兴业研究展望2018年：实业复兴将给银行业发展带来新机遇

　　近日，作为目前唯一一家银行系的研究公司，成立两年有余的兴业研究召开了2018年度策略会，对明年的宏观经济走势、固定收益市场等领域进行了展望。

　　兴业银行 首席经济学家鲁政委在会上表示，在重视经济发展质量而非速度的新时代，“有定力”的政策新思路逐渐浮出水面。2018年的监管重点将聚焦完善公司治理、理财业务、表外业务等，强化资本约束和对金融控股公司的监管方面，继续纠正“脱实向虚”，强化对实体经济特别是普惠金融的支持。

　　同时，兴业银行首席策略师乔永远表示银行信息港，2016年以来的政策核心“去产能”在2017年逐步转变为“去杠杆”，这将带来实业复兴，意味着未来在投资行业龙头企业机会增加的同时，刚兑类资产价格泡沫也将逐步被打破，银行业的发展充满机遇。

　　监管政策无死角

　　兴业研究提出，无论是2017年召开的全国金融工作会议提到的“强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管”，还是“一行三会”官员的表态，都表明了监管无死角是2018年严监管的趋势。

　　“当经济运行进入重视质量的新时代，过去"预期微调"的政策思路已经发生了变化，面对基本面的变化银行信息港，政策有了更强的定力。”鲁政委解释称，“经济增长质量不高的原因是结构不合理。只有不为短期经济波动所左右的政策，才能真正推进调结构的开展。”

　　2017年11月，国务院金融稳定发展委员会成立。鲁政委认为，在“有定力”的新政策思路下，未来监管机构会强调监管的协调，以保证监管政策平稳落地。

　　在10月16日召开的G30国际银行业研讨会上，央行行长周小川指出银行 贷款—利 率 网，国务院金融稳定发展委员会将重点关注影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司四方面的问题。兴业研究认为，与之相关的监管政策可能在2018年进一步推进和细化。

　　2017年上半年针对银行的监管主要指向同业、理财、表外等前期问题突出的业务领域。根据兴业研究统计，今年上半年，银行业在同业业务、理财余额以及各类资管产品增速方面均出现了不同程度的回落。

　　兴业研究指出原文www.yinhang123.net，严监管是一场持久战。未来资管监管统一规制细则的明确、同业存单正式纳入同业负债口径接受MPA考核、“三三四”自查后政策的落地等，都意味着2018年前述领域收缩态势仍将延续网站www.yinhang123.net，商业银行将继续面临收缩同业负债和同业资产的压力。

　　银行资本约束压力或将凸显

　　“未来银行补足资本金的压力会变大。”鲁政委表示，资本约束压力在2018年或将进一步凸显。对此，兴业研究给出了三个方面的理由。首先，在穿透式监管下，资本约束压力进一步加强。其次，监管要求进一步提高。根据巴塞尔协议Ⅲ的监管要求，在2018年年末，各类银行的资本充足率要过渡到其规定的水平下，系统重要性银行的资本充足率需要从今年年底的11.1%提升到11.5%；而其他银行也需要从10.1%提升到10.5%。兴业研究指出，虽然我国银行已提前达标，但仍面临持续维持的压力。再次，在MPA监管下，银行系面临更强的资本约束压力。根据宏观审慎资本充足率的计算公式原文www.yinhang123.net，兴业研究根据2017年半年末各家上市银行实际资本充足率，倒推出了理论上的广义信贷上限，发现不少银行在该资本充足率项目的约束下所面临的广义增速，上限远远低于MPA考核直接给定的广义增速上限。这表明这些银行可能已面临较强的资本约束。

　　此外，加强对金融控股公司的监管，将作为金融监管体系的有效补充，在未来被进一步落实。借鉴美国的经验，兴业研究认为，针对金融控股公司的监管，主要的方向可能包括以下三个方面：首先是按照《巴塞尔协议》对资本充足率进行并表考核；其次是对投资方向和比例进行限制，比如对于单一金融类企业的投资和对非金融类企业的投资比例均有相关规定；再次是设立风险隔离的“防火墙”，以防止金融控股公司内部非银行机构的风险向银行机构转移扩散。

　　实业复兴助推银行业发展

　　“去产能和去杠杆是过去两年里非常重要的两个关键词。一种悲观的看法是这会引发经济增速的下滑。”乔永远说www.yinhang123.net，“但我们却认为这最终会为实业带来复兴。”

　　“去杠杆为产能收缩提供政策调整，为企业盈利回升提供基础，去杠杆可能会带来金融业全面反哺实体经济。”乔永远认为，从银行大类资产配置的角度来看，2016年年底出现了经济、利率的底部，但在今年www.yinhang123.net，各类传统行业盈利出现了改善。“很多人认为这是一阵风，但是我们认为这是一个相对比较稳定的趋势，明年还会持续。”

　　乔永远认为，在整个实业复苏的条件下，有两方面会出现真正的变化。首先是要布局龙头企业。“银行类金融机构对企业以及对行业的这种选择，没有那么主动和积极。”目前，行业龙头的权益资产和债券资产的定价并未完全反映其优势银行 贷款—利 率 网，造成了银行业在进行选择时出现盲视。在去杠杆、去产能的政策推动下，行业龙头企业的基本面将明显优于行业平均水平，行业景气度较高时，龙头企业业绩增速高于行业平均水平。即使行业整体景气度下滑，龙头企业也具备抵御预期外风险事件的能力。其次是要远离资产泡沫。在金融业转型的大背景下，资产证券化等标准化产品迅速成长，刚兑类资产泡沫在逐步被打破，同时银行业对地方政府融资平台也越来越谨慎，对城投的“信仰”有可能被逐步打破。“只有没有保本兜底，才能让市场的定价更加清晰、有区分度，不会让某些市场主体的高风险传染到整个市场。”