利率债市场2017年回顾与2018年展望

    从经济基本面来看，二季度GDP增速仍然超预期，三季度GDP增速有所下滑但是仍在预期之内，前三季度国内需求相对旺盛，内需拉动下经济整体韧性凸显。从政策面来看，二、三季度监管趋严仍然是影响债市的主导因素，3月下旬至4月期间，银监会陆续下达7份监管加强文件，尤其监管矛头直指同业和三套利行为，此后金融去杠杆和风险防范即成为监管主基调，对于监管的担忧情绪一时高涨，直到5月上旬，监管层表态加强监管协调，加上5月资金面边际转松，市场情绪略有平复，十年期国债收益率由5月份的接近3.70%高位回落至6月下旬的阶段性低点3.50%附近。资金面方面，央行在季末、半年末等特殊时点通过公开市场操作调节市场流动性，“削峰填谷”熨平流动性波动，使得DR007总体在2.8%至3.5%的区间内运行，利率中枢稳中有降，流动性预期基本稳定。在以上因素主导下，二季度债市收益率仍旧向上寻顶但上行趋缓。而在三季度，由于前期市场普遍预期下半年经济下行未被证实，债市在经济是否见顶这个问题上争议不止，收益率走势表现纠结，十年国开上下波动在不到20bp区间内，呈现窄幅震荡走势。尤其9月末跨季时，短端利率没有下行空间，长端“抢跑行情”未如期出现，收益率维持震荡，国债10*1Y利差达到历史极低水平，曲线平坦化特征明显。