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专题：17年信用债重仓规模持续下降，4季度减持力度不及利率债
但是房地产企业17Q3经营绩效并未明显改善，根据我们前期报告《18年信用债低供给能否持续？哪些行业压力更大？》分析，行业融资压力本就偏大，加之监管趋严下非标融资收紧，后续房地产现金流依然紧张。而这又会进一步加大房地产的债券供应，行业超额利差难言下行。因此即使17Q4增配力量加大，但是超额利差业并未明显下行。我们认为后期增配房地产债券仍需要谨慎，只关注行业内的高资质主体。
重仓规模最小的是电气设备、家用电器、纺织服装、农林牧渔、传媒、计算机行业，均不超过10亿元。在经济增速主要依靠供给侧改革拉动、下游需求不振情况之下，行业企业经营缺乏稳定性，在市场仍未回暖之际，投资者风险偏好仍低，后续规模增长可能依旧乏力。
公用事业、钢铁的环比减持幅度最大。公用事业行业3季度的财务状况与2季度相比，营收虽明显改善，但电力部门受限价影响，盈利难提高，带动经营活动现金流状况走弱，加之减持影响，超额利差走扩。钢铁行业虽也被减持，但是行业业绩不断改善，17年业绩预告显示行业盈利的确仍在向好，因而超额利差变动较小。
17Q4重仓信用债规模缩小，但主体评级没有随之提高，票息策略依旧。17Q3AA及以下主体等级规模占比从13.58%上升至15.27%， Q4 重仓占比也仅回落至14.96%。
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