油价反弹受阻 化工品多震荡

    7月19日讯，油价反弹受阻，化工品多震荡。

    农产品

    ▌白糖

    原糖震荡偏强 国内底部震荡

    昨日原糖震荡偏强，受巴西雷亚尔上涨支撑。主力合约最高触及14.28美分每磅，最低跌到13.91美分每磅，最终收盘上涨0.43%，报收在14.15美分每磅。印度报业托拉斯报道银行 贷款—利 率 网，据市场方面追踪到的情况，由于供给减少之际商家大量进货，本周一印度首都新德里市场上的食糖批发价大幅上涨100卢比/100公斤。;相对地，随着前期糖价的下跌，短期糖价向下的空间逐步减少，目前国内处于筑底阶段并于昨日底部震荡，1801合约可以继续逐步逢低买入。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;目前9-1价差再次出现近月升水，而在巨大内外价差以及仓单的背景下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作;而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。

    ▌棉花

    美棉尾盘反弹，郑棉远月补涨

    ICE棉花期货昨日尾盘出现反弹，因投资者回补空头，受美国和中国等主要生产国的干旱天气忧虑带动。主力ICE12月期棉涨0.4美分/磅，报每磅68.16美分。近日，巴西棉商出口协会举办棉花会议，会上业内普遍预期2016/17年度巴西棉花产量乐观，从单产角度看总产有望超过官方近期公布的150万吨;国内方面本文来自：，郑棉远月出现补涨，最终主力1709合约收盘报15550元/吨，上涨120元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出29705吨，实际成交23429吨，成交率78.87%，成交均价涨15元/吨至14657元/吨，7月19日计划轮出量在2.95万吨，其中新疆棉1.03万吨。现货价格略有上涨，CC Index 3128B报15873元/吨，较前一交易日上涨3元/吨。下游纱线下跌，32支普梳纱线价格指数23090元/吨，40支精梳纱线价格指数26770元/吨。总之，前期国内近月出现大幅升水，随着美棉呈现大幅反弹：，短期高升水有望得到修复推荐，同时我们注意到近期涤纶和粘胶出现了上涨，但棉纱价格持续阴跌：，短线投资者可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。

    ▌豆菜粕

    继续关注美豆产区天气

    周二CBOT大豆冲高回落，但收盘仍小幅上涨4.2美分报1002美分/蒲。大豆陆续进入结荚期银 行 贷 款，气象预报是市场最为关注的讯息。昨日GFS和EU模型的一致性较好，未来仍然缺乏有意义的降水，高温的天气仍然持续。周一USDA公布的作物生长报告显示，截至16日当周优良率降至61%，一周前62%，去年同期71%，和市场预估持平。上周基金已经在大豆期货上转为净多单，在产量进一步明确之前，天气炒作的行情似乎将延续，未来行情将继续密切围绕天气展开。国内方面，8月前进口量超过900万吨，大豆集中到港，油厂保持超高开机率，未来几周周度压榨量或超过200万吨。由于上周天气转好价格转跌，豆粕日均成交量仅8.6万吨，截至7月14日油厂豆粕库存由一周前107.43万吨增加至112.83万吨阅读，未执行合同由544.45万吨降至492.13万吨。昨日豆粕成交7万吨，成交均价2805(+17)。未来走势，豆粕期价将继续跟随美豆，因此仍然重点关注美国天气。上周现货基差扩大yin—hang—123—net，因8月以后大豆到港有所下降，且季节性规律显示豆粕下半年消费旺季，基差有望继续走高。

