看不见边际的腾讯

一波6连阳之后，腾讯控股（700.hk）再创新高。今日收涨1.2%，报443.80港元，市值42157亿港元，约合5388亿美元。

股王连创新高背后，也许是部分投资者满脑的疑惑。腾讯到底是家什么公司？我对它足够理解吗？为什么它的股价能一直上涨？它的上限和边际在哪里？

首先来看腾讯的资产组成，将2017年三季报简化，我们可以得出下图，腾讯公司总资产5136亿，由三大类组成，分别是：1821亿类现金资产，2377亿投资资产和938亿经营资产。

其中现金及等价物、受限制现金、定期存款、预付款等几个科目归入类现金资产；对联营公司的投资、对联营公司可赎回工具的投资、对合营公司投资、可供出售金融资产、其他金融资产等几个科目，归入投资资产；剩余部分归为经营资产。

公司负担的有息负债为1387亿，该负债与1821亿类现金资产，可以看作是跨时间、跨空间的套利行为，差额434亿为净现金。

老唐要说第一个重要结论了：当前，腾讯控股的年净利润，主要由占比18%的938亿经营资产所创造。账面价值超过经营资产250%的投资资产，尚未在利润表上体现任何收益。

以三季报为例，公司2017年前三季度营业收入1714亿，其中互联网增值服务带来营业收入1140亿，同比增长45%，网络广告带来营业收入281亿，同比增长50 %，其他收入293亿，同比增长172 %。上述业务上半年共计带来净利润507亿，同比增长66%（全年预计带来净利润近700亿，同比增长70%）

其中互联网增值服务指游戏、直播、视频及音乐数字内容及虚拟道具收入；网络广告收入指腾讯新闻、腾讯视频、微信公众号及朋友圈广告等；其他收入主要是支付相关服务和腾讯云服务的收入。