110040生益转债上市时间12月11日 N生益转上市定位分析

　　经上海证券交易所自律监管决定书[2017]438号文同意，公司180,000万元可转换公司债券将于2017年12月11日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“生益转债”，债券代码“110040”。

　　一、可转换公司债券简称：生益转债(上市首日简称：N生益转)

　　二、可转换公司债券代码：110040

　　三、可转换公司债券发行量：180,000万元(1,800万张，180万手)

　　四、可转换公司债券上市量：180,000万元(1,800万张，180万手)

　　五、可转换公司债券上市地点：上海证券交易所

　　六、可转换公司债券上市时间：2017年12月11日

　　七、可转换公司债券存续的起止日期：即自2017年11月24日至2023年11月23日

　　八、可转换公司债券转股的起止日期：即自2018年5月30日至2023年11月23日

　　九、可转换公司债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司(以下简称“中国结算上海分公司”)

　　十、托管方式：账户托管

　　十一、登记公司托管量：180,000万元

　　十二、保荐机构(主承销商)：东莞证券股份有限公司

　　十三、可转换公司债券的担保情况：无担保

　　十四、可转换公司债券信用级别及资信评估机构:本次可转债信用级别AA ，评级机构为鹏元资信评估有限公司。

　　上市预计在 114 左右，条款弱化值得关注

　　上市价格预计在 116 左右。

　　当前转债平价在 101 元附近，目前二级市场转债平价在比较接近的是雨虹、顺昌、国君等。生益基本面不差，后续业绩延续性值得期待，正股 10 月下旬以来表现优异，后续值得关注。综合判断生益转债初始价格在 116 元左右。

　　留给市场的参与规模在 2 亿左右。

　　公司前十名股东合计持有公司 58.18% 股份，主要是创始人及部分公募基金持有，大概率配售。考虑到前期转债案例，部分其他中小股东参与配售的情况，估计接近 90% 的股东参与配售的概率不小，留给市场的规模可能在 2 亿左右。

　　散户游戏延续。

　　信用申购下，生益转债几乎没有破面压力，参与是占优策略，但仍是散户游戏。但配售比例其实较低，关注意义可能不大。

　　条款演化值得关注。

　　生益转债在条款设置上明显弱化，一般意义上的回售条款被取消，投资者保护削弱。近期转债一级没难度下，其实已连续有条款削弱的转债出现，以往相对固化的条款受到一定挑战。后续转债条款的演化，乃至带来个券博弈空间的变化，需要关注。