    ▌油脂

    复产隐忧拖累棕油 油脂短期氛围偏空

    美盘昨日震荡。NOPA数据显示美九月份压榨美豆量低于预期！，6月底美豆油期末库存17.03亿磅。环比下降较多yin—hang—123—net，利好美豆油。最近天气炒作力度不大，主要干旱区迎来少量降水，在有新的交易因素出现前，美豆暂时震荡。马棕油昨日继续调整，一方面来自令吉特的升值，还有就是主要来自对本月产量的担忧上。在斋月过后工人介结束休假，大部分机构将七月产量放的较高。7月前半月出口较好银&行&利&率，环比大增17%。6月产量下8%，主要受斋月放假影响，6月底期末库存152万吨。低库存格局仍存。国内棕油库存降至37万吨，豆油库存升高至130万吨。本周油厂开机率随着到港增多再次提高，现货上压力仍存。昨日油脂震荡小幅上行。从中期角度看，棕油近两月前船期看进口将会很有限，八月份虽又有两船买货，但货权仍集中，后期现货仍不好跌。我们认为，美豆之前天气升水打太足网站，大跌后暂时震荡，马盘近期走弱拖累棕油，短期看目前油脂氛围偏空银&行&利&率，但因在天气炒作频发期，内盘商品也并未出现调整迹象，并不建议追空，关注天气炒作能否卷土重来以及重点是马来产量的恢复情况。

    ▌玉米及淀粉

    期价震荡运行

    国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，华北地区玉米收购价部分地区小幅下降，同时个别厂家淀粉报价有小幅下调。玉米与淀粉期价整体震荡运行，近月合约相对强势，且淀粉相对强于玉米。分析市场可以看出银行 贷款—利 率 网，近期受临储成交溢价较高、运输成本上升及出库缓慢支撑，玉米现货价格较为坚挺，而受部分企业停机检修及下游季节性需求带动，行业库存持续下滑，短期玉米与淀粉期价依然受到支撑。展望后期，我们继续维持中期看空判断，但近期节奏相对难以把握，玉米等待新作压力，淀粉则更多等待供需转向，建议谨慎投资者继续持有前期玉米9月空单，激进投资者可以考虑逢高做空9月淀粉或做空淀粉-玉米价差。

    ▌鸡蛋

    现货价格低位反弹

    芝华数据显示鸡蛋现货价格低位反弹本文来自：，主产区与主销区均价均上涨0.03元/斤，贸易监控显示鸡蛋收货容易银行 贷款—利 率 网，走货偏慢，贸易状况整体较前一日变动不大，贸易商库存偏低，较前一日变动不大，贸易商预期由弱势看跌转为稳中看涨，其中东北地区看涨预期较为强烈。鸡蛋期价震荡上涨，以收盘价计， 1月合约上涨8元，5月合约持平， 9月合约上涨39元。分析市场可以看出，接下来重点关注现货季节性上涨的启动时间，目前7月已经过半，本周即将进入下旬，天气预报显示下周五之后华北降水量下降;参考2012年来看，鸡蛋现货价格7月下旬进入季节性上涨阶段。在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑持有9月合约多单，重点关注现货价格走势。

    能化

    ▌动力煤

    日耗有所回落，9月高位震荡

    昨日动煤高位震荡，9月合约夜盘收报613！，1-9价差进一步缩窄至-50.2元/吨。现货市场方面，主产地价格稳中有涨，陕西神木地区受煤管票影响价格继续上涨;晋北受需求拉动，价格小涨;内蒙产销平衡状态，价格暂稳。港口方面，市场成交以长协居多，日耗持续高位市场煤报价走高，秦皇岛5500大卡动力煤+1至629元/吨。

    消息面上，发改委17日会议表示将重点开展6项工作防范煤炭价格异常波动。一是加快优质产能释放。二是增加运力协调保障。三是促进清洁能源多发满发。四是推动中长期合同签订履约。五是建立健全企业社会责任储备制度。六是积极引导市场预期。

    昨日北方港口库存跌势放缓，其中秦港日均装船发运量51.6万吨原文，日均铁路调进量64.1万吨，港存+12至587万吨;曹妃甸港库存-10至271万吨，京唐港国投港区库存-1至109万吨。

    电厂日耗从75以上高位回落，沿海六大电力集团合计耗煤68.9万吨，合计电煤库存1259万吨，存煤可用天数18.3天。

    煤炭海运费震荡回落，中国沿海煤炭运价指数报956，较前一日下跌1.3%。

    整体来看，7月内蒙煤管票有放松，但榆林煤管票收紧，产区整体供应释放有限原文，加之下游电厂日耗季节性高位，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月贴水收窄至15元，日耗持续高位或提振9月继续偏强运行，关注高日耗持续时间以及水电补充情况。

