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流动性的可能紧缩意味着主动选券管理将比被动指数投资更有吸引力，市场中性的多空策略也应开始跑赢单边的买入策略。此外短久期、高流动性的资产，将成为投资者降低组合波动并保持购买力的一个有吸引力的选择。
又到了年末时节，笔者在美国的七年中，此时总是一年中最好的时光。从感恩节前夕开始，车里的调频就开始播放圣诞歌曲，道路两旁立起彩灯与圣诞树，百货商场开始打折促销。家庭里，大人们忙着收寄圣诞贺卡，小孩憧憬着平安夜的礼物。同事们讨论的热点转为年会节目和度假计划，平时威严暴躁的领导开放家庭办起Party。金融市场往往风平浪静，季节性统计显示十二月是风险资产表现最好的一个月份。在乐观情绪的推动下，“圣诞攻势”几乎总将股市继续推向高潮。 在今年年底，美国减税终现突破，有望在近期正式落地。关于减税，笔者早在五月份《如何看待特朗普税改》中已有详尽分析。如先前所言，一个打折扣的减税版本将在四季度通过，且赤字扩张将取代财政中性的原则。现实与我们所料分毫无差。至于减税的影响，前文中亦已阐明：由于时代背景与社会矛盾截然不同，特朗普不可能重复里根时期的繁荣，其减税只是在走小布什政府的老路，尽管短期内对经济增长锦上添花，但无助于长期劳动生产率的提高。加剧的贫富分化、扩大的财政赤字和债务负担反而意味着在长期美元将持续走弱。 图1. 当前环境与里根时期截然相反
笔者更为关心的是全球货币政策的动向。当代货币政策框架愈发荒谬可笑。中央银行家们拘泥于过时的经济理论，沉醉于精巧却脱离现实的模型中不能自拔，对技术进步、全球化与贫富分化这些导致低通胀的深层原因视而不见。出于对实体通胀目标的执着，央行们致力于维持低利率以推升金融资产价格，但事实上，所有金融资产价格都不计入央行的目标通胀中，但央行们对此不以为意。 |
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