原糖继续反弹 沥青逢高减仓

    7月20日讯，原糖继续反弹，沥青逢高减仓。

    农产品

    ▌白糖

    原糖继续反弹 国内震荡偏强

    昨日原糖再度大幅反弹，商品市场的普遍买盘和巴西作物可能面临寒冷天气的担忧支持市场。主力合约最高触及14.60美分每磅，最低跌到14.08美分每磅，最终收盘上涨3.40%，报收在14.58美分每磅。市场人士在监控巴西天气，担心当地霜冻会损坏部分甘蔗yin—hang—123—net，预报未来数天当地将持续低温。;相对地，随着前期糖价的下跌，短期糖价向下的空间逐步减少，目前国内处于筑底阶段并呈现震荡偏强，1801合约可以继续逐步逢低买入。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;目前9-1价差再次出现近月升水，而在巨大内外价差以及仓单的背景下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作;而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。

    ▌棉花

    美棉小幅震荡，郑棉继续反弹

    ICE棉花期货昨日小幅震荡，市场静候美国农业部周四公布的周度出口销售数据。主力ICE12月期棉跌0.12美分/磅，报每磅68.10美分。交易商表示，市场担忧主要棉花种植州德克萨斯州的干燥天气会影响作物生长;国内方面，郑棉继续反弹，最终主力1709合约收盘报15610元/吨，上涨60元/吨。储备棉轮出方面，本周第3日轮出29531吨银&行&利&率，实际成交24740吨，成交率83.78%，成交均价涨61元/吨至14718元/吨，7月20日计划轮出量在3.01万吨，其中新疆棉1.04万吨。现货价格稳步上涨，CC Index 3128B报15899元/吨，较前一交易日上涨26元/吨。下游纱线下跌，32支普梳纱线价格指数23075元/吨，40支精梳纱线价格指数26750元/吨。总之，前期国内近月出现大幅升水，随着美棉出现反弹，短期高升水有望得到修复，同时我们注意到近期涤纶和粘胶出现了上涨，但棉纱价格持续阴跌，对皮棉的消费讲产生抑制，短线投资者可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。

    ▌豆菜粕

    继续关注美豆产区天气

    周三CBOT大豆再度收高，主力11月合约收报1012美分/蒲。大豆进入关键生长期，天气和单产预期是市场的主要交易因素。气象预报显示未来将有降雨，但上不足以缓解部分地区的严重干旱，高温的天气仍然持续将使得土壤墒情变差。周一USDA公布的作物生长报告显示，截至16日当周优良率降至61%，一周前62%，去年同期71%。上周基金已经在大豆期货上转为净多单，在产量进一步明确之前，天气炒作的行情似乎将延续，未来行情将继续密切围绕天气展开。其它方面，上周巴西北部公路上的抗议导致粮食运输受到阻碍！，目前抗议者已经撤走障碍物，卡车运输恢复正常。另外周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计旧作大豆销售量在10-30万吨，陈豆和新豆累计销售预计为140-210万吨。国内方面，供需面不变。昨日豆粕成交3.8万吨，成交均价2801(-4)。未来走势，豆粕期价将继续跟随美豆，因此仍然重点关注美国天气。上周现货基差扩大，因8月以后大豆到港有所下降，且季节性规律显示豆粕下半年消费旺季推荐，基差有望继续走高。

    ▌油脂

    油脂止跌回升

    美盘昨日震荡上行。在1000美分处还是有较强支撑，NOPA数据显示美九月份压榨美豆量低于预期，6月底美豆油期末库存17.03亿磅。环比下降较多推荐，利好美豆油。最近天气炒作力度不大，主要干旱区迎来少量降水，在有新的交易因素出现前，美豆向上幅度也不会大。马棕油昨日止跌，近期调整幅度不小，一方面来自令吉特的升值，还有就是主要来自对本月产量的担忧上。在斋月过后工人介结束休假：，大部分机构将七月产量放的较高。7月前半月出口较好，环比大增17%。6月产量下8%，主要受斋月放假影响，6月底期末库存152万吨。低库存格局仍存，马棕调整暂终结。国内棕油库存降至37万吨，豆油库存升高至130万吨。本周油厂开机率随着到港增多再次提高，现货上压力仍存。昨日油脂收出长下影本文来自：，夜盘继续走高。从中期角度看，棕油近两月前船期看进口将会很有限，八月份虽又有两船买货，但货权仍集中，后期现货仍不好跌。我们认为，美豆之前天气升水打太足，大跌后暂时震荡，马盘近期走弱拖累棕油，目前跌势暂止。短期看目前油脂持续震荡，在天气炒作频发期，内盘商品也并未出现调整迹象，并不建议做空银&行&利&率，仍以逢低买入思路操作为主。

