春节效应提振 西南地区理财收益平稳上行

　　“四川天府银行-普益标准”西南地区银行理财市场指数报告（2018年1月）

　　1. 1月市场综述

　　新年伊始，西南地区理财收益平稳上行

　　1月，西南地区银行理财收益维持平稳上行走势，考虑到节假日效应，银行理财整体收益持续走高，财富累积效应进一步显现。

　　1月西南地区价格总指数环比上涨1.27点至113.44点。新年伊始，资金面表现相对平稳。虽然月中缴税、缴准并叠加MLF到期等因素促使银行体系流动性略显紧张，但在央行货币政策工具CRA（临时准备金动用安排）、MLF（中期借贷便利）的长短期组合拳下，流动性扰动得到了较好地控制，资金面较过往同期维持在相对宽松的水平。不过值得注意的是，虽然市场整体流动性稳定，但银行资金融出意愿仍然偏弱，结构性偏紧的特征仍然存在，这也促使银行理财收益继续上涨。从具体产品来看，封闭式预期收益型产品价格指数为118.97点，环比上涨0.61点；开放式预期收益型产品价格指数为105.93点，环比上行1.58点。从1月两类产品价格指数涨幅环比变化程度来看，开放式增幅变动更为平缓，凸显开放式产品受时点因素影响的程度更低，收益表现更为稳定。

　　在各省理财收益对比中，1月西南地区各省银行理财产品收益均保持小幅上涨，整体涨幅处于2-6个BP之间。具体来看，贵州地区银行理财产品收益涨幅最强，环比上涨6BP，至4.73%，整体收益表现与川渝地区处于同一水平；川渝两地银行理财收益上涨幅度略弱，但平均产品收益仍维持在第一梯队；相比而言云南省银行理财收益仍然明显低于其它三省水平，仅为4.48%。

　　2018年1月，西南地区银行理财风险指数呈现平稳波动的表现，环比上涨0.70点至104.85点。从近两年的变化来看，风险指数走势有明显的规律性，在年中及年末时点会呈现明显的冲高走势，但随即稳步走弱。考虑到节假日效应对风险指数的抬升作用，预计春节过后，西南地区银行理财风险指数将呈现缓步回落的走势。

　　从财富指数来看，1月，西南地区银行理财市场财富指数继续保持稳定的上涨趋势，环比增长0.43点，达108.97点，上升幅度为0.40%，较12月增速增强，凸显银行理财财富增值的稳定性。

　　从监管政策来看，2018年伊始，银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接连出台，奠定了强监管态势的基调。未来，随着非标操作空间越来越小，资产端的腾挪空间将继续收窄，银行理财资产端的比拼将更多地体现在主动管理能力上。与此同时，资产端的压力也将逐步传导至负债端，控制融资成本成为银行思考的重点。在强监管背景下，理财业务的合规化、精细化、多元化成为了必然的发展方向，只有逐步提升综合服务能力，才能实现长足地发展。

　　2. 西南地区银行理财各类型指数展示

　　图1：西南地区银行理财各类型指数展示

　　数据来源：普益标准

　　央行“填谷”操作促理财产品收益保持平稳。西南地区价格总指数环比上涨1.00点至113.75点。在2018年首月，资金面表现相对平稳。虽然月中缴税、缴准叠加MLF到期等因素促使银行体系流动性略显紧张，但在央行在CRA、MLF的长短期组合拳下，流动性扰动受到了控制，资金面较过往同期维持在相对宽松的水平。不过值得注意的是，虽然市场整体流动性稳定，但银行资金融出意愿仍然偏弱，结构性偏紧的特征仍然存在，这也促使银行理财收益继续上涨。从具体产品来看，封闭式预期收益型产品价格指数为118.97点，环比上涨0.61点；开放式预期收益型产品价格指数为105.93点，环比上行1.58点。两类产品在12月均出现了较为明显的上涨走势。

　　川渝地区影响力重新回升。1月，西南地区各省理财产品对价格指数的影响力（贡献程度）分布维持平稳表现。四川省仍是唯一贡献程度超过30%的省份，在经历了年末价格大战后，贡献度小幅回升至31.61%；重庆地区贡献程度展现了相同走势，环比上涨0.27%；云南及贵州地区的贡献程度保持在第三、四位，且均呈现微幅减弱的表现，凸显这两个地区在12月受资金面趋紧的影响更大。

　　西南地区银行理财风险指数走势平稳。从风险指数看，1月西南地区银行理财市场风险指数微幅上涨，环比上涨0.70点，各类风险的剧烈波动促使整体风险并未扭转向下。从各类风险表现来看，银行承担的隐性风险延续了平稳走势，凸显银行自身经营的稳定性；而基础资产传导风险在12月末大幅上行，于本月表现出明显的回落趋势，凸显各类基础风险在年末过后风险有所回落；本月银行理财收益先降后升，整体收益仍然维持在高位，价格波动风险随即上涨。

