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重仓久期变化：城投、产业久期均缩短，城投缩短力度更大
与信用债的重仓规模、等级调整相配合，信用债久期也开始调整。3季度机构重仓久期略有拉长，加权平均剩余期限从1.71年反弹至1.87年，不过步入4季度以后，久期又被打回“原形”，由1.87年下调至1.70年。
细分来看，目前城投债久期依旧高于产业债，17Q4产业债为1.54年，而城投债为2.05年，这与城投债的发行期限较长、主体评级更高相关。但是从趋势上看，二者间的差距已经明显收窄。随着城投债的的投资逻辑不断修正，“信仰”逐步被打破，从16Q1开始，城投债的剩余期限从3.63年下调至2.05年，缩减了1.58年，而产业债的剩余期限仅从1.98年下调至1.54年。
城投债的久期持续缩短。从16年开始一路下滑，尤其是16Q4至17Q2期间，配合50号文、87号文的下发，久期收窄幅度加大，超过1年。不过进入3季度后，久期调整速度开始放缓。
而产业债久期调整更具波动性，中枢并未明显下移。除了16Q3-17Q2重仓债券加权平均剩余期限缩短外，17Q3又开始上调，目前整体久期仍然维持在1.5年以上。
进一步分析，我们发现17Q4主体评级之所以没有明显上移，主要是产业债的重仓组合没有提高债项等级。17Q1-17Q3产业债的资质在不断下沉，AA+及以上的占比从92.97%下降至91.29%，虽然17Q4占比上调至91.47%，但是仍然远低于17年年初水平。
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