    ▌玉米及淀粉

    期价震荡运行

    国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，华北地区玉米收购价部分地区继续小幅下降阅读，同时部分厂家淀粉报价小幅下调20-40元不等。玉米与淀粉期价整体震荡走弱，淀粉近月合约大幅减仓。分析市场可以看出，近期受临储成交溢价较高、运输成本上升及出库缓慢支撑，玉米现货价格较为坚挺，而受部分企业停机检修及下游季节性需求带动银&行&利&率，行业库存持续下滑，短期玉米与淀粉期价依然受到支撑。展望后期，我们继续维持中期看空判断，但近期节奏相对难以把握，玉米等待新作压力，淀粉则更多等待供需转向，建议谨慎投资者继续持有前期玉米9月空单，激进投资者可以考虑逢高做空9月淀粉或做空淀粉-玉米价差。

    ▌鸡蛋

    现货价格继续上涨

    芝华数据显示鸡蛋现货价格继续上涨，主产区均价上涨0.12元/斤，主销区均价上涨0.08元/斤，贸易监控显示鸡蛋收货容易，走货较慢，但贸易状况整体较前一日大幅改善，贸易商库存偏低，较前一日变动不大，贸易商看涨预期增强，其中华北与东北地区看涨预期较为强烈。鸡蛋期价继续震荡上涨，以收盘价计， 1月合约上涨25元，5月合约上涨6元， 9月合约上涨34元。分析市场可以看出，接下来重点关注现货季节性上涨的启动时间，目前7月已经过半，本周即将进入下旬，天气预报显示下周五之后华北降水量下降;参考2012年来看，鸡蛋现货价格7月下旬进入季节性上涨阶段。在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑持有9月合约多单，重点关注现货价格走势。

    能化

    ▌动力煤

    现货坚挺依旧，9月高位震荡

    昨日动煤高位震荡，9月合约夜盘收报611.8，1-9价差维持-50元/吨。现货市场方面，主产地价格延续稳中有上涨，陕西神木地区受煤管票影响价格继续上涨;晋北受需求拉动，价格小涨;内蒙产销平衡状态阅读，多数煤矿暂稳。港口方面，市场成交以长协居多，日耗持续高位市场煤报价走高，秦皇岛5500大卡动力煤+5至634元/吨。

    消息面上，发改委17日会议表示将重点开展6项工作防范煤炭价格异常波动。一是加快优质产能释放。二是增加运力协调保障。三是促进清洁能源多发满发。四是推动中长期合同签订履约。五是建立健全企业社会责任储备制度。六是积极引导市场预期。

    昨日北方港口库存跌势放缓阅读，其中秦港日均装船发运量67.1万吨，日均铁路调进量66.1万吨，港存-1至586万吨;曹妃甸港库存+3至274万吨，京唐港国投港区库存+2至108万吨。

    昨日电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤71.4万吨，合计电煤库存1264万吨，存煤可用天数17.7天。

    煤炭海运费震荡回落，中国沿海煤炭运价指数报956，较前一日下跌1.3%。

    整体来看，7月内蒙煤管票有放松银&行&利&率，但榆林煤管票收紧，产区整体供应释放有限，加之下游电厂日耗季节性高位，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月贴水收窄至15元，日耗持续高位或提振9月继续偏强运行，关注高日耗持续时间以及水电补充情况。

