瑞信董事总经理陶冬：资本市场遭遇史上首次算法股灾

　　美股连日暴跌，带动全球股市剧烈调整。中国首席经济学家论坛理事、瑞信董事总经理陶冬9日发文指出，真正将股市推下悬崖的，是15分钟内近700亿美元的成交量。陶冬认为，资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。

　　陶冬在文章中指出，当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候，沽空盘就会蜂拥而出，而此又触发其他算法程序抛售，市场形成向下的自我循环。资金在跌市中夺路而逃、自相践踏，在历史上发生过不少次，甚至有几次比这次股灾更为惨烈，但是这次调整的机械色彩最浓厚，速度也更快。将这次股灾称之为算法股灾，并不为过。

　　以下为全文：

　　《算法股灾》

　　进入二月后，全球股市流年不利。美国股市在2月2日和5日连续暴跌，跌掉了今年所有的进账。美股带动全球所有股市的剧烈调整，几乎所有自由流通的股市，都闪崩出历史前十大跌幅之一。

　　股市调整，其实有迹可循。不过真正将股市推下悬崖的，是15分钟内近700亿美元的成交量，令一场正常调整变成夺门而逃，进而演变成全球范围内的股灾。

　　这700亿美股成交量来自何方，尚待考究，不过沽盘主要来自ETF基金是不争的事实，笔者估计那是程序交易惹的祸。资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。

　　美国股市出现调整，再正常不过。首先，美股已经连升了14个月，这是有数据以来最长的连升记录，牛市也有疲劳的时候。其次，通胀升温，资金年初弃债入股大转仓，打造出一代投资者记忆中罕见的股市狂飙，过度疯狂是有代价的。再者，联储加速加息，全球央行趋向鹰派，不可能只影响债券，当资金成本上升到一定程度，实体经济会受到冲击。而且，市场交易策略高度重合，crowded trades太多，一旦升势逆转，自相践踏机会偏高。最后，投机客们用惯了几乎零成本的资金，利率突然上扬令他们需要重新审视风险回报判断，回撤杠杆理所应当。这些都是一场逾期已久的调整出现的理由。