我们都是赚贝塔周期的钱，世间没有阿尔法

2017年过去了，做投资的人想对2017年说个什么？是应该感谢市场还是应该咒骂市场？赚钱的人应该感谢市场，亏钱的人应该自我反省终究。

我想送给自己一句话：敬畏市场，我今年赚的是市场风格贝塔的钱。

赚钱的：希望我们能更加努力，敬畏市场，不要陷入“赚钱了老子天下第一，亏钱了市场”的陷阱中，我是时刻提醒自己，并不是我多优秀，多厉害，而是市场赏赐给我一口饭吃；

亏钱的：不要咒骂，骂市场、骂监管、骂对手这些表现是不成熟投资者的所为。多从自己身上找原因，从投资逻辑、框架、甚至哲学上寻找原因，自己认识这个市场了吗？认知背后的运行过程了吗？为什么之前的逻辑、之前盈利之道现在不行了？盈亏同源是怎么来的？

一、可持续、复制的逻辑

我们始终想找出同样的逻辑或者标准来做我们交易的指引，大多数人的逻辑和指引是单一线条，就事论事。如果能完成长期可复制的盈利模式，那么逻辑和标准就要满足三个条件：1、可扩展性；2、可反证性；3、可追述性和后续延伸性；4、可求证性。

1、可扩展性：我们3800家上市公司，延续了近30年历史，有大量的相似案例出现，利润再讲量价齐升的故事，那么就有量价齐升的公司案例，这个在各个案例中是否有相似之处。

商业模式有相似之处：保险公司和银行就是相同的盈利模式，依靠净资产增加高杠杆。资金端：银行靠着存款、保险公司靠卖保单；资产端：银行靠着贷款、其他投资收益，保险靠着债券、权益投资；大类投资属性上都是属于吸收资金，赚取价差的资产管理，那么为什么保险要用3倍PB，EV来估值，而银行却是1倍PB来估值？那为什么还要说保险便宜？（我这里并不是说保险贵，只是商业模式的对比，有机会我再写保险的文章）

自有物业的百货商城、写字楼、超市核心问题都是营造个好的商圈，占据良好的地段，那么为什么自营的百货商场只给10倍的PE（鄂武商），而收租金的写字楼要给25倍PE（中国国贸）？从资产经营角度，写字楼经营不好也收不到租金，最后和大多数商场一样的结果。

当我们看周期类化工股票的时候，15倍估值有人说便宜，那么7倍PE估值的煤炭怎么算呢？是否可以推广下去，比较下是否可以买？那8倍地产龙头是不是更加的便宜？