一季度银行委外调查：收益要求提高，权益偏好上升——华创债券专题报告2018

　　1、目前市场对于一季度债券走势判断并不乐观，在监管细则尚未出清的环境下，机构委外需求并不乐观，56%的银行认为一季度委外业务规模与上季度相比将进一步减少。

　　2、在央行维持紧平衡的环境下，银行负债端成本抬升，且资管新规将导致部分理财资金回表，银行表内负债的争夺加剧；叠加委外需求的减少及管理人竞争加剧，银行在收益率方面提出了更高的要求，44%的机构认为收益率在【6.1%-6.5%】才更有吸引力。

　　3、除了传统的委外业务以外，银行和非银机构也在寻求其他模式方面的合作，例如投顾业务、FOF业务和MOM业务等。

　　4、尽管委外业务本身是金融能力再分工的结果，但是当前不断趋严的监管环境对委外业务并不友好。机构对于资管新规打破刚兑的担心最大，其次是限制同业业务的系列文件，二者占比分别达到57%和30%。

　　5、资管新规的影响：（1）就负债端而言，将造成资金回表压力，并出现部分资金直接流入非银机构；（2）就资产端而言，非标投资限制将带来一部分资金流入主动管理市场，但规模并不如机构预期的乐观。

　　6、从具体的资产端选择看，机构偏好并不明显，但是如果考虑大行配置资金的绝对规模，权益市场、混合策略或成为2018年一季度的增长焦点。

　　7、银行在选择委外合作机构时已经回归机构主动管理能力，这种能力不仅体现在做高收益，也体现在风控和净值稳定；此外规模指标尽管值得关注，但并不是绝对要点，小机构但投研能力优异的也将获得市场认可。

　　8、在银行层面，顺应监管和市场变化也对其委外业务开展提出了新的要求，例如加强对于委外业务的过程管理、通过更有效的管理体系进行及时止损、建立有效的白名单机制培养管理人识别筛选能力。

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