华尔街日报：第三季度全球主要央行政策展望

　　美联储下一个动作是加息还是缩表？

　　美联储似乎已准备好在今年余下时间里再加息一次并启动缩表计划，逐步缩减其规模4.5万亿美元、包括债券和其他资产在内的投资组合。　　不过采取这两个行动的时间仍有悬念。今年早些时候，分析人士曾预测美联储将在9月份采取今年第三次、也是最后一次加息行动；之后将维持利率不变直到年底，同时开始缩减资产负债表。然而近来有两个因素发生了变化，或许会促使美联储调整上述动作的先后次序。

　　首先，美联储宣布缩表策略的时间要早于许多人士之前的预测。美联储在6月份政策会议后披露了其计划，即每月允许至多100亿美元的国债和抵押贷款支持证券 到期，不再进行再投资。之后每三个月月度债券到期净额的上限将上调100亿美元，最高每月不超过500亿美元。

　　其次，通胀水平意外回落。5月份剔除波动较大的食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数 较上年同期升高1.4%，升幅低于2月份的1.8%。PCE是美联储更为青睐的通胀指标。

　　美联储主席耶伦 6月份表示，近期价格水平的下降在很大程度上与一次性因素有关，例如手机无线资费下降等。她和其他美联储官员表示，就业市场的日渐紧俏最终将支撑物价上升。

　　事实上，在通胀放缓的同时，第二季度失业率也在以令人意外的速度下降，从2月份的4.7%下降至5月份的4.3%。而且，失业率的下降是在月度就业增长放缓的情况下取得的。截至5月份的三个月就业人数每月增长不到12.1万人，相比之下截至2月份的三个月为20.1万人。

　　其他官员表示，在恢复加息路径之前，希望能看到更多数据表明通胀疲软不具有更广泛基础。

　　芝加哥联邦储备银行行长埃文斯 在6月20日接受采访时表示，最近几个月的数据可以说非常令人失望。他认为这或许只是一两个月的特殊情况，但必须要小心可能正在出现一些暂时还无法确定的新情况。

　　美联储今年还将召开四次会议，其中在9月和12月的会议后将举行新闻发布会。埃文斯表示，如果通胀担忧挥之不去，那么美联储官员可以一直等到12月再加息。

　　中国央行第三季度或通过非传统手段稍稍放松政策

　　中国央行可能在未来几个月略微放松货币政策立场。在秋季的中共十九大召开前，政府将把政策重心重新放在促增长、而不是人民币汇率上。

　　中国央行最有可能维持主要的一年期存贷款利率不变，选择对短期利率进行微调。中国央行最近偏好通过调整短期利率来微调货币政策。虽然到目前为止中国经济表现好于预期，但在今年余下时间里，经济增速有可能放缓。

　　中国央行参事盛松成表示，不应该对今年下半年的经济形势过于乐观。他指出，在投资和出口放缓的情况下，中国经济缺乏新的驱动力。盛松成称，中国央行将逐渐引导用于给债券和短期贷款定价的利率走低，并放松中国金融体系的流动性限制，进而为经济提供支持。这将标志着中国自去年底以来实行的策略发生变化。去年底中国央行采取了非传统收紧手段，在维持基准利率不变的同时上调了短期利率。

　　该收紧举措主要旨在缩小中国和美国资产收益率之间的差距，以减缓人民币下跌和资金外流压力。中国央行官员还希望市场利率上升促使高负债企业减少借贷。

　　盛松成表示，这些措施加上资本管控以及对人民币汇率的加强管理，已帮助稳定了人民币汇率并减少了资金外流，使中国政府能够重新把精力放在最重要的任务上。

　　中国政府把今年的经济增长目标定在6.5%左右。今年第一季度中国经济增长6.9%，但此后增速显著放缓，这使得决策者们没有充分余地在中共十九大召开前实现其他一些政策目标。

　　欧洲央行第三季度或公布缩减QE的计划

　　第三季度欧洲央行可能宣布一项备受市场期待的决定：开始缩减每月600亿欧元 的债券购买计划。

　　这项被称为量化宽松的计划将至少持续至12月底。欧洲央行可能在9月或10月的政策会议后披露量化宽松计划结束后的打算。

　　6月底，欧洲央行行长德拉基 暗示，随着欧元区经济复苏，量化宽松计划可能即将结束，金融市场受此影响出现震荡行情。这项2.3万亿欧元的计划给资产价格和利率带来了影响，该计划的结束对欧洲金融市场来说将是一个重要的时刻。

