【焦点】魏德曼：穷途末路无债买 是时候和QE“Say Bye-Bye”

　　正如段子里所讲的一样“世上无难事，只要肯放弃”，如今欧央行在实施QE的路上也开始面临无路可走的尴尬局面，这不身为欧盟成员国的德国，其行长魏德曼近期开始表态：是时候和QE说“Bye-Bye”了！

　　魏德曼：经济这么好，是时候谈论结束QE啦

　　事情是这样的，在上周日接受德国星期日世界报采访的时候，德国行长魏德曼称“因经济增长和通胀都在往正确的方向运行，欧洲央行将开始讨论结束QE”。当然，这并不是成员国第一次提及要结束QE，早在今年年初的时候，市场就已经开始有这样的预期，而至目前为止，基于这样的预期之下，欧元兑美元也是反弹了近9.23%的上涨空间。

　　那么问题就来了，为什么欧央行在正式实施QE才短短两年的时间内，成员国对退出QE的呼吁就迅速水涨船高了呢？事实上，这和成员国已经开始面临“无债可买”的局面有着密切的关联。

　　德国：我也不想，真的是没有债券可买了

　　按照当初欧央行设定的规则，欧盟成员国单个国家对公债的购买量不能超过总量的33%，其中以经济体量最大的德国，在整个QE计划中所占据的比例最大。由于德国的债务水平较低，如果欧央行维持当前的QE计划(每月800亿欧元购债规模)，那么德国将在10月触及可买公债的上限，这意味着目前欧央行的QE计划只能维持4个月左右的时间。当然，其它的国家，如冰岛、葡萄牙等也面临着这样的局面，但相对总量较大的德国来说，这两个国家的购买规模不值一提。

　　只能“结束QE”？方法还是有的！就是有点副作用

　　在这种情况下，欧央行其中之一的选择是，通过正式干预来提升33%的债券购买上限，但这样做会有这样的副作用：一旦欧央行停止持有德国国债，欧洲债券市场的流动性将恶化。另外一种选择则是停止QE，即经济已经有起色，通胀也温和上行，欧央行已经没必要继续实施QE计划，这就正如文章开头魏德曼所说的一样，但事实上欧元区数据的表现或许并不是想象的那么乐观。

　　上图显示的是欧元区每月未季调CPI数据以及主要行业对通胀数据贡献的走势图，可以看出伴随着原油价格的暴跌，近几个月欧元区整体通胀水平已经逐步下滑，如果近期核心通胀率再度意外走低，那么关于欧央行考虑结束QE的预期将大打折扣。

　　9月之前可能不会结束QE 除非这样！

　　考虑到今年9月德国将迎来大选，届时大选的不确定性可能对市场造成冲击，市场暂时预期欧央行可能会等到德国大选基本明朗之后，才会释放出结束QE的信号；不过，这并不意味着欧央行迫于政治压力不会提前进行预期管理，所以在德国大选之前，仍可注意德拉基在措辞方面的语气转变。

　　在德国行长魏德曼提出是“时候结束QE”的措辞之后，如果欧央行要发出新的政策信号，那么本周一至周三的欧洲央行中央银行业务论坛或许是个不错的时机，届时将有包括德拉基在内的众多欧洲官员发布相关演讲。