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2017年走完，对于全球投资者来说，一些谜题依然没有解决，例如美国核心通胀缘何低迷；一些变化也得到了承认，例如本轮周期确实与以往不同，经济扩张时间可能长于惯常认知。但展望2018年，两个问题依然是重点：
第一，特朗普税改落地究竟会对美国经济造成什么影响。市场多数预期正面影响有限，因为经济已经在扩张，产出缺口已经为正，并不需要额外的财政刺激（一般只用来作为逆周期调控），减税只会令经济更快走向过热。
第二，除去油价可能带来的通胀上行之外，会不会有内生的价格上涨；换句话讲，即劳动力市场收紧会不会最终传导至薪资和通胀。在上半年分析了各种原因而没有确切结论之后，市场有一段时间已经接受了菲利普斯曲线的失效。但近期似乎又产生了一些预期。
在展开讨论上面两个问题之前，首先需要明确一下现在美国经济的状况。结合各种数据可以看到，美国正处在一个更强的扩张阶段：
工厂已经从增加设备投资过渡至厂房投资；
居民住宅销售强劲增长；
早先较弱的非耐用品消费明显上升。
前面提到，市场已经意识到了本轮周期与以往的不同之处，但不可否认，市场依旧时时处在美国经济步向后周期、可能接近衰退的谨慎情绪之中。由于没有看到劳动生产率的大幅提升，市场相信潜在产出并没有明显增加，经济终究会走向过热进而冷却。
但需要注意的是，一些压制通胀的因素，未来很可能就会体现在潜在产出上。1996-1998年对生产率的低估，亦可能发生在现在。
1.究竟什么是压制通胀的主因
尽管联储和市场都难以对低通胀的主要原因下定论，但这不妨碍我们对此进行一些思考。
自动化、网上销售等将令一些劳动力资源发生迁移，也将令制造业用工需求更加“低端化”（不再那么需要熟练技术工人）。近期制造业用工、工时均上升，但时薪增速却下降，正体现了这一点：有更加充裕的劳动力流向了制造业，而这些劳动力对薪资的要求并不高。
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