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回顾2017年债券市场发生的信用事件，全年公募债有29只出现违约，虽然违约债券数量与2016年持平，但是首次违约的发行人数量大幅锐减至5家，且均为民企发行人。另外，私募债违约和信用事件的主体仍是以民企发行人为主，13家主体中有9家民企，占比接近7成。
2016年开启的供给侧改革通过限制产量抬高价格，意味着企业偿债能力的改善是结构性的，而非全面性的。而中小型民营企业由于产能不够先进、资金基础薄弱、外部支持力度有限等，竞争力不及国企和行业龙头，往往面临在行业洗牌中淘汰出局的命运。此外，我们提醒投资人警惕民企发行人的财务报表的质量。
什么样的民企在违约？
1.2017年信用事件的新面孔
自“11超日债”正式打破公募债刚兑以来，债券市场违约逐步进入常态化。2014年至2016年，分别有1只、9只、29只公募债违约，首次违约发行人数量也逐年增加，从1家、9家增至13家。
进入2017年，在供给侧改革和环保限产的双重推动下，过剩产能行业盈利明显改善，加之债市维稳力度增强，2017年全年公募债有29只出现违约。虽然违约债券数量与2016年持平，但是首次违约的发行人数量大幅锐减至5家，分别为江泉集团、弘昌燃气、五洋建设、丹东港、亿利资源。
从违约债券的企业性质来看，违约路径经历了从民营企业蔓延至中央国有企业、地方国有企业，最终又重回民企营业的过程。2017年公募债新增的五家违约主体均为民企发行人。
虽然2017年公募债新增的违约主体有所减少，但是发生的信用事件仍此起彼伏、贯穿全年。我们梳理了新增的私募债违约主体（保千里）以及存在兑付风险的信用事件，尽管信用事件最终有惊无险，但事件发生时也曾一度引发市场恐慌情绪。纵观下表中的案例，不难发现，私募债违约和信用事件的主体仍是以民企发行人为主，13家主体中有9家民企，占比接近7成。
2.2017年新增违约主体特征
不管是公募债新增的违约主体还是发生兑付风险的信用事件，均昭示着民营债成为了债市的风险高发区。我们以2017年公募债新增的五家违约主体为例，分析背后的财务共性。
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