再通缩压力增加，债券市场春天来了吗-随便找财经网

地产回落出口复苏，经济稳中趋缓。需要重视下半年再通缩压力增加，油价大宗价格下跌、房价环比放缓、利率超调，年底CPI可能回落至1%附近，PPI可能回落至0附近，如果利率不降，企业实际融资成本将大幅上升。经济名义增长率见顶是债券收益率见顶最为核心的信号，货币政策调整可能滞后。中国经济面临的根本问题是金融改革与实体改革不匹配、混业经营与分业监管不匹配，不能简单地以为金融去杠杆一去就灵，未来的根本在于推动国企、财税等软约束领域的改革，并加强监管协调。

摘要

国际经济：欧元区PMI创新高，油价下跌，美元美股美债收益率均回调。美国5月新屋销售年化总数61万户，为2007年10月以来的次高位。新屋售价中位值为34.58万美元，创新高，同比大涨16.8%。美国所有34家大银行均通过美联储压力测试，这可能加速特朗普放松对银行业的监管。费城联储主席PatrickHarker主张美联储未来几个月“暂停”加息，9月启动缩表。欧元区6月制造业PMI初值57.3，创74月新高；服务业PMI高位回落至54.7，但仍大幅高于荣枯线。沙特王储易位，特朗普未来可能加强对沙特的依赖，转而在伊朗问题上采取强硬立场。卡塔尔断交危机已经过去三周，中东地缘局势不确定性增强，布油跌至45.66美元每桶。随着大宗原油下跌、美国主动补库存周期接近尾声、美联储货币政策正常化加息缩表，投资者对美国经济前景边际转为谨慎，美元、美股、美债收益率均回调。本周美欧洲股市回调，亚洲股市上涨，美10年期国债收益率下行至2.15%，美元下跌，金银微涨。

国内经济：地产回落出口复苏经济稳中趋缓，实际融资成本上升再通缩压力增加。生产暂稳，6月发电耗煤同比与5月持平；需求分化，地产销售降幅收窄、购地下滑、家电强劲、出口复苏；通胀缓解，菜价涨，猪价降，油价跌。总的来看，经济稳中趋缓。我们维持经济中期L型、短期二次探底判断。考虑到油价大宗价格下跌、房价环比放缓、利率超调、企业实际融资成本偏高，下半年再通胀到再通缩压力增加，年底CPI可能回落至1%附近。考虑到去年PPI从年初的-5%大涨至年底的5.5%，预计今年底PPI可能回落至0附近，2018年Q1可能负增长，如果利率不降，企业实际融资成本将大幅上升。经济名义增长率见顶是债券收益率见顶最为核心的信号，货币政策调整可能滞后。中国经济面临的根本问题是金融改革与实体改革不匹配、混业经营与分业监管不匹配，不能简单地以为金融去杠杆一去就灵，其误伤实体经济不容忽视，未来的根本在于推动国企、财税等软约束领域的改革，并加强监管协调。