    ▌PTA

    正套资金离场，PTA近弱远强

    正套资金离场，昨日PTA近弱远强，主力9月夜盘报收5404，1-9价差修复至-194。聚酯工厂接盘较少，市场成交多以贸易商之间为主，主流供应商继续参与采购仓单网站，日内现货与09期货商谈在平水附近，仓单与09期货商谈在贴水10元/吨至贴水5元/吨上下;日内5366-5408元/吨自提成交;5376-5416元/吨仓单成交。

    上游PX报价震荡回升，亚洲隔夜CFR盘报789美元/吨(+4)，折算PTA成本4926元，加工费1200+。PX 8月报778美元/吨，9月795美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。

    PTA装置方面，汉邦220万周初已开一半，剩余110万预计近期开车;另外汉邦另一70万长停装置有重启计划，目前正在试车;恒力1#220万装置重启要到8月上旬，福建佳龙60万装置在检;此外华彬此前长停的140万老装置，近期已经拿到环保批文，市场预计8、9月份复产。

    下游方面，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在5成左右;直纺涤短销售清淡，下游大多观望消化前期囤货，产销在2-5成附近。

    整体来看，7月中下旬，由于恒力、汉邦重启计划推迟、佳龙提前检修，市场现货持续偏紧，且聚酯低库存有支撑，不过周初聚酯产销有所走弱，高开工能否持续待观察。就9月合约而言，加工差已经攀升至1200+阅读，关注套保盘的压力以及在检装置的回归情况。

    ▌天胶

    工业品集体强势与天胶产业偏空结构博弈继续

    资金市值新高下，工业品集体强势，资金集中流入天胶，天胶绝对价格偏低，但是产业结构偏空依旧。这种结构导致强博弈，建议13700附近实货卖出保值在09上继续，跌破13300之前，节奏慢一些。

    ▌PE

    上游无压、氛围较好&装置重启、内外顺挂，现货仍将拖累盘面反弹

    7月19日国内石化大区LLD出厂价稳定，华北低端市场价格暂稳至9100元/吨(煤化工)，华东小幅回升至9200元/吨，目前主力L1709仅小幅升水华北现货扩大至150元/吨，升水华东现货价格50元/吨，套保盘出货不畅，但随着基差扩大，套保买盘仍较为积极;另外7月18日CFR远东低端折合人民币价格小幅回升至9122元/吨，主力盘面对外盘仍顺挂至128元/吨，继续刺激进口外盘货源增多;相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为-25和370元/吨，转产和替换需求仍有压力。

    从供需面来看，昨日石化库存再次下降至62.5万吨，主要是前期套保接货去库存，降速继续放缓，但目前 LLD货源仍相对偏少银&行&利&率，套保买盘和现货偏少仍是多头的主要支撑;不过昨日PE装置检修率继续下降至9.93%(-1.58%)，LLD生产比例暂稳至40.11%(高位50%附近)，LLD现货供应继续回升，另近期还有抚顺、扬子石化新线和中沙天津HD装置要陆续重启，且神华煤制油(43万吨)已试车MTO，周末出单体，中天合创(35万吨LD)计划在7月底投产试车，而近期刚需仅缓慢回升，又前期价格上涨刺激了部分需求提前释放，无疑是对后市需求的透支，近期供需宽松预期兑现后库存累积是大概率事件。

    综上所述，尽管短期现货偏少仍维持，且商品氛围依然较好，继续刺激套保需求和投机需求释放，使得上游低库存得以维持，改变了市场节奏，不过目前盘面已持续升水外盘价格，进口压力将在后市陆续体现，且近期装置仍陆续重启，新产能释放也会有进一步动作，宽松预期逐步兑现，而前期需求只是库存转移，是对后市需求的透支，且目前刚需回升缓慢，预计宽松预期兑现后，盘面跟随现货再次出现回落的概率较大，因此仍建议追高谨慎，空头可能还需要等待合适机会，预计今日价格运行区间9150-9300元/吨。