　　从财富指数来看，西南地区银行理财市场财富指数持续上行，12月环比上涨0.43点至108.97点，凸显出银行理财产品的增值、保值优势。

　　3. 银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对西南地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　图2：西南地区和全国银行理财价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　西南地区价格指数优势进一步放大。1月，西南地区银行理财市场价格指数相比上月环比上涨1.00点至113.75点，较12月涨幅大幅收缩。从1月收益变化来看，1月上旬随着年末时点的结束，银行理财收益有明显下行趋势。但随着缴税、缴准等多方面短期因素的影响，银行理财价格指数重新表现出上行趋势，预计春节前该指数较难出现明显回落表现。

　　对比西南地区和全国银行理财价格指数可以发现，进入新年后，西南地区价格指数的领先优势有扩大趋势，预计2月两者差异将进一步拉大。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以根据存续期内是否开放以及收益表现方式不同来观察西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的银行理财产品。

　　图3：西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数走势

　　数据来源：普益标准

　　两类理财产品价格指数走势现分化。1月，西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数走势在1月有明显的差异。其中，封闭式产品价格指数环比上涨0.61点至118.97点，涨幅幅为0.52%；开放式产品价格指数环比上涨1.58点至105.93点，上涨幅度为1.52%。从两类产品价格指数的变化可以看出年末效应对于不同类型理财产品的影响程度的差异，可以明显看到封闭式理财产品在年末过后收益上行动力大幅下滑；而开放式预期收益型产品价格指数则稳步上涨。对于投资者而言，可以考虑在季末、年末等时点选购封闭式理财产品，而在时点过后选择收益较高的开放式理财产品。

　　6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数走势

　　图4：西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数

　　数据来源：普益标准

　　长期限产品价格指数受短期因素影响更小。从西南地区价格指数走势来看，2018年1月西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数继续保持了较为明显的上涨走势，环比上涨1.26点点至121.42点，涨幅为1.05%。从1月的变化趋势来看，长期限封闭式预期收益型产品定价受时点因素的影响明显更小，在短期产品价格指数涨幅明显收窄时，长期限产品价格指数仍然能保证相对稳定的上行趋势，这也符合监管的预期。未来随着监管对于资金池模式的打击，长期限产品或将增多，产品的流动性差异将愈加明显。

　　4. 银行理财产品收益率

　　各省银行理财产品收益率走势

　　图5：西南地区各省银行理财产品收益率走势

　　数据来源：普益标准

　　川渝黔三省收益表现接近，云南省理财产品收益偏低。1月西南地区各省银行理财产品收益涨幅会有较为明显的收窄，其中，川渝黔三省产品收益表现依然较为接近，但本月涨幅仍有一定的差异。云南省收益在上月强势冲高后有明显收敛，与其它三省仍有较大差距。从具体收益表现来看，贵州地区在1月的涨幅最强，环比上涨6BP，至4.73%；四川及重庆两省紧随其后分别上涨至4.73%和4.74%；相比而言云南省收益仍然明显低于其它三省水平，仅为4.48%。总体来看，西南地区各省收益率涨幅处于2至6个BP之间，表明各省受年末因素影响的程度较为接近。

　　银行理财产品收益率对比

　　图6：天府银行和四川地区银行理财产品收益率走势

　　数据来源：普益标准

　　天府银行明显领先西南地区平均收益。进入2018年1月后，四川天府银行理财产品收益继续保持了明显领先幅度，整体收益增幅呈现逐步趋缓的变化。从具体表现来看，四川天府银行理财产品平均收益为5.12%，而西南地区平均收益仅为4.75%。除预期收益型产品定价优势外，四川天府银行提前布局净值型产品市场符合监管导向，有利于该行提前抢占西南市场。

　　5. 银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　西南地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递的风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　图7：西南地区和全国银行理财市场风险指数走势

　　数据来源：普益标准

　　西南地区银行理财风险超过全国平均水平。2018年1月，西南地区银行理财风险指数较12月有微幅上涨，环比上涨0.7个百分点至104.85点。虽然当月风险指数环比上涨幅度不大，但考虑到12月风险指数受短期因素影响的冲高表现，1月风险指数并未回落，也喻示着该地区风险指数维持在高位。也是由于西南地区银行理财风险指数的高企表现，西南地区银行理财风险指数已高于全国平均水平。。

　　银行理财各类风险指数走势

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　图8：西南地区银行理财市场各类风险指数走势

　　数据来源：普益标准

　　价格波动风险大幅上涨。1月，西南地区银行承担的隐性风险环比上涨1.47点至104.34点；价格波动风险环比上涨7.07点至123.61点；基础资产传导的风险指数环比下滑4.96点至94.83点。从近期三类风险的表现来看，银行承担的隐性风险维持稳定走势，在近期保持缓步上行走势。而基础资产传导风险在时点过后明显下行，但价格波动风险的上涨带动了整体风险指数的上涨。考虑到2月节假日效应，整体风险仍难出现明显回落走势。

　　6. 银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　图9：西南地区银行理财市场财富指数走势

　　资料来源：普益标准

　　西南地区银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见，西南地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。1月，西南地区财富指数达108.97点，较12月增长0.43点，环比上涨幅度为0.40%，与上月相比增速相当。大多数投资者均对固定收益型产品有一定的需求，而西南地区银行理财财富指数稳定的增长曲线有利于投资者对自身资产进行保值及增值，符合投资者的利益需求。

　　发布机构：四川天府银行　研究支持：普益标准