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刘煜辉：今天的金融去杠杆，看上去似乎风险都集中在金融领域，但实际上背后的根源都是财政。我们讲伤于财政，毁于金融，地方政府没有约束地债务扩张，软约束的财政，最后压力都以金融风险的方式呈现出来，这就是中国今天的传统经济。
2014-2016年我们扔了80万亿的银行总负债进去，M2以外还有一部超级马力的货币创造的机器。摊子已经铺开了，到处需要钱。大家可以去了解一下，地方政府怎么加杠杆？你给他500个亿，他不会老老实实地做完一个再做下一个。他一定是把500个亿分成10个项目，全铺开，每个项目50个亿，然后10倍杠杆。给你开出个5000亿的摊子。现在郭主席要揭这个盖子，里面有多少的嵌套、表外、表表外、委外、资金池以及灰色的抽屉协议，谁说得清。这些已经铺开的摊子，全是钓鱼工程，全是刚性的信用需求。所有人都看着，现在就是一个局，所有人都在和中国人民银行在对赌。
本文为中国社会科学院经济学教授、博士生导师，天风证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉6月25日在南开金融（广州）首席经济学家论坛的讲话速记稿整理。
很荣幸参加南开金融（广州）首席经济学家论坛，今天让我来讲讲金融去杠杆，在这之前给大家讲三个画面，从三个侧面看一下传统经济目前的状态，
第一个，5月底的时候我去东部某大省看了一下，某城东部建了一个新区，黄河边上下两个县都连成片，我估量了一下不砸5000-6000个亿进去恐怕都不能出雏形。去年政府投了500多个亿，做了一个样板区，不到新区面积的十分之一，量级非常大。
第二个，前几天我看《参考消息》，说昆明的地铁四号线和五号线今年同时开建，建设期至2019年，建设规模投资400亿，这个规模的项目如果放在上海没有问题，放在北京也没有问题，但是昆明一年的财政岁入才150个亿，支撑400亿摊子，这就是中国的老问题。
第三个，其实领导就提了一句青山绿水，大家一年时间整出来一万多个特色小镇。我想心头可能有一万匹草泥马掠过，但这就是传统经济的剪影。
你把中国的地图打开，会发现地图上大大小小的都是各级政府画圈。国民经济四个部门中，政府加杠杆的动力是最强的，就说西方过去500年的资本主义史，有铸币税的政府举债什么时候还过钱哈？
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