中信建设：黄金1200~1300震荡原油45美元存在买入机会-随便找财经网

　　美股估值：道琼斯工业指数合理估值中枢16.6倍，实际估值高估10%，继续保持谨慎。

　　货币政策是为了对冲潜在的风险，而不是为了改变经济或者资产价格的方向。美联储如期加息25个基点，靴子落地符合市场预期，并公布了收缩资产负债表的细节。美联储的预期管理让资产价格对事件的反应钝化，部分对冲了潜在波动。市场反应平淡，十年期国债收益率不升反降，美股拐头，美元指数先降后升。我们认为这些数据部分验证了一个事实，美国的经济复苏并不强势。尽管美国5月的4.3%的失业率较低，继续保持充分就业，但62.7%的劳动参与率让失业率的含金量降低。目前来看，从盈利/(利率+风险偏好)的角度来看，找不到支撑美股进一步上行的动力。美股短期存在回调的风险。

　　原油：45美元以下存在超卖，建议买入

　　目前油价的主要矛盾在于：尽管OPEC国家(特别是沙特)的减产依旧坚决，但美国库存的恶化让市场对于减产的前景产生质疑。同时随着钻井机数量的不断提升和OPEC减产难有超预期的表现，让市场从乐观预期转向相对悲观。利比亚、尼日利亚等国的增产导致了原油的回调。目前处于情绪在低位，供求不断博弈的状态。但我们认为随着7月的到来，原油需求会出现季节性的抬升，45美元的价格并无太多泡沫，OPEC的减产或将持续。目前，主要压制油价的核心变量是美国原油产量的超预期和经济复苏不强导致的情绪超卖。我们依然认为45美元是短期安全的买入价位。

　　黄金：加息落地，黄金谨慎看空，1200~1300区间震荡

　　美联储如期加息，基准利率的提升及未来的缩表计划中长期来看都是影响黄金价格上涨的负面影响。6月8日，欧央行会议决定维持利率不变，维持每月QE规模在600亿欧元不变，日期到12月。上调经济增长预期，下调通胀预期，市场定调中性偏鹰，叠加美国经济复苏不及预期和特朗普的言论，美元目前处于相对低位。若后续美元反弹，那么黄金或将承压，美国通胀的不及预期都成为黄金上冲的阻碍。因此，当前黄金我们谨慎看空，价格将在1200~1300区间震荡。

　　彭博农产品商品指数：做多暂无大机会

　　国际天气较好，利多作物生产。大豆，豆粕方面供求平衡，整体偏松，价格上行动力不足。彭博农业分类指数总回报短期缺少上冲动力。

　　正文

　　1、量化大类资产配置最新结论

　　1.1 美股估值走势最新观点梳理

　　尽管美国5月的4.3%的失业率较低，继续保持充分就业，但62.7%的劳动参与率让失业率的含金量降低。目前来看，从盈利/(利率+风险偏好)的角度来看，找不到支撑美股进一步上行的动力。美股短期存在回调的风险。

　　1.2 美股估值走势预测结果

　　截止6月16日，道琼斯工业指数的市盈率为18.71倍，我们认为道指的合理估值中枢为16.66倍左右。

　　2.1 原油价格走势最新观点梳理

　　目前油价的主要矛盾在于：尽管OPEC国家(特别是沙特)的减产依旧坚决，但美国库存的恶化让市场对于减产的前景产生质疑。同时随着钻井机数量的不断提升和OPEC减产难有超预期的表现，让市场从乐观预期转向相对悲观。利比亚、尼日利亚等国的增产导致了原油的回调。目前处于情绪在低位，供求不断博弈的状态。

　　但我们认为随着7月的到来，原油需求会出现季节性的抬升，45美元的价格并无太多泡沫，OPEC的减产或将持续。目前，主要压制油价的核心变量是美国原油产量的超预期和经济复苏不强导致的情绪超卖。我们依然认为45美元是短期安全的买入价位。

　　2.2 原油价格走势预测结果

　　2017年6月，7月，8月的WTI原油价格的中枢是58美元、50美元和53美元。

　　3.1 黄金价格走势最新观点梳理

　　黄金定价模型主要从抗贬值、抗通胀、避险和抗不确定性四个维度进行分析。美联储如期加息，基准利率的提升及未来的缩表计划中长期来看都是影响黄金价格上涨的负面影响。6月8日，欧央行会议决定维持利率不变，维持每月QE规模在600亿欧元不变，日期到12月。上调经济增长预期，下调通胀预期，市场定调中性偏鹰，叠加美国经济复苏不及预期和特朗普的言论，美元目前处于相对低位。若后续美元反弹，那么黄金或将承压，美国通胀的不及预期都成为黄金上冲的阻碍。因此，当前黄金我们谨慎看空，价格将在1200~1300区间震荡。

　　3.2 黄金价格走势预测结果

　　截止2017年6月16日，伦敦金价为1260美元左右。我们估计2017年6月，7月，8月黄金价格的中枢是1260美元、1263美元和1254美元。