7月流动性缓和 连平：全面降准既没必要也不可能

     财经讯：周二（8月15日）央行公布了7月信贷数据。其中，M2（广义信贷）增速9.2%低于预期，再度刷新历史新低；人民币贷款增量和社会融资规模增量同比均超预期。交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示，这表明实体经济的融资需求仍保持快速增长，金融去杠杆之后，银行对实体经济支持不减。

　　由于前一日国家统计局公布的多项经济指标略有回落，有观点认为，为提高对实体经济的资金支持，存在降准的必要性。但接受第一财经采访的专家认为，目前全面降准既没有必要性也没有可能性。

　　M2续创新低，但信贷社融超预期

　　央行数据显示，7月末M2余额162.9万亿元，同比增长9.2%。增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点，亦低于市场预期。

　　今年以来，M2增速持续下滑，先是跌破10%，随后不断刷新历史低点。央行此前表示，未来M2增速低于10%将成为常态。

　　连平对第一财经记者表示，M2增速持续降低主要还是因为最近一段时间监管收紧，规范表外业务，抑制同业业务的增长，给M2带来下行的压力。

　　而从考量实体经济融资情况的两个重要指标——信贷增量和社会融资规模增量来看，两者较去年同期有所增长，并均超出市场预期。

　　7月新增人民币贷款8255亿元，同比多增3619亿元。从结构来看，住户部门中长期贷款增加4332亿元，占全部新增人民币贷款的55%，较上月回升24个百分点。

　　7月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多7415亿元。比2014~2016年同期均值多2000亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9152亿元，同比多增4602亿元，社融仍主要来自表内。包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票在内的表外社融则合计减少644亿元。

　　连平认为，社融增长规模较大，说明实体经济的融资需求保持了较快增长。同时，新增人民币贷款规模也超过了此前预期的8000亿元，7月份地方政府发债偿还银行贷款的规模有限，说明这一数据较真实地反映了实体经济的信贷需求。

　　“新增人民币贷款超预期的原因是，银行加大对实体经济支持力度。同时，房贷占比回升主要受企业贷款占比下降影响。但从新增房贷规模看，略低于今年前7个月的平均值，说明银行对刚需住房支持力度不减。”民生银行首席研究员温彬表示。

　　温彬认为，尽管M2增速创下历史新低，但不必过于担忧。金融去杠杆效果显现，金融对实体经济支持力度加大。

　　值得关注的还有，7月企业债券融资显著回升至2840亿元，环比多增3009亿元，同比多增632亿元，申万宏源(5.810, -0.01, -0.17%)宏观首席分析师李慧勇表示，这反映出7月的流动性环境和市场情绪有所缓和。

　　央行近日发布的《2017年第二季度货币政策执行报告》（下称《报告》）中指出，逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架。提出将进一步加强对同业业务的监管，拟于2018年一季度评估时，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入宏观审慎评估体系（MPA）同业负债占比指标进行考核。

　　全面降准既没必要也不可能

　　就在7月信贷数据公布前，国家统计局发布的主要经济数据出现不同程度的回落，超出市场预期。

　　同时，不可否认的是金融去杠杆的过程中，货币政策的“稳健中性”实则偏紧，已经传导至实体经济的融资成本。央行《报告》显示，截至6月末，金融机构存贷款利率小幅上升。6月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.67%，同比上升0.41个百分点。与此同时，从利率浮动情况看，执行上浮、基准利率的贷款占比上升。

　　有观点认为，金融去杠杆效果已经显现，为提高对实体经济的资金支持，存在降准的必要性，而人民币汇率企稳也给降准提供可能性。

　　连平认为，尽管货币政策不宜继续收紧，但目前的种种数据并没有显示出有全面降准的必要性。而且，根据全国金融工作会议给出的政策基调来看，货币政策放松的可能性并不存在。

　　连平指出，降准一次对于银行业的资金量供给来说影响并不大，但是其信号作用很大，暗示央行的货币政策将朝向“松”的方向走。在目前的政策背景下，可能性极低。但并不排除结构性的降准，针对一些小微、三农、普惠金融的银行，支持其加大信贷投放。

　　中信证券固定收益首席分析师明明对第一财经记者表示，货币政策的核心问题还是结构调整。去杠杆必然会导致货币增速下降，但重点还是要解决结构性问题。央行可以适当增加短期流动性的供给，但不是再走“大水漫灌”的老路。

　　央行周二公布的数据显示，7月货币市场利率已经较6月有所下调。7月份银行间市场同业拆借加权平均利率为2.82%，质押式债券回购加权平均利率为2.9%。而6月份同业拆借加权平均利率为2.94%，质押式回购加权平均利率为3.03%。

　　《报告》称下阶段货币政策将保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。同时还指出，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，“削峰填谷”维护流动性基本稳定。

　　本周二，央行通过MLF（中期借贷便利）续作向市场净投放1120亿元中长期资金，创4月以来最高净投放。超量续作MLF，维稳资金面的意图明显，“央行已经在做了。”明明对第一财经记者表示。