滑影响的能力较强，经营安全水平较高。

2、财务风险

从资金结构和资金成本来看，贵州茅台2019年的有息负债为7269.26万元，实际借款利率为10.26%，公司财务风险系数为1。