投行变局 合规趋严倒逼“大投行”模式

 “如果他（她）是做债券承销的，请关爱他（她）。如果他（她）是做并购重组再融资的，请更加关爱他（她）。”2017年这条来自投行朋友圈的“友情建议”曾一度被刷屏转发。

在经历2016年的极端行情后，2017年股债市场进入了修复期，整体低位平稳运行。与此同时，监管也延续了2016年的收紧态势，2017年也因此被称为“最强监管年”。在股债市场整体承压的形势下，券商投行部门也较往年有了不同的调整和应对之策。同时，在强监管环境下，改组架构、合规介入加深等投行部门也顺势而动。

    一位不愿具名的市场业内人士也提及，“证券公司以业绩主导、激励优先的投行模式曾经对于风控部门未太过重视，但2017年以来，合规影响逐步加大。像中信证券式的大投行模式，近年再度被不少中型券商提上日程。”   

整体收入下降

 2017年股债整体市场环境并不理想。

“债券业务方面，随着资金面收紧利率上行，2017年券商整体承销规模呈下降态势。股权业务方面，并购、再融资新规落地持续产生影响，增发募资规模萎缩。同时，虽然IPO速度加快，但审核从严。”招商证券投资银行总部总经理谢继军总结2017年券商投行整体所面临的市场环境时说道。

 记者显示，2017年1~11月纳入统计的全市场100余家券商投行股债业务承销总计募集资金较2016年同期下降23.92%，其中金融债、企业债、公司债合并口径募集资金较2016年下降38.76%。股权方面，增发（全口径）下降33.6%，首发较2016年增长41.3%。此外，可转债方面增长128.76%。

这样的市场环境，对于券商投行有一定压力。“整体看，2017年券商投行业务金额或较2016年同比下降三成左右。”华英证券结构融资部总经理袁彬进一步提及。

 “受新规落地的影响，并购、定增业务量、业务规模下降，不过因加快解决IPO堰塞湖问题，预计IPO收入同比增加额可以弥补并购定增收入的减少。”袁彬提及。爱建证券非银分析师刘孙亮也持此观点，他认为2017年IPO业务的爆发是平衡再融资规模缩水的关键。

相关负责人对2017年IPO情况给出进一步分析，“一方面监管部门加快审核进度，减少存量，平均每周7~10家企业上会成为常态，另一方面提高审核标准，IPO审核通过率从前两年的90%左右下降到约78%，尤其是10月份新一届发审委上任以来，通过率进一步降低。”这意味着，2017年能够取得相对较好业绩的券商投行，不仅需要IPO储备量较多，项目质量也应较好。