预计2018年GDP增速放缓至6.4%-随便找财经网

我们预计：2018年房地产销售小幅下跌，投资和建设活动增速相对稳健；一季度工业活动可能进一步放缓；金融监管进一步收紧，央行维持基准利率不变；央行将会保持人民币对一篮子货币的汇率相对稳定，而对美元汇率则取决于美元走势。

汪涛：预计2018GDP增速放缓至6.4%汪涛：预计2018GDP增速放缓至6.4%

四季度实际GDP同比增速持平于6.8%、略高于预期，全年增长6.9%。我们估算其环比折年增长率维持在6.5%左右。工业增加值同比增速从三季度的6.3%放缓至6.2%，可能因为北方省份的大气污染治理和限产抑制了采矿业、非金属矿物和部分化工行业的生产。不过，四季度服务业增加值同比增速加快至8.3%，抵消了工业行业的拖累。

12月房地产销售增速小幅加快，但高基数拖累建设活动增速下行。鉴于市场情绪依然稳健、房价继续上涨，12月房地产销售同比增速加快至6.1%。不过，新开工同比增速放缓至8.6%，投资增速也从4.6%放缓至2.4%，二者均受到2016年基数较高的拖累。四季度整体而言，房地产销售同比增速从此前1%的低位小幅回升至2.4%；新开工同比增速大幅提高至7.6%，这可能受益于低库存和此前开发商积极拿地（2017年土地购置面积增长15.8%）；不过房地产投资同比增速从7.4%放缓至4.2%。

整体而言，瑞银建设活动指数从二季度的4.8%和三季度的3.2%加快至5.6%。全年房地产销售增速从2016年的22.5%大幅减速至7.7%，新开工增速从8.1%放缓至7%，而投资同比增速持平于7%（2016年为6.9%）。

12月和四季度固定资产投资好转。12月固定资产投资同比增速加快至7.2%，主要受益于制造业投资同比增速从4.1%大幅加快至12.5%。另一方面，可能受制于地方政府融资约束收紧，基建投资同比增速从15.6%骤降至6.7%。房地产投资增速在高基数的影响下放缓，而采矿业和其他服务业投资均有所提速（受益于低基数）。四季度固定资产投资同比增速小幅提高至6.4%，主要因为企业利润稳健增长推动制造业投资好转。全年固定资产投资增长7.2%。

12月工业生产略有加快，但四季度整体小幅放缓。12月工业生产同比增速小幅加快至6.2%，其中公共事业增加值增速大幅提高，抵消了非金属矿物和通讯设备行业增速的放缓。受秋冬季大气污染治理的影响，钢材（同比增长1.8%）和水泥（同比下跌2.2%）生产有所走弱。不过可能由于天气寒冷，发电量同比增速加快至6%。四季度制造业和公共事业生产走弱，抵消了采矿业生产跌幅收窄的影响，整体工业生产同比增速从6.3%放缓至6.2%。

12月外需稳健，内需小幅走弱。12月出口同比增速如期回落0.6个百分点至10.9%，但进口同比增速大幅放缓超过13个百分点至4.5%。虽然2016年基数较高，但12月对G3的出口维持了10%以上的同比增速，主要来自日本需求好转。进口放缓幅度超预期，既是因为国内环保限产导致内需走弱，也是因为科技周期有所放缓。

鉴于外需相对稳定，四季度以美元计的名义出口同比增速从6.4%加快至9.7%，实际出口量同比增速也从5.6%加快至5.9%。不过，由于国内重工业需求放缓，名义进口额和实际进口量都有所走弱。2017年名义出口额从2016年的下跌7.7%转为增长7.9%，实际出口量增速也从2.4%加快至7.5%。

12月和四季度社会消费品零售增速走弱、居民收入放缓。12月社会消费品零售的名义（9.4%）和实际同比增速（7.8%）都较前月放缓，主要是因为通讯器材销售同比增速从11月34%的高峰回落至13%、不过依然相对稳健，这也与其生产走弱相对应。由于过去2个月通讯器材销售比较强劲，四季度社会消费品零售维持了9.9%的稳健增长（不过略低于三季度的10.3%）。但是，建材、家具和汽车等房地产相关产品的销售增速均有所放缓。另一方面，住户部门调查显示，四季度居民人均可支配收入实际同比增速放缓至6.7%，人均消费支出同比增速也下行至4.1%。

CPI小幅回升，PPI继续走弱。12月PPI同比增速从此前的5.8%放缓至4.9%，是一年多以来首次跌至5%以下，主要来自原材料和采矿业价格增速放缓。全年而言，PPI从2016年的下跌1.3%转为增长6.3%。12月加工品价格也有所放缓、但幅度较小，同时生活资料价格依然乏力（同比仅增长0.5%）。

考虑到未来上游行业价格可能停滞甚至下降、但中下游行业价格在成本推动下继续有所回升，我们预计2018年PPI涨幅将从2017年的6.3%下降至2.8%。另一方面，12月CPI同比增速如期加快至1.8%、全年增长1.6%。去年PPI大幅上涨对CPI的传导有限、但今年传导效应可能会继续显现，再加上食品价格有望温和复苏，我们预计今年CPI增速小幅提高至2.5%。