美联储加息后如何选择？

　　市场目前只能选择等待，等待北京时间6月15日凌晨2时美联储的议息会议。不出意外的话，美联储将加息25个基点，这势必在全球再度掀起新的蝴蝶效应。

　　美联储如果再加息25个基点，其利率水平就已经达到1%了，这也是自去年12月以来美联储第三次上调利率。在连续三次上调以后，中美之间的基准利率水平差距已经极度缩小，按中国现在一年期基准利率水平1.75%计算，中美利差从 1.5%的差距缩小成0.75%，而这种差距的缩小是在半年内完成的。中美利差的缩小，势必引发资金的躁动，而最关键的是这种利差在美元强势的现实下越来越没有吸引力，今年以来人民币兑美元已经贬值了2%，这还只是不到半年时间，按这个趋势下去今年贬值4%左右是非常正常的。在这种现状下，怎么去遏制资本外流？

　　那么，中国会不会跟随美国加息呢？这是一个很艰难的选择。加息可以在一定程度上遏制资本外流的冲动，却会加大国内实体经济的财务成本，影响国内实体经济复苏。刚刚公布的5月宏观数据喜忧参半，工业增速与上月持平，投资增速小幅回落，房地产开发增速放缓，居民消费价格温和上扬，这些数据都说明中国的宏观经济目前还面临非常复杂的局面。在这种情况下，中国央行会不会亦步亦趋地跟随美国放水？可能性不大。美国的加息是按自己的步伐来的，是根据美国国内经济情况决定的，中国也需要根据自己的实际情况谨慎抉择。

　　在两难之下，怎么办？最近中国央行加大了中短期货币手段的运用，比如MLF（中期借贷便利）和短期逆回购等，灵活调节市场流动性，这既是对6月底银行资金中考的对冲，也是提前应对美联储加息的举措，让市场情绪稳定。此外，我们也要注意到，这样的安抚市场其实也是需要成本的，适度提升市场投资收益率水平对各方都是有利的。比如，6月最新的MLF利率水平是3.2%，而在今年1月这个利率水平是3.1%，此次美联储加息以后如果再有MLF操作利率水平会不会上升还不好说。利率水平的提升虽然对实体经济有不利影响，但对于参与的金融机构来说却是相对有利的，即便利差相对不变，但总量会有提升，而且对整个市场利率水平也有传导作用。

　　当然，从长期发展的角度讲，美联储加息，全球流动性收缩，我们的货币政策将面临更复杂的考验，什么样的“适度灵活”是合适的，怎样在货币政策上留有后手，这是大智慧 。此外，如何加快资本市场建设，加速促进全社会流动性向资本市场聚集，减少银行金融体系因为利率因素对实体经济的不利影响，也应提上议事日程。须知，加快资本市场建设不是简单的IPO扩容，不是简单地以发行新股融资来减少企业对银行系统的依赖，这其实是资本市场良性发展以后的应有之物。

　　怎么去理解？资本市场强调的是社会资金的自主分配，实现资金效率最大化。这里面除了一级市场的新股发行，还是二级市场的价值发现。这个价值发现的过程就是巨大的赚钱效应，这应该是重点。只有有了赚钱效应，社会资金才会自觉地源源不断地进入资本市场，整个资本市场大池子水多了，IPO这个小池子才能顺利发展。A股现在最大的问题，是本末倒置，是片面地局限地理解“资本市场服务实体经济”，是一种急功近利竭泽而渔的发展方式，这样的发展方式要想承担服务实体经济的重任，显然是不现实的。