美联储资产负债表真的能被“缩”回去吗-随便找财经网

6月15日，美联储如市场所预期的那样加息了，美联储非常规货币政策的退出将进入逐步缩表的新阶段。众所周期，美联储的非常规货币政策始于次贷危机。为了应对危机，美联储先是急剧地降低利率，继而将最后贷款人职能从传统的银行业机构扩展到了金融市场，再续之以固定频率和规模购买资产而实施量化宽松货币政策。非常规货币政策导致美联储资产负债表急剧扩张。从2008年11月到2014年10月，将美联储资产负债表从危机前的约0.9万亿美元扩张至4.5万亿美元，增加了4倍之多，其中包括2.5万亿美元的国债和1.8万亿美元的MBS。应当说，美联储的超低利率与量化宽松，尤其是后来的扭转操作，对缓和美国金融危机以及刺激美国经济复苏发挥了重要的作用。

但随着金融市场情绪的缓和、美国经济的复苏，非常规货币政策也带来了一系列新的问题，如金融市场与实体经济不同步可能带来新的泡沫风险。早在2014年，美联储就在着手准备非常规货币政策的退出。从目前来看，美联储采取了“三步走”的策略。

第一步，停止新增资产的购买，以免资产负债表进一步扩张。随着美国经济的逐步企稳复苏，美联储开始考虑放缓乃至停止资产购买计划。2013年5月22日，伯南克在国会的证词中提出将在2013年末减缓资产购买。2013年6月19日，伯南克再次提及“在2013年末缩减资产购买是合适的”，并且指出，若经济继续复苏，美联储将在2014年“继续放缓资产购买步伐，并在2014年年中终止资产购买计划”。这一信息导致世界范围的利率迅速大幅上行、其他国家货币兑美元的急剧贬值，造成“缩减恐慌”（tapertantrum）。伯南克讲话后不久，美联储于2013年12月开始缩减资产购买金额，并于2014年10月结束资产购买计划。但资产购买计划被终止后，美联储以其持有证券的到期本金再投资，从而使其资产负债表在2014年10月后维持在4.5万亿美元的水平。

第二步，渐进加息，将联邦基金利率逐渐提高至美联储认为的中性水平。2015年12月，美联储首次启动加息后，虽因国际金融市场多方面因素的干扰，其利率正常化一波三折，但进入2017年之后，经济与金融环境似乎基本沿着美联储预期的方向发展。因此，其在2017年的加息可谓顺风顺水，并没有让市场有所意外。截至2017年6月末，美联储在本轮加息周期中已先后四次提高联邦基金利率至1%～1.25%的水平。这虽然离美联储认为的中性利率水平还有一段距离，但相当于之前的“非典型加息”。2017年的接连两次加息已正式宣告，美国明显的经济复苏和低失业率将把美联储的非常规货币政策退出带入第三步——缩表。