　　决策者认为，由于欧元区经济前景大幅改善，结束量化宽松计划的时机已接近成熟。经济增长在加速，失业率在下降，消费者信心和企业信心位于多年高点。

　　一个仍然令人担忧的问题是通胀水平。通胀率仍低迷，目前为1.4%，较欧洲央行设定的接近2%的通胀目标还有不小差距。不过，德拉吉在葡萄牙召开的欧洲央行年度经济会议上暗示，这不会阻止欧洲央行朝着加息迈进。他的这番言论震动了金融市场，使欧元兑美元急升，欧元区债券价格下跌。

　　不过，德拉基强调，任何结束宽松货币政策的计划都将是逐步渐进的。欧洲央行官员不愿重蹈四年前美国的覆辙。四年前，美联储表示将结束购债计划，引发市场动荡。

　　最有可能的方案从1月开始逐步缩减量化宽松措施，也许每个月减少100亿欧元的购债规模。不过，如果通胀率较目标低太多，欧洲央行可能决定放慢缩减量化宽松的步伐。只有在量化宽松计划被缩减至零后，欧洲央行才有可能效仿美联储开始加息。

　　欧洲央行政策会议定于7月20日和9月7日举行。

　　日本央行第三季度料不会释放结束宽松政策的信号

　　日本央行可能会在7月-9月的季度内维持超宽松货币政策，因通胀水平和该央行2%的目标仍有一段距离。

　　面对市场和政界要求该央行解释最终将如何缩小宽松项目规模，日本央行料将继续不予回应。日本央行实施宽松政策已超过四个年头，但日本消费价格的上涨却极为有限，而与此同时，该央行资产负债表却不断膨胀，规模已逼近日本经济总量。

　　日本央行官员强调，由于通胀依然疲弱，该央行需要继续执行当前政策。日本央行设定的10年期国债目标收益率为零，短期存款利率为负0.1%。虽然通胀持续疲弱，但许多经济学家预期，日本央行的下一个动作是紧缩而非宽松。

　　法国巴黎银行 首席日本经济学家河野龙太郎 称，如果通胀和工资继续增长乏力，可能会有更多议员和政府官员开始怀疑，是否应该允许日本央行资产负债表继续膨胀。他补充称，即便通胀尚未在1%的水平企稳，也不能排除该央行被迫开始解除宽松政策的可能性。

　　日本央行官员希望就未来的紧缩措施加强和市场的沟通，但与此同时，他们也在积极释放短期不会撤回刺激政策的信号。

　　日本央行行长黑田东彦 在5月份于东京举办的《华尔街日报》首席执行长理事会 年会上曾谈到退出政策，不过他坚持认为，日本央行尚未到需要探讨退出策略的阶段。他在另一场合称，如果该央行提前给出具体方案后来却不予执行，市场人士会有遭背叛之感。

　　英国央行或更加接近加息

　　英国央行 正更加接近提高利率，但加息在第三季度可能还不会出现。

　　行长卡尼 等英国央行官员最近几周已释放一系列信号，显示该行正慢慢准备退出一些额外的刺激。英国央行在去年脱欧公投后推出这些刺激政策为经济提供支持。

　　英国央行小部分官员6月份曾建议立即将基准利率上调0.25%，以应对加速上升的通胀。英国央行首席经济学家Andy Haldane此后表示，他可能也将在不久后建议加息。英国央行监测金融体系风险的金融政策委员会 的官员在去年夏天公投后下调了银行资本要求，但现在已重新上调了该要求。这些以及其它迹象预示，英国央行小幅加息的动能正在上升。

　　不过仍存在一些障碍。在葡萄牙举行的一个央行人士会议上，卡尼列出了支持加息所需要满足的一些条件。这些条件包括薪酬加速增长，以及其它经济引擎 正抵消消费者支出疲软的证据。他还表示，希望确认围绕英国脱欧谈判的紧张气氛不会过分令经济活动承压。

　　这些方面以及其他经济领域浮现更明确的形势将需要几个月的时间。投资者已得出结论：这意味着英国央行的加息更可能出现在今年晚些时候或2018年年初。

周二 ，据华尔街日报 报道，第三季度，中国央行可能通过非传统手段稍稍放松政策；欧洲央行或公布备受关注的缩减QE计划；而美联储开始缩表和下一次加息的时间仍有悬念。