    ▌PP

    套保和投机需求、偏多氛围&宽松有待兑现、丙烯回落，PP谨慎反弹

    7月19日，国内仅中石化华北、中油华南大区拉丝PP出厂价上调100-200元/吨，华东低端市场价反弹至8100元/吨(煤化工、PDH、MTO)，主力09合约收盘对华东现货升水缩窄至150元/吨，套保需求继续释放，短期支撑因素之一;山东丙烯单体价格继续回落至7000-7050元/吨，粉料低端成本为7500-7550元/吨，昨日山东PP045粉料价格为7600-7650元/吨，粉料盈利回升，替代支撑有转弱;另外7月18日CFR远东低端外盘人民币价格为8617元/吨，PP09对外盘倒挂至367元/吨，出口窗口继续关闭，对盘面有一定压力。从价差上看，丙烯回落后，粉料利润回升，对粒料的替代支撑有转弱，且出口窗口持续关闭，压力也有增大，静态价差上本文来自：，PP盘面压力要大于支撑。

    另外从供需面来看，昨日PP装置检修率小幅回升至11.67%，拉丝比例增多至35.14%，拉丝PP供应稳中回升，不过套保需求仍在持续固化流通货源，且价格上涨也刺激了投机需求释放，促使上游低库存得以维持，但这只是库存转移，供应压力后移，需求被提前透支，改变市场节奏银 行 贷 款，且独山子二线、中天合创气相装置、扬子、抚顺等装置在近期将陆续重启，再加上神华煤制油60万吨已试车、中天合创35万吨PP计划月底试车，以及下游刚需淡季至少维持到7月底，近期需求还受到环保压制，而成品库存仍维持高位，整体供需面压力仍有增长趋势，且一旦价格走弱基差缩窄，套保货源将再次流出，进一步增大市场压力，因此操作上建议继续逢高抛空，不过短期仍要谨防商品氛围带来的支撑，毕竟目前处于低库存现状，预计今日PP1709价格运行区间为8150-8300元/吨。

    ▌甲醇

    供需无指引，但低库存和氛围较好&现货贴水、烯烃利润缩水，甲醇多头谨慎

    现货：7月19日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2485元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2140(-200)、2150(-200)、2130(-260)、1950(-600)和2150(-170)元/吨，产区可交割货源的价格为2320-2550元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至239元/吨(西南)，也升水太仓现货74元/吨，所有产区现货抛盘仍都有利润，现货贴水压力有增;

    内外价差：7月18日CFR中国现货人民币价格小幅回升至23877元/吨(实际成交通常上浮2%至2435元/吨)，MA709升水外盘价格至124元/吨，华东现货也升水外盘至50元/吨，短期外盘仍有一定拖累;

    成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为355和615元/吨，对应到盘面的成本为2145和2292元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货利润有一定恢复;

    新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8100、7260、7750、8600元/吨，华东甲醇现货小幅反弹至2485元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2584(低位1800)和2663(低位2000)元/吨，烯烃厂实际利润继续小幅回升，甲醇上方空间继续被打开;不过盘面加工费来看，PP+MEG回落至2516(近年来低位水平在1800)银&行&利&率，且PP-3*MA的盘面价差回落至573元/吨，盘面利润都有下降，盘面的上方空间在2600会受到压力。

    综合来看推荐，短期甲醇基本面仍处于均衡周期，没有明显的多空指引，烯烃外采正常化，产区价格稳定，前期利多陆续出尽，且上周港口库存继续小幅回升，暂时缺乏大的反弹动力，不过目前09合约高持仓，而整体库存偏低，预期的供应回升还没有兑现，多再加上氛围的烘托，短期多头占据优势，短期仍存在向上试探阻力的可能，同时现货贴水压力逐步增大，烯烃利润缩水后也会形成压力，或进一步限制其反弹空间，且中期甲醇供需压力存在增大预期网站，后市继续关注进口回升、新产能释放压力的兑现，一旦陆续兑现，将会促使盘面回落，因此认为后市甲醇压力仍在逐步增大，2500-2600认为是高压区域，短期波动将增大，多头需谨慎对待，预计今日甲醇价格运行区间为2500-2580元/吨。

