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在经济企稳大环境下，企业盈利是否真正得到了改善，资产负债表是否得到了较好的修复，各行业景气度是否出现了正向变化？本文根据近5年的企业年报数据，对债券发行人的行业基本面进行考察。
盈利能力改善，主因在于成本压缩
企业营收改善明显，但弱于2013年经济上升期。2016年的价格指数和销售量数据均出现了上涨，因而样本发行人全年的营业收入共计达57.6万亿元，同比上升6.1%，营收增速大幅由负转正。
但相比2013年那轮的经济改善，企业营收仍略显乏力。例如，从绝对水平看，2013年及以前企业营收增速超过10%，明显高于当前近三年的水平；2016年营收增长的债券发行人占比上升至70.92%，较2015年大幅提升，但仍低于2013年时76%的水平。
低基数是主因网站，增长持续性存疑。笔者计算各企业营收增速平均值后发现，样本发行人营收增速下降的趋势并没有发生改变原文，这与合计数据出现了背离，笔者认为2016年的增速回升或更多地源于2015年的大幅下滑，在过剩产能行业以外的其他行业，多数企业营收增速仍在放缓，因而拉低了平均增速。
营利增速高于营收增速，利润增长主要依赖成本压缩。样本发行人2016年全年营业利润共计达27.8万亿元，同比增长14.71%，为近5年来的高点。一般而言，营收增速应明显高于营业利润增速，而2016年债券发行人的营业利润增速却高于营收增速，这意味着企业利润的增长在较大程度上依赖于成本压缩。而随着当前无风险利率整体走高，预计后续营业利润增速动力或将趋弱。
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