    ▌PTA

    聚酯产销一般，PTA高位震荡

    昨日PTA高位震荡原文，主力9月夜盘报收5428，1-9价差进一步缩窄-292低位。套保商及主流供应商参与为主，个别聚酯工厂参与买盘。日内现货与09期货商谈在平水附近，仓单与09期货小幅贴水成交为主。日内仓单5402-5460元/吨成交;5384-5425元/吨现货自提成交。

    上游PX报价表现弱势，亚洲隔夜CFR盘报785美元/吨(-12)，折算PTA成本4900元，加工费1200+。PX 8月报778美元/吨银行 贷款—利 率 网，9月793美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。

    PTA装置方面，汉邦220万周初已开一半，剩余110万预计近期开车;另外汉邦另一70万长停装置有重启计划，目前正在试车;恒力1#220万装置重启要到8月上旬，福建佳龙60万装置在检;此外华彬此前长停的140万老装置，近期已经拿到环保批文，市场预计8、9月份复产。

    下游方面，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在5成左右;直纺涤短销售清淡，下游大多观望消化前期囤货，产销在2-5成附近。

    整体来看，7月中下旬，由于恒力、汉邦重启计划推迟、佳龙提前检修，市场现货持续偏紧，且聚酯低库存有支撑，不过周初聚酯产销有所走弱，高开工能否持续待观察。就期货盘面而言，加工差已经攀升至1200+，关注套保盘的压力以及在检装置的回归情况。

    ▌天胶

    工业品集体强势与天胶产业偏空结构博弈继续

    资金市值新高下，工业品集体强势，天胶绝对价格偏低，但是产业结构偏空依旧。这种结构导致强博弈，建议13700附近实货卖出保值在09上继续原文，跌破13300之前，节奏慢一些。

    ▌PE

    上游无压、氛围较好&宽松陆续兑现、内外顺挂，现货或将逐步拖累盘面

    7月18日国内中石化华东、中油所有大区LLD出厂价上调50-100元/吨，华北低端市场价格小幅回升至9100元/吨(煤化工)，华东暂稳至9150元/吨，目前主力L1709仅小幅升水华北现货暂稳至120元/吨，升水华东现货价格70元/吨本文来自：，套保盘出货不畅，且刚需买货意愿也较低，需求暂无支撑;另外7月17日CFR远东低端折合人民币价格小幅回升至9116元/吨，主力盘面对外盘仍顺挂至104元/吨，继续刺激进口外盘货源增多;相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为-25和370元/吨，转产和替换需求仍有压力。

    从供需面来看，昨日石化库存再次下降至63万吨，主要是前期套保接货去库存，虽然有所放缓，但目前 LLD货源仍相对偏少，另外随着装置陆续重启，预期将陆续转为相对宽松;昨日PE装置检修率继续下降至11.51%(--1.89%)，LLD生产比例暂稳至40.11%(高位50%附近)，LLD现货供应继续回升，且近期还有抚顺、扬子石化新线和中沙天津HD装置陆续重启，且神华煤制油(43万吨)已试车MTO，另外中天合创(35万吨LD)计划在7月底投产试车，而近期刚需仅缓慢回升，又前期价格上涨刺激了部分需求提前释放，无疑是对后市需求的透支，近期供需宽松预期兑现后库存累积是大概率事件。

    综上所述，尽管短期现货偏少仍维持，且商品氛围依然较好，继续刺激套保需求和投机需求释放，不过目前盘面已升水外盘价格，进口压力将陆续体现，且近期装置仍陆续重启，而新产能释放也会有进一步动作，宽松预期将继续兑现，而前期需求主要是套保和部分投机需求，但都只是库存转移，是对后市需求的透支，且目前刚需回升缓慢，尽管农膜开机率低位回升，但仍处低位，包装膜开机率仍处于低位，预计宽松预期兑现后，盘面跟随现货再次出现回落的概率较大，因此仍建议中短期维持偏空思维，追多需短线偏谨慎，预计今日价格运行区间9050-9250元/吨。