    ▌沥青

    短期期价或将展开高位震荡，逢高减仓

    观点概述：

    上周沥青期价震荡走高，截至昨日收盘，主力合约1709上涨1.32%(+32元)至2596元/吨。现货方面，西北2900-3250，东北2550-2600，华北2400-2450，山东2500-2550，长三角2550-2650，华南2400-2500，西南2760-2860元/吨。

    供应方面，广州石化、塔河石化、石家庄炼化、东明石化仍处于检修状态，中油兴能、扬子石化、盘锦北方开始复产，本周沥青整体开工为48%，下降2%银&行&利&率，处于历年低位，从检修节奏上看，近2周内，上游炼厂开工将会见底后逐步走高，加之进口窗口打开，供应预计将环比出现增加;柴油和焦化料受原油反弹提振明显，市场对焦化料需求有所回升，山东市场看涨柴油，焦化方面对沥青价格有支撑。

    需求方面，今年以来公路建设投资同比增长迅速，截至6月，全国公路建设投资同比增速达29%，。中期来看，高投资增速下，市场对于沥青的需求预期良好。短期来看，近期沥青下游需求除华南外阅读，回升较为明显，本周库存继续出现2%的下滑，库存压力减轻。7月中旬开始，集中在华中、华南、华东、西北等地区的3600亿基建项目集中开工，现货成交明显好转，以中石化为代表的主营炼厂开始上调结算价格，需求的持续释放在第三季度仍然值得期待。

    整体上，7月下旬开始供应也将开始出现环比的增量，供需是双增的格局，当前库存和基差均处于合理水平，在供需双增的预期下，沥青短期大概率将会以消化前期涨幅为主，上涨空间的打开，需要库存的进一步下降来推动。

    ▌原油

    EIA原油与成品油库存齐降

    l 市场要闻与重要数据

    1、WTI 8月原油期货收涨0.72美元，涨幅1.55%，报47.12美元/桶。 布伦特9月原油期货收涨0.86美元，涨幅1.76%，报49.70美元/桶。 NYMEX 8月汽油期货收报1.6169美元/加仑。 NYMEX 8月取暖油期货收报1.5514美元/加仑。

    2、美国7月14日当周EIA原油库存 -472.7万桶，预期 -346.28万桶，前值 -756.40万桶。库欣地区原油库存 -2.3万桶，前值 -194.80万桶。汽油库存 -444.5万桶，预期 -67.62万桶，前值 -164.70万桶。精炼油库存 -213.7万桶，预期 +187.40万桶，前值 +313.10万桶。炼厂设备利用率变化 -0.50%：，预期 +0.21%，前值+0.90%。

    3、美国7月14日当周API原油库存+163万桶，预期 -374万桶，前值 -813.30万桶。汽油库存-544.8万桶yin—hang—123—net，前值-80.10万桶。精炼油库存 -288.8万桶，前值 +207.90万桶。库欣地区原油库存+60.8万桶，前值-202.80万桶。

    4、利比亚国家石油公司总裁：目标是在今年年底使产量达到125万桶/日，2018年达到150万桶/日。利比亚Waha石油公司产量从10万桶/日升至14.5万桶/日。

    5、国际能源机构(IEA)石油行业及市场部门主管Atkinson：下半年原油库存将下降，并支撑油价，但受美国页岩油产量影响，油价不会上涨太多。

    6、商务部网站发布公告，对于《原油成品油流通管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。公告中称为加强原油、成品油流通管理，规范企业经营行为，维护国内流通秩序，保护经营者和消费者的合法权益，商务部起草了《原油成品油流通管理办法》，并向社会公开征求意见。

    l 投资逻辑

    昨日EIA公布库存数据，原油、汽油以及馏分油库存降幅均超出市场预期，且大于API库存降幅：，随着夏季出行高峰的到来，美国汽油消费以及沙特原油直烧发电等季节性消费开始发挥威力，三季度平衡表上看基本面开始实质性收紧，短期库存数据的下降依然是多头的筹码，而需求转好推动的去库存便随这月差与裂解价差的走强银&行&利&率，我们认为油价短期或维持强势。