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昨天的朋友圈一片哀嚎，我们仿佛终于明白了监管某位领导之前所说“2017这不叫降杠杆，还没开始”这句话的意义，也终于理解了为什么国债期货开年大跌，概括起来可以用下面两张图表示：
一行三会联合发文，堵住了一切监管死角，阳光普照之下，中国债市的造富神话可以休矣。我们看到近几年来的监管路线，一个一个地把债市挣大钱的方法全部写进了监管。
债券市场的从业者分两种，正规军和野路子，正规军是指金融机构（包括但不限于银证基信保）以及大型正规私募（如以前的鹏杨等）的债市从业人员，拿工资，帮公司做业务。野路子是指不正规的私募或者干脆就是投资公司夫妻店，利用自己的人脉，在监管夹缝中赚钱，在江湖地位上讲，正规军远远高于野路子，“我们不能跟私募做交易哦”已经成了各大机构交易员的口头禅，但从收入上来讲，绝大多数野路子是高于正规军的。
在2013年以前，债市一级半套利盛行，彼时抢新债堪比股市打新，一级市场拿到债券立刻有几毛钱的利润，再通过“见券付款”和“见款给券”打个时间差，白手套赚的盆满钵满。2013年监管发文，所有信用债都需采用簿记建档发行，且债券交易结算方式全部改为DVP，由此一级半市场暴富路断。
随后的2014到2016年是近年来债券市场最甜蜜的年份，前所未见的大牛市让一些靠代持养券的私募和投资公司吃的脑满肠肥。
套路大致是这样，随便两个自然人就可以成立个投资公司（不能独资，独资负无限责任，合资则是有限责任公司），然后招几个交易员，给很低的底薪很高的提成让他们去市场上询，主要询两种业务，一是撮合，即吃买卖价差，这是技术含量很高的一种业务模式，随着货币经纪业务的拓展这方面业务的空间已经越来越小；另外一种是代持，就是利用人脉让金融机构帮忙养券，代持成本通常低于票面，这里面产生两种利润，一种是代持成本和票面（或买入收益率）之间的息差，另外一种是市场收益率下行产生的资本利得。至于结算，找个绑定个人账户的信托户洗出来就是了。
2017开始的新一波债市监管风暴开始对这一业务模式围追堵截，年中时以提供债市结算服务闻名的私募大佬蒋某落网，市场上一时噤若寒蝉，代持专业户们纷纷转向部分明确比例提成的券商自营或中间业务部门以寻求更安全的利润兑现。及至本周，央行一记重锤，“所有代持业务都纳入买断式回购”，代持，这项古老而传统的业务再也无法被堂而皇之地提起。
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