年末资金面紧张　资管新规影响尚未显现　银行理财现量价齐升

　　近期，银行理财、货币基金、集合信托等产品的预期收益率均不断提升。分析人士指出，在今年金融去杠杆过程中，银行理财规模下降，但收益率持续上行，年末资金面季节性紧张则是各类理财产品收益率均在上升的主因。不过，银行理财利率的上升也意味着银行负债成本上升，对实体经济融资成本的降低或许并非好事。

　　资金面较紧收益率缓升

　　东方金诚认为，年末资金面季节性紧张的同时，年底同业存单到期规模较大，加上央行持续净回笼操作，导致市场流动性预期偏悲观，进一步促进预期收益型产品收益率上升。

　　"一是受MPA考核、月度缴准缴税和揽储压力等因素影响，年末资金面惯性紧张。首先，自2016年央行推行MPA考核以来，季末、半年末、年末资金紧张已成为惯性。MPA考核压力下银&行&利&率，商业银行存在临时性的资金需求，主动提高理财产品收益率则是其获取流动性的最便捷方式。其次，12月15日是申报纳税截止日，银行存款存在流出压力，叠加旬度缴准压力，加剧银行资金面紧张态势。此外，由于银行存款受其他资管产品和互联网金融挤占，近年来银行揽储压力一直较大，为实现年度存款目标，银行存在通过提高理财收益率来吸收结构性存款的需求，导致理财产品量价齐升。"东方金诚首席分析师徐承远、金融业务部的郭妍芳指出，另两个原因是:12月同业存单迎来到期高峰，银行体系债务偿还压力较大；央行公开市场资金投放减少，导致银行间市场流动性趋于紧张。

　　东方金诚认为银行 贷款—利 率 网，从各类资管产品收益率表现来看www.yinhang123.net，银行体系由于受金融监管影响较大，在去杠杆过程中，银行理财规模下降且收益率持续上行。

　　招商证券 策略高级分析师侯春晓则指出，2017年央行始终维持资金面稳健中性，市场利率总体平稳，因此，银行理财产品收益率上行缓慢，未出现大幅波动。近期银行理财产品量价齐升，既是受季节性因素影响，也表明资管新规对银行理财的影响尚未显现。在年末资金面紧张、政策利率上调的背景下，不排除银行理财收益率继续小幅上行的可能。

　　抬高实体经济融资成本“资金面紧张，存款增速放缓，银行理财产品收益率持续回升”，这被中信建投银行业首席分析师杨荣视作严监管的一个副作用。

　　“年初，理财产品收益率只有4%，到6月底达到4.7%；但到10月，继续抬升，最高达4.9%。尽管理财产品发行规模和余额在下降，但理财产品收益率持续回升，理财是银行负债端补充资金的主要措施，银行依然在高息揽储。”杨荣指出。

　　徐承远、郭妍芳表示，从间接融资来看，金融机构面对负债成本上升压力银 行 贷 款，将通过上调贷款利率的形式将成本压力转移到实体企业和个人。在理财产品收益率上行背景下，实体企业贷款利率上升的态势预计将延续。从直接融资来看，随着银行理财和其他预期收益型产品收益率走高，金融机构在标准化资产投资中，对债券投资的收益率要求也将提高，将倒逼企业提升债券发行利率，以顺利融入资金。

　　“截至2017年6月末，银行理财产品获得的资金有73.42%流入实体经济，且信托计划以定向投资于实体产业为主。伴随产品收益率走高，为获得正利差，金融机构将相应提升这些产品资金投向实体经济的收益率，导致实体经济融资成本抬升。”徐承远、郭妍芳指出。

　　杨荣认为，银行理财规模下降速度较慢，尚未达到金融去杠杆的最终目的。“如果考虑到同业理财规模预计为6万亿－7万亿元，其属于资金空转的范畴，需要降低，那么银行理财余额相对合理规模为22万亿－23万亿元，理财余额需继续下降。”杨荣预计银行理财余额在2017年末为27万亿元，2018年将继续下降18%－20%至22万亿元左右。同时，在资管新规影响下，银行理财“资产端”配置方式将继续受到限制，收益率将逐步回落。

　　中国银行业协会和普华永道日前联合发布《中国银行家调查报告 》显示，未来随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布，中国资产管理行业整体业务模式将发生较大调整，其业务规模也将受到影响。调查结果表明，52.4%的受访银行家认为，统一规制后，资管业务的规模将会减小；仅有6.6%的银行家认为规模将会扩大。

　　就资管新规的影响，67.3%的银行家认为其有助于资管业务回归本源，降低金融系统风险，更好地发挥服务实体经济的作用；58.9%的银行家认为可以抑制监管套利，提升金融资源配置效率，挤出行业中“虚胖”的部分；53.3%银行家认为可以促使资管业务转型升级。

　　至于商业银行资管业务的发展方向，73.0%的银行家认为应回归资产管理业务本质银行 贷款—利 率 网，做强银行最基础最核心的资产管理业务——理财业务。