广州农商行登陆港交所 不良率四年翻倍考验投资者信心

　　作为在港上市的第三家内地农商行，广州农商行注定会与前辈及A股同业放在一个参照系对比，目前看来并不占优

　　文 | 《投资时报》记者 刘佳昕

　　有时，家中老幺往往是最受宠也是运气最好的那个。与同将总部设于广州的广发银行以及广州银行相比，在名气和实力上自叹不如的广州农商行，却在接受资本市场祝福上领先一步。

　　作为广东省最大的农村商业银行，广州农商行将于6月20日在港交所挂牌。此次该行拟发行15.83亿股H股，募集资金最多83.42亿元。更重要的是，其不仅就此成为广东省为数不多的地方法人上市银行，也是继重庆农商行、吉林九台农商行后，第三家在港上市的内资农商行。

　　据悉，该行发售约15.83亿股H股中，92.5%将会根据国际发售作出初步发售；剩余约7.5%的股份，则根据香港公开发售作出初步发售，最高发售价为每股H股5.27港元，募集资金的总额最高为83.4亿港元。不过，此前已有市场人士担心上市定价过高或不利于日后行情，6月13日，该行已将价格调整至每股5.05至5.15港元。

　　2016年，该行实现净利润51.06亿元人民币，为香港的城商行和农商行的第三位。

　　广州农商行招股说明书显示，该行所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于补充资本金。在广州农商行的未来发展战略中，打造多元化盈利模式仍然是主要抓手。

　　广州农商行上市首日将如何表现目前尚是一个谜，但该行诸多业务指标并不尽如人意，净利润负增长、不良贷款率高企、过度依赖区域经济等的潜在问题确实不容忽视。

　　一位资深银行业分析师对《投资时报》记者表示，目前上市的农商行（包括A股）其实有点多，上市吸收资本之后，银行业务如何扩大并持续良好的发展值得思考，突破当地区域和局限是个难题。另外，对于在香港先行上市的小银行来说，上市很大程度上是为了补充资本金，内地的大资金是否能无限额进入，也将影响银行上市目的能否最终达成。

　　上市在即

　　广州农商行为广东省最大的农村商业银行，2009年底由广州市农村信用合作联社改制而来。

　　需要指出的是，这家银行与中国内地其它农商行一样，存在着天然“缺憾”。

　　广州农商银行股权较为分散。截至2016年末，该行注册资本为81.5亿人民币，共29215名股东，其中法人股东721位，持股57.57亿股，占总股本的70.61%;自然人股东28494人，持股23.96亿股，占总股本的29.39%。

　　而为此次上市引入基石投资者和公众股东后，该行股权更显分散。

　　据悉，三家基石投资者总计认购金额约为33.3亿港元。其中，海航集团、百年人分别认购2.95亿股，认购价值1.94亿美元（约15.1亿港元），International Merchants Holding认购价值4000万美元（约3.1亿港元）的0.59亿股，三家基石认购合计占发售股份的41.14%及已发行股份的6.79%。由此，原单一最大股东的广州市政府的持股比例降低到约20%。

　　另外，广州农商银行前十大股东持股占比合计为31.25%，前十名独立股东持股比例均不超过 5%。广州市政府为其第一大股东，通过十几家国有股东合计持有该行24.1%的股份，第二大股东为持股比例4.91%的广州金控。

　　补充资本

　　在资本金捉襟见肘的情况下，广州农商行上市“补血”意图明显。不过，其净利润承压、贷款集中度高等问题依然待解。

　　《投资时报》记者注意到，该行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率连年下降，2014年分别为11.16%、11.17%、14.45%；2015年为10.28%、10.29%、12.76%；2016年为9.9%、9.92%、12.16%。

　　截至2016年末，该行总资产（含该行口径、各珠江村镇银行、珠江金融租赁有限公司）较年初增长14.31%至6609.51亿元，这一资产规模在国内农商行中位列第五。其中，贷款总额较年初增长9.94%至2458.91亿元；投资类资产较年初增长19.29%至2260.53亿元。

　　不过在总资产上升同时，其也面临营业收入和净利润增长的压力。

　　2016年，该行营业收入同比下滑5.64%至151.69亿元。该行年报称，主要是受2015年多次降息重定价影响释放、市场利率下行及债券市场波动等因素影响，相关收入同比下降。

　　截至2014年、2015年和2016年底，广州农商行的净利息收入分别占营业收入总额的86.6%、71.5%和70%。手续费及佣金净收入则分别占营业收入总额的12.6%、17.8%、19.5%。

　　由于广州农商行的投行业务增长使得其手续费及佣金收入增加。2014年至2016年，其营业收入分别为53.11亿元、59.77亿元、66.18亿元，2015年和2016年分别增长12.5%、10.7%。

　　2013年至2016年，该行净利润分别为49.46亿、54.8亿及50.0亿、51.06亿元，也就是说，在2015年其净利润呈现负增长，降幅为8.8%；而2016年的净利润则微增2.1%。

　　在客户分布上，广东农商行集中度较高，约88.7%的贷款及91.2%的存款来源广州辖区机构，因此，其很大程度上依赖广东省特别是广州地区经济的持续增长。截至2016年底，该行拥有营业网点625家，其中618家位于广州市，营业网点数在广州商业银行中位居首位。

　　不良率攀升

　　近年来，广州农商行不良贷款率上升迅速是不争的事实。

　　数据显示，2013年其不良率为0.9%，2014年为1.54%，2015年则是1.8%。2016年其不良率增长速度虽然有所放缓，但仍旧高达1.81%。

　　尤其是涉农贷款风险聚集。“三农”是该行业务的重要组成部分，截至2016年底，其涉农贷款不良率已高达2.39%。

　　截至2016年9月30日，涉农贷款约占该行贷款总额的11.2%，因此，该行面临“三农”银行业务固有的风险，例如生产效率低、易受自然灾害影响、生产周期长以及缺乏应对灾害事件的保险制度，均会对涉农贷款客户的业务及财务状况造成重大不利影响，继而影响其偿还贷款的能力。

　　因不良贷款增加，该行资产减值损失此前也大幅增加，其贷款的资产减值损失计提由2014年的15.22亿元人民币，至2015年的36.44亿元增加超过一倍；2016年则相对稳定地计提了36.99亿元。三年中，客户贷款减值损失准备分别为52.61亿元、68.79亿元、79.56亿元。

　　该行的拨备覆盖率较同业亦表现平平。2014年至2016年，该行拨备覆盖率分别为183.37%、170.79%、178.58%。

　　从资产质量来看，广州农商行对若干行业和借款人的贷款集中度较高，如果该行业或借款人的财务状况恶化，其资产质量、财务状况和经营业绩可能受到重大不利影响。

　　2014年至2016年，该行向批发零售业、房地产业、租赁和商务服务业、制造业及建筑业提供的贷款分别占其贷款总额的71%、69.5%、70.9%。