三大因素表明A股市场并非是价值洼地

今年A股市场的行情基本上是蓝筹股行情。而伴随着对蓝筹股的炒作，市场上也流行着一种说法，不停地为蓝筹股的炒作打气，那就是A股市场是价值的洼地。由于蓝筹股又是A股市场的价值洼地，如此一来，对蓝筹股的炒作当然也就显得理直气壮了。更何况，从明年6月起，A股纳入MSCI指数，如此一来，老外们还能不发疯一样地来抢夺A股市场上的蓝筹股筹码？

但A股到底是不是价值洼地，却是一个需要弄清的问题。虽然从表面上看，A股市场好象是一个洼地，如美国股市走了9年的牛市，指数一再创出历史新高，而香港股市也创出了10年新高，A股市场却还是停留在历史的半山腰上，这样比起来，A股市场好象是一个洼地。而且近日也有业内人士称，上证50PE估值只有12倍，沪深300PE只有14倍，这比道琼斯指数的20倍和标准普尔的23倍低，就此而论，A股似乎也还是一个价值洼地。

但A股这个“价值洼地”只是一个表象。虽然从表面上看，A股指数近两年一直滞涨，上证50、沪深300，甚至上证指数的平均市盈率都低于美国股市。但A股并不是真正的“价值洼地”。上证50、沪深300以及上证指数的平均市盈率水平之所以低于美国股市，主要是由于银行股所占权重过大的缘故。

以沪深300为例，市盈率水平低于20倍的样本股不足1/3，超过2/3的样本股市盈率水平在20倍以上，其中市盈率水平在50倍以上的达到1/5，而且其中还不乏百倍市盈率、两百倍市盈率甚至更高市盈率水平的股票。而沪深300的平均市盈率水平偏低，究其原因在于占权重极大的银行股市盈率总体偏低。如在沪深300中，市盈率水平最低的16只个股都是银行股，其市盈率水平在5.69倍~7.78倍之间（以11月30日收盘价计算，下同）。这其中就包括五大银行股工、农、交、建、中，它们的市盈率水平都在7倍以下，分别为6.94倍、5.69倍、6.46倍、6.65倍、5.96倍。正是基于银行股市盈率相对偏低且占的权重极大，这就导致了沪深300以及上证50、上证指数的平均市盈率水平不高。而撇开这部分银行股，A股的市盈率水平则明显偏高。

如以受银行股影响较小，或不受银行股影响的深市三大指数为例，截止11月30日，深市主板平均市盈率水平为36.34倍，中小板为42.47倍，创业板为49.69倍。这三大指数的市盈率水平显然远远高于美国股市。所以，认为A股是价值洼地的说法是很难成立的，至少对于最大多数的A股并非如此。

而就银行股来说，虽然为拉低A股市场的市盈率水平作出了巨大的贡献，但银行股本身也很难认为是价值的洼地。很明显的一点是，同样一家银行的股票，其在香港上市的H股价格较之于A股来说却要低出很多。以11月30日五大银行股的收盘价为例，农行A收盘价为3.74元人民币，农行H收盘价为3.63港元，A股较H股溢价17.08%；交行A收盘价6.31元人民币，交行H收盘价为5.78港元，A股较H股溢价24.06%；工行A收盘价5.92元人民币，工行H收盘价为6.07港元，A股较H股溢价10.83%；建行A收盘价7.14元人民币，建行H收盘价6.81港元，A股较H股溢价19.14%；中行A收盘价3.93元人民币，中行H收盘价3.79港元，A股较H股溢价17.83%。