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17年的金融数据也值得仔细玩味，光看信贷数据会觉得非常好，比16年的增量多增了近1万亿，似乎显示经济需求非常旺盛；但同时8.2%的M2又创下了历史新低，似乎显示银行对实体经济的支持非常差；但社融增量又非常好，比16年增量多增了1.6万亿，又似乎反映了金融对实体输血能力很强。为什么这三者会出现一定背离？我们觉得还是和金融监管之下的银行业务结构性调整有关系。
出现高信贷低M2的核心因素是银行整体业务在收缩，特别是同业业务，而在收缩过程中由于利率水平的上行，很多企业也被迫将融资渠道回归传统信贷，所以出现高信贷低M2。社融很高则是因为通过银行表外的融资方式在17年依然较为旺盛，这也使得居民存款被进一步分流，导致M2并未跟随社融同步增加，而这部分资金大部分投资到地方融资平台和房地产企业中，所以我们曾经研究发现，社融与M2的缺口与房地产投资增速具有一定相关性。综合而言，高信贷+低M2+高社融的金融数据组合就是去年金融监管下融资结构调整的结果。
展望2018年，金融监管的作用仍在继续深化，除了利率维持高位，继续降低企业发债融资的热情外，非标等表外融资方式正在受到更加严格的限制，而这些限制会使得企业融资进一步回归传统信贷方式，使得18年的信贷增量继续维持在较高水平了。
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