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5月银行理财余额为28.4万亿，环比下降，同比增速降至9%。不仅低于贷款增速，也远低于M2的目标值。
我们结合此前监管表态来看，表外理财余额增速应该是“去杠杆”的重要目标之一，并且目标应与贷款增速、M2增速相一致。表外理财增速跌至贷款增速之下，验证了“去杠杆初见效果”的表述，监管进一步加压的内在要求也随之而转弱，有利于市场预期的稳定。
此外根据我们的测算，表外理财增速下降，也对应使得银行体系广义信贷增速明显下降，从而二季度MPA考核压力也会下降，有利于缓和季末非银资金面。
近期存单收益率高位回落，市场做多情绪也转暖。临近跨季结束，存单利率的回落并非意外，对于投资来说市场可能更关注的问题在于跨季后存单利率走势如何。尤其是伴随着存单利率的回落，上周存单净发行量高达4800亿元，使得存单总余额再创新高，以此看来似乎银行对同业存单的发行需求仍然十分旺盛，这是否对存单利率的回落也相对不利？
根据新华网等媒体报道，银监会相关部门负责人在国新办吹风会上表示，“５月末，银行理财规模28.4万亿元，环比略有下降；５月同业存单发行规模约1.23万亿元，较此前２万亿元的水平明显下降”，“５月信贷贷款增速较快，表外融资逐渐回归表内。近期监管政策目的就是引导银行回归本源，支持实体企业，防范和化解金融风险。”
而根据媒体此前报道，3月、4月的银行理财余额大致在29.1万亿，30.2万亿。这意味着5月份银行理财规模环比下降了1.8万亿，同比增速更是跌至9.0%，罕见地进入“个位数时代”。
理财对于“去杠杆”的意义
毫无疑问，“金融去杠杆”是今年以来债市投资者最关注的话题，具体说来，包括“去到什么程度”、“调控目标是什么”、“什么时候结束”这几个方面。我们认为，表外理财余额是其中较为重要的一个指标。
从16年三季度开始，央行就开始将表外理财余额纳入到广义信贷的模拟测算中，至17年初，央行正式宣布将表外理财纳入到广义信贷中，进入MPA考核。根据央行发言人的表态，表外理财的底层资产与表内广义信贷接近，在信用扩张方面的功能相同，如果不受约束的增长也将积累宏观风险，不利于“去杠杆”的要求；且表外理财仍具有较大程度的刚兑属性，并不能真正做到资管业务的风险分担功能。因此将“表外理财纳入广义信贷范围有利于更全面地反映银行体系信用扩张状况，更全面地对银行体系实施宏观审慎管理”。
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