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说到底，这个问题的核心是：动机和结果能否混为一谈？
我们展开来说。
美联储喊出加息口号已经有两年时间了，近期提出的“收缩资产负债表”，即“缩表”也已有一段时间了。从目前结果来看，我们似乎有理由认为老美通过“缩表”在操纵汇率，进而影响国际金融市场稳定。
那些年，老美动用的量化宽松与缩表政策
2008年以来，美国进行了轰轰烈烈的QE（量化宽松），流向海外尤其是中国的热钱，造成了全球性的通胀，影响多国汇率并带动多国货币被动升值，削弱了主要国家对美国的出口能力，并引发了很多贸易摩擦（如我国的一些国际贸易诉讼案）。
2014年美国结束了QE之后，美国先是不断向外界抛出加息预期，令美元有了回流国内的预期，并使得那些流向海外的热钱有些躁动；而今年特朗普的税改（实际上就是减税）政策，以及正式宣布的“缩表”政策，这些都加速了海外热钱的回流。
对于我国来说，我们是美国最大的债主，而且在央行的资产负债表中，外汇占了相当大部分，“缩表”意味着美国国债收益率上升，因此外汇有巨额流出压力，目前人民币被迫贬值的结果已经出现，我国外汇风险显著上升。
当然，QE也好，缩表也好，在美国看来，这些都有助于挽救低迷的经济、增加就业以及资金回流到国内最需要它的地方。这个我们接下来会说。
美国的“缩表”，真的是汇率操纵吗？
其实，如果我们认为美国缩表“算是一种操纵汇率”的话，那么我们很难自圆其说。
因为认定美国是汇率操纵，我们自己也有这个嫌疑。
美联储虽然是缩表的实施者，但从汇率方面来说，美联储几乎不关心汇率具体是多少。美国对于汇率的问题，一般都是由不负责制定货币政策的“财政部”主导。如图：
而一直以来，美国制定货币政策的依据基本只有两个：价格稳定、充分就业。你可以认为这是经济学供给学派根深蒂固的思想。
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