招行资管：5月金融数据表内旺表外缩 强监管政策仍会持续

　　证券时报网（www.stcn.com）06月14日讯 央行最新公布数据显示，5月末，M2余额160.14万亿元,同比增长9.6%，创出历史最低增速。当月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元。人民币存款增加1.11万亿元，同比少增7230亿元。社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期多3855亿元。社会融资规模存量为165.2万亿元，同比增长12.9%。

　　招商银行 资产管理部刘东亮认为，5月金融数据呈现出表内旺，表外缩，总量减少，M2跳水的特征，一方面表明实体经济融资需求不差，另一方面表明表外减少的部分表内并没有完全接起来。

　　表内贷款总量1.11万亿，总体较为强劲，其中居民户中长期贷款依然维持4000+亿的水平，侧面印证房地产销售不差，企业户中长期信贷有所减少，但不算差，也强于去年同期；社融总量仅有1.06万亿，低于贷款规模，表外融资出现大幅萎缩，较上月减少了约3400亿，其中受到债券融资影响最大，5月债券融资为-2462亿元，创历史新低，显示在利率高企、资金紧张的局面下，企业通过债券市场融资的能力和意愿大幅降低，同时股票融资、委托贷款受到政策影响，也显著减少。

　　M2增速出现大幅跳水，增速9.6%创历史新低，按照央行答记者问的解释，M2主要因金融体系降低内部杠杆所致，从我们的观察来看，同业业务出现收缩，金融机构负债压力显著上升，确实会带来M2增速的下行，央行还认为，M2与经济的相关性亦有下降，言外之意是不能再根据M2的变动来判断实体经济数据的变化，这一点值得关注。

　　刘东亮认为，由于表内融资需求不差，从监管层的角度考虑，主动放松政策的可能性不大，强监管、去杠杆的政策基调仍会持续，最多进行微调。但5月金融数据最大的问题在于，表外减少的融资，并没有能够通过表内融资完全承接起来，导致社融总量出现减少，典型的例子是减少的债券融资并没有相应出现在表内贷款的规模上，虽然控制实体经济的杠杆率也是监管的重要目标之一，但也要考虑再融资问题，如果表外特别是债券市场融资功能不能尽快恢复，未来发生更多信用违约的风险会进一步上升。