    ▌PP

    套保需求、偏多氛围&宽松预期逐步兑现、丙烯回落，PP供需压力有增

    7月18日，国内仅中石化华北、中油华北、华东、东北、西南大区拉丝PP出厂价上调50-200元/吨，华东低端市场价小幅反弹至8000元/吨(煤化工、PDH)，主力09合约收盘对华东现货升水至193元/吨，套保需求继续释放，不过成交有缩量，且下游购买意向仍较弱;山东丙烯单体价格继续回落至7000-7050元/吨，粉料低端成本为7500-7550元/吨，昨日山东PP045粉料价格为7600元/吨，粉料出现盈利回升，替代支撑有转弱;另外7月17日CFR远东低端外盘人民币价格为8569元/吨，PP09对外盘倒挂继续至376元/吨，出口窗口关闭，对盘面有一定压力，从价差上看，丙烯回落后，粉料利润回升，对粒料的替代支撑有转弱，且出口窗口关闭，压力也有增大。

    另外从供需面来看，昨日PP装置检修率暂稳至11.33%，拉丝比例暂稳至33.27%，拉丝PP供应暂稳，且套保需求仍在持续固化流通货源推荐，有利于上游去库存，但这只是库存转移，供应压力后移，改变市场节奏，且独山子二线、中天合创气相装置、扬子、抚顺等装置在近期将陆续重启，再加上神华煤制油60万吨已试车、中天合创35万吨PP计划月底和8月初试车，以及下游刚需淡季至少维持到7月底，近期需求还受到环保压制，而成品库存仍维持高位，整体供需面压力仍有增长趋势，且一旦价格走弱基差缩窄，套保货源将再次流出，进一步增大市场压力，因此操作上建议继续逢高抛空，不过短期仍要谨防商品氛围带来的支撑推荐，毕竟目前处于低库存现状，预计今日PP1709价格运行区间为8100-8250元/吨。

    ▌甲醇

    现货面均衡、氛围较好&宽松预期、现货拖累，甲醇高位震荡

    现货：7月18日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2480元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2150(-200)、2150(-200)、2130(-260)、1950(-600)和2150(-170)元/吨，产区可交割货源的价格为2320-2550元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至199元/吨(西南)，也升水太仓现货39元/吨，除西北外所有产区现货抛盘仍都有利润，现货贴水压力持续;

    内外价差：7月17日CFR中国现货人民币价格小幅回升至2377元/吨(实际成交通常上浮2%至2424元/吨)，MA709升水外盘价格至95元/吨，华东现货也升水外盘至56元/吨银&行&利&率，短期外盘仍有一定拖累;

    成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为355和615元/吨，对应到盘面的成本为2145和2292元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货利润有一定恢复;

    新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8000、7270、7700、8600元/吨，华东甲醇现货小幅反弹至2480元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2570(低位1800)和2634(低位2000)元/吨，烯烃厂实际利润继续小幅回升，对甲醇有潜在支撑;另外盘面加工费来看，PP+MEG小幅回升至2581(近年来低位水平在1800)，且PP-3*MA的盘面和现货价差也小幅回升至636和560元/吨，现货和盘面利润都有回升，促使短期甲醇上方空间有扩大。

    综合来看：，短期甲醇基本面仍处于均衡周期，烯烃外采正常化，产区价格稳定，前期利多陆续出尽，且上周港口库存继续小幅回升，暂时缺乏大的反弹动力，当然氛围除外(外围动力和动力煤坚挺带来成本预期支撑)，现货贴水压力逐步显现，且中期甲醇供需压力存在增大预期，后市继续关注进口回升、新产能释放压力的兑现，因此认为后市甲醇压力仍在逐步增大，2500以上认为是压力区域，预计今日甲醇价格运行区间为2480-2530元/吨。

    ▌沥青

    现货大幅调涨之后，短期期价或将展开高位震荡

    观点概述：

    上周沥青期价冲高回落，截至昨日收盘，主力合约1709下跌0.39%(-10元)至2564元/吨。现货方面，西北2900-3250，东北2550-2600，华北2400-2450，山东低端上涨150至2500-2550，长三角2550-2650，华南2400-2500，西南2760-2860元/吨。

