1月份银行信贷放天量？ 量大又贼贵，银行要占尽去杠杆的好处

　　其实，一个多星期前，市场还在惊呼，1月份信贷规模估计不到去年一半。但是一个星期后，市场就在惊呼，1月份信贷规模估计还要再创新高。目前，全市场都已经普遍上调了1月份新增信贷规模预期，最高到2.8万亿，最低也是2万亿之上。前一段因为利率攀升带来信贷规模萎缩的预期，已经被一扫而光。

　　1月份信贷再创新高意味着什么？历史上看，2016年1月是新增信贷历史高点，达2.5万。2017年1月是新增社融的历史高点，达到3.7万亿。创下新高，还要不要去杠杆？一些分析师高呼，信贷超增不符合去杠杆的大方向，如果未来中国经济还是靠巨额信贷来支撑发展，那还谈什么去杠杆？

　　其实，2017年也是和今年一样的稳健中性货币政策基调，当年1月3.7万亿的天量社会融资规模大大的明显的超出市场预期。即便从2017年全年来看，信贷扩张水平也仍然不低，信贷新增规模达到13.5万亿，社融新增规模达到19.4万亿。从各项余额增速来看，信贷增速达到12.7%、狭义社融达到12%、广义社融达到13.4%。

　　目前，监管政策严格驱动融资表外转入表内，成为业内认为银行信贷攀升将也越来越大的重要驱动力。根据中金预测，1月份银行贷款占社会融资的比例高达81%，这远高于去年12月的71%，是2007年9月来首次超过80%。

　　显然，如果信贷规模飙升，而且资金利率还持续攀升，对于银行来说，真是占尽了“金融去杠杆”的好处。

　　看看各家券商的1月份信贷投放量预测值

　　从下图国内主要券商的预测情况来看，1月份信贷新增规模基本在2万亿之上，最高达到了2.8万亿。显然，全市场都已经普遍上调了1月份新增信贷规模预期。相比2017年1月份的新增信贷规模2.03万亿元来看，今年保守估计也将是次高点，说不定数据出来就是新高！

　　不过，在新增社融方面，普遍保守，最高值为3.3万亿，离2017年1月份新增社融的历史高点3.7万亿仍然有距离。这一数据的下滑，分析师将原因主要归因于表外融资萎缩，导致实际统计的新增社会融资出现下滑。

　　由于每年年初，银行都为“早投放、早收益”而在开年时加快投放，加上居民部门的住房按揭及消费信贷需求等常规因素推动下，每年1月份的信贷投放都是市场观察的重要风向标。

　　从往年情况看，1月份新增贷款规模往往是年内高点。在最近5年来，1月份信贷量投放约在10000-25100亿元之间。

　　从M2余额来看，2013年广义货币（M2）余额为99.21万亿，到今年的预测情况看，M2余额基本将达到170万亿。6年期间，广义货币增加了70万亿。

　　对比GDP增长来看，2013年国内GDP总值为59.5万亿，而到2017年为82.7万亿，6年期间增加了23.2万亿。

　　钱越来越多越来越贵，重要原因就是还债压力越来越大

　　显然，货币投放的规模越来越大，但是为什么钱反而越来越紧张呢？钱用来还债是重要原因。

　　根据有着“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）测算的结果，基于广义的信贷概念，中国社会债务水平到2015年底已经跃升超过250%。如果按照2017年GDP为82.7万亿计算，则中国社会债务水平最少为206.75万亿。

　　这是清华大学发布的我国首份社会融资成本指数得出的数据，按照现在中国社会债务水平为200万亿元计算，如果按照当下社会融资平均融资成本为7.6%计算，全年债务利息就达15.2万亿。一年新增利息15.2万亿，几乎侵蚀掉全部的新增货币。

　　社会融资表外转表内，银行贷款规模越来越大，而且贷款资金还会越来越贵，莫不是去杠杆的好处都被银行拿出去了？

　　回顾2017年，在“金融去杠杆”的压力下，2017年全年来看，信贷扩张水平仍然不低，信贷新增规模达到13.5万亿，社融新增规模达到19.4万亿。从各项余额增速来看，信贷增速达到12.7%、狭义社融达到12%、广义社融达到13.4%。

　　从2017年全年资金利率走势来看，全年贷款利率整体呈现上扬态势，从企业贷款，到房贷，都在普遍上扬，贷款利率将从去年4季度已经最低为7%。而且融资表外转表内，银行信贷规模也越来越大，真是好处占尽。

　　这也是去年以来，银行股大幅上涨的重要原因。而今天周一，受1月信贷大涨预期推动，银行股再度大涨，银行板块涨超4%，带动大盘走高，在全球股市下跌中，A股更加显得另类。

　　进入2018年，在稳健中性货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架下，今年信贷规模将更加吃紧，资金利率将进一步已经成为更多分析师共识。根据中金预测，1月份银行贷款占社会融资的比例高达81%，这远高于去年12月的71%，是2007年9月来首次超过80%。

　　海通证券 ：

　　我们认为当前市场对1月份信贷超增的传言不太符合逻辑。一是，当前社会融资成本高企，抑制居民和企业的融资需求，17年4季度的居民和企业融资已经出现了大幅下滑。二是信贷超增不符合去杠杆的大方向，如果未来中国经济还是靠巨额信贷来支撑发展，那还谈什么去杠杆？

　　华泰证券 ：

　　新年伊始信贷额度充足，为信贷数据留下反弹空间。同时金融去杠杆将继续维持高压态势，银行表外融资增速持续低于表内信贷增速也将会是常态，非标转贷将会持续。

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