贵金属 有望偏强振荡

　　弱势美元、实物需求等支撑

　　6月15日，美联储完成了年内第二次加息，此前已被市场完全反应，属于意料之中。但加息的同时，美联储释放出鹰派缩表言论，带来了市场9月缩表以及12月加息的预期，使得美元短线拉升，美国国债利率走高，金银大幅下跌，但很快金银无惧美联储官员鹰派的言论止跌反弹，截至6月23日，伦敦金已经收复跌幅。

　　我们认为，美联储缩表对金银市场的影响还没有显现。短期来看，弱势美元依旧带给金银走强动力。同时，国际油价的下跌削弱了美国短期通胀上行的预期，进而削弱了其对美联储加息频率的支撑。因此，预计短期内金银将呈现振荡偏强趋势，接下来关注伦敦金阻力位1260美元/盎司，伦敦银阻力位17美元/盎司。

　　美元短期难改偏弱局面

　　二季度以来，美国整体经济复苏势头依旧没有扭转。首先，从消费来看，二季度伊始，无论对耐用品、非耐用品还是服务的个人消费支出同比均明显下滑，这导致耐用品订单减少，影响了制造业的复苏进程。而此前一直下滑的房地产增速依旧没有改观，美国5月新屋开工109.2万，不及预期的122万，连续第三个月下跌，环比萎缩5.5%，预期为增长4.1%。房屋开工不足加重了房屋销售库存的不足，而房贷低利率以及就业市场相对稳健使得购房需求增加，供不应求的局面使得美国房屋价格增长明显，预计这种状况短期仍将持续。

　　通胀方面，美国5月CPI环比-0.1%，同比为1.9%；美国5月核心CPI环比0.1%，同比1.7%，均低于前值。油价的大幅下滑导致了美国通胀数据不佳，而从密歇根指数通胀预期来看，美国居民对年内的通胀预期偏乐观，但对5年期以及10年期的通胀预期偏悲观。通胀数据的不佳也反映了美国经济增长长期偏缓慢的趋势，进而带来了美元指数短期上涨可能性偏小的预期。

　　欧元和英镑走强

　　今年一季度，欧元区经济复苏有目共睹，二季度欧元区与美国的经济差距继续缩小，虽然欧元区短期内没有结束宽松政策的预期，但是欧元兑美元持续处于升值状态。欧元区6月制造业PMI初值57.3，为74个月新高，其中，法国6月制造业PMI初值55，为两个月新高，好于54的预期和53.8的前值；德国6月制造业PMI初值59.3，为两个月新低。

　　整体来看，法国和德国二季度经济增速在加快，但制造业和服务业之间的差距正在扩大。产品制造部门持续表现突出，6月整体PMI稍有下滑，但是新订单扩张的步伐加快，经济持续复苏为欧元走强提供了基础。英国大选的结果虽然不尽如人意，但目前来看，英国国内加息的声音正在变得强势。欧元和英镑走强对美元形成了较大压制。

　　印度和中国实物黄金需求大幅增加

　　一方面是传统婚假节日到来前的备货，另一方面是印度国内对黄金加征的消费税，使得印度黄金进口量大增，印度5月黄金进口同比上涨239.6%，为123800.7公吨。中国黄金进口同比也明显增加，这为金价上涨提供了小幅支撑。

　　综上所述，弱势美元仍旧为金银上涨提供潜力，并且短期内美国经济数据的表现仍会使美元处于偏弱状态，而主要经济体依旧处于相对低位的实际利率也为金银提供了偏强支撑。