    供应方面，广州石化、塔河石化、石家庄炼化、东明石化仍处于检修状态，中油兴能、扬子石化、盘锦北方开始复产，本周沥青整体开工为48%，下降2%，处于历年低位！，从检修节奏上看，近2周内，上游炼厂开工将会见底后逐步走高，供应将环比出现增加;柴油和焦化料受原油反弹提振明显，市场对焦化料需求有所回升，山东市场看涨柴油，焦化方面对沥青价格有支撑。

    需求方面，今年以来公路建设投资同比增长迅速，截至6月，全国公路建设投资同比增速达29%，。中期来看，高投资增速下，市场对于沥青的需求预期良好。短期来看，近期沥青下游需求除华南外，回升较为明显，本周库存继续出现2%的下滑，库存压力减轻。7月中旬开始，集中在华中、华南、华东、西北等地区的3600亿基建项目集中开工，现货成交明显好转，以中石化为代表的主营炼厂开始上调结算价格，需求的持续释放在第三季度仍然值得期待。

    整体来看，7月下旬开始供应也将开始出现环比的增量，供需是双增的格局，当前库存和基差均处于合理水平，在供需双增的预期下，沥青短期大概率将会以消化前期涨幅为主，上涨空间的打开，需要库存的进一步下降来推动。

    策略建议：前期多单可考虑部分平仓阅读，新多等待回调介入

    策略风险：炼厂复产早于需求释放;原油大跌;焦化料产能转向沥青。

    ▌原油

    API原油库存降幅不及预期

    l 市场要闻与重要数据

    1.WTI 8月原油期货收涨0.38美元，涨幅0.83%，报46.40美元/桶。 布伦特9月原油期货收涨0.42美元，涨幅0.87%，报48.84美元/桶。NYMEX 8月汽油期货收涨2.2美分：，涨幅1.4%银 行 贷 款，报1.5789美元/加仑。NYMEX 8月取暖油期货收涨1.1美分，涨幅0.7%，报1.5104美元/加仑。

    2.科威特石油部长：目前无论是进一步扩大减产规模还是对尼日利亚、利比亚设置产量上限都为时过早。 预计原油市场将在2018年3月末实现平衡。虽然尼日利亚与利比亚增产，但OPEC产量目前仍在3250万桶/日的目标以内。 预计11月OPEC例会前无需召开临时OPEC大会，鉴于美国季节性需求，原油库存下降应当在下半年加速。

    3.美国7月14日当周API原油库存+163万桶，预期 -374万桶，前值 -813.30万桶。汽油库存-544.8万桶，前值-80.10万桶。精炼油库存 -288.8万桶阅读，前值 +207.90万桶。库欣地区原油库存+60.8万桶：，前值-202.80万桶。

    4.JODI数据显示：沙特5月石油出口环比下降8.2万桶/日，至692.4万桶/日的水平。 沙特5月石油库存环比上升512.4万桶，至25880.3万桶。

    5.英国石油咨询机构CEO Farren Price：沙特正考虑减少原油出口量100万桶/日 欧佩克组织相关消息人士称沙特正考虑单边削减原油出口量，减少接近100万桶/日，主要用于抵消利比亚与尼日利亚石油供应量的增加情况，保证欧佩克减产计划的正常履行。欧佩克成员国将在7月24日在俄罗斯召开会议，评估当前的减产情况。虽然沙特尚未决定削减原油出口量，但沙特已开始考虑在削减出口量上着力。关注减产不能对成员国库存变化产生显著影响，但若欧佩克国家重视调控出口量，将对市场需求展现出有效的反应。

    l 投资逻辑

    昨日API公布库存数据，数据上看，原油降幅不及预期，但成品油降幅超预期，因此我们看到近期裂解价差也持续走强，此外多方面信息表示，沙特本月出口或出现大幅下滑，对美国等国家的出口可能进一步下滑，主要由于OPEC限产协议以及其国内原油直烧需求的增加，三季度基本面或开始实质性收紧，因此在这种环境下，市场仍旧关注实际去库存的去化力度，总体来看，目前去化相对顺利，美国石油总库存下降趋势仍在延续，但主要发生在原油端还是成品油端仍尚未完全明朗。