邓普顿教你逆向投资3：真正的投资者都在找悲观！

    昨天也说了，约翰邓普顿在买入4年后，卖出了全部股票，他的卖出原则就是这些股票价格被抬的太高了，失去了吸引力，但是大师跟神之间还是有区别的，大师也会犯错，就拿那个密苏里铁路来说，他买的时候八分之一美元，卖的时候也只有几块钱，但最后最高涨到了105美元，所以这个教训让他印象深刻，并做了反思。后面还会再次提到。

 

    这次操作，让我们得到了两点启示，第一不要害怕波动，如果你是价值投资者，你要买低价股的话，那么波动就是你的朋友，如果你打算做趋势交易，买热门股，那么波动反而成为你的敌人。波动越大的趋势，你越是难以把握。其次，当悲观气氛笼罩的时候，公司价值和股票价格会出现错位，你要看的就是衡量这些悲观气氛，是否影响了公司的质地。如果公司只是遇到了一个阴天下雨这样的暂时问题，那么这就是一个投资的最好时机。这里面老齐要特别提醒，股灾是一个特别好的投资时机，如果你要能抓到一次股灾，基本就意味着未来十年妥妥的收益。所以高手通常都喜欢暴跌，这种恐慌根本不会引发公司质地变化，但却可以把价格压到很低。当时2015年的股灾和2016年1月的熔断，都是老齐最兴奋的时候。但是前提是，你在这种股灾到来之前，得保留有足够的资金，而不是很高的仓位。所以我们习惯于不赚头部的利润，早早的在上升途中就落袋为安，在人民日报喊出4000点才是牛市起点的时候，我们就走了。等着市场被狂热的投资者玩坏，等上1-2年，也是值当的，因为这是一个影响未来十年的大机会。而现在中小创就是这么一个机会，2018年的中小创，就是股灾之后的最低点。老齐这话准不准呢？现在不用争辩，4年之后有心的朋友可以回来挖坟。

 

    所以很多人都在找热点，而真正的投资者应该去找悲观点，在悲观中发现乐观，这才是投资之道。邓普顿就说，人们总问我，前景最好的地方在哪里，但他们其实问错了，他们应该问前景最悲观的地方在哪里，那里才有机会。大家都关注的东西，即使你买了，也是一个高价。

 

    1954年，邓普顿成立了邓普顿成长基金，他成为了全球投资之父，他开始在全球范围寻找低价股，这样你的可投资范围一下就扩充了10倍。而且国家的范畴打开了，你总能找到乐观的市场和悲观的市场。邓普顿还做了一张表，用来表示各市场之间总是轮动的，第一年大热的市场，第二年通常就要冷却下来，比如1993年香港市场涨了116%，第二年他就下跌了3成，取得全球最差排名，然后连续两年涨幅超过20%。97年又开始暴跌。2002年德国股市下跌了33%，但2003年他就涨了64%。所以这就有两套投资方法，一种是你去押注市场的风格，这几年哪个市场跌幅最大，你就去投资，未来他会有比较大的涨幅，还有一种方法就是均衡配置多个市场组合，然后你的收益率就会非常平稳的向右上角漂移。约翰邓普顿就是靠这样的猎取低价股加多元化市场配置策略，让他远远战胜了市场的平均收益，假设你1954年投给了他1万美元，那么1992年的时候这笔投资已经是200万美元。升值了200倍，而如果你只买标普指数，那么大约只有10万美元，所以这样的策略其实简单实用，而且风险极低。只需要你有足够的耐心。在长期范围内，他会让你大幅跑赢市场平均水平。再说一遍，这个策略就是猎取低价股加多元化市场配置，也就是说哪个市场最近表现不太好，你就超配他，哪个市场最近表现的很好，你就少配。这样的结果是，你总能提前布局风格。用耐心等他风格切换。然后赚取更多的利润。你的视野里至少应该有这么几只基金，上证50指数基金，沪深300指数，中证500指数，创业板指数，标普500指数，香港恒生指数，还有德国DAX指数，前几个指数大家都比较熟悉了，德国这个你可以参考华安德国30dax指数基金，000614，这只qdii产品是专门投资于德国市场的。所以都可以关注一下。哪个地方跌的多了，就可以多买一点，最简单的办法就是均配，每年底动态调整，卖出赚钱的，买入赔钱的，让他们总体上仍然维持均配，这样其实你根本就不必费脑子，但可以得到一个非常好的投资结果，客观上做到了低买高卖。

 

    那么有人问，如果我只分散而不采取逆向策略可不可以呢，邓普顿做了一个比较，用邓普顿基金和摩根史丹利资本国际全球指数做比较，后者是一个全球市场为标的，编纂的一个指数产品，就是一个均配全球市场的结果。我们得到的结论是在1969年你用1万美元投资邓普顿基金，1992年，将获得36.4万美元的回报，而如果买了摩根史丹利的全球指数，那么他只增长到49000美元，换句话说一个是36.4倍，一个是不到5倍，也是差距巨大。所以你看，逆向策略能够给你带来巨大的超额收益。但逆向投资是很煎熬的一个事情，你选择逆向布局，就意味着你要与弱势股为伍，这中间可能会在相当长一段时间里，你的投资都表现的很差，甚至远远落后于市场水平，这时候就看你的心理素质了。如果你扛不住而离场，不但不会赚钱，反而还会亏损。那么你能不能扛得住呢？这就因人而异了，有些人嘴上说没问题，但是一旦他真的买进去了，就扛不住了。跌10%，他也许就会被市场吓出局。对此老齐的经验是，你唯一能够让心态保持平和的方式，就是不断地买入摊低成本，所以任何时候一把梭建仓都是错的。

 

    拿邓普顿基金来说，他也不是顺风顺水，在艰难的70年代，70年71年和75年，邓普顿的基金表现都很一般，一些投资者实在忍不住就给卖掉了，但10年之后他们发现，尽管有3年的挫折，邓普顿基金的年化复合增长率仍然高达22%，所以有大师说，在股市里赚钱，往往不是那些眼光最准的，而是屁股上最抗揍的。只要你不是买的太高，并死守我们的定投建仓策略，然后长期持有，在股市上几乎不可能赔钱。只是赚多和赚少的问题。而亏钱的都是那些短线操作，追涨杀跌的人，你可以自我反省一下，你的平均持股周期有多长？不超过一年的话，那么你亏损的风险极大。而超过4年，你亏损的风险极小，如果买的是基金，你只要不是在大牛市的尖上买的，并用了定投的策略，那么5年为周期，你是不会赔钱的。大家可以去试试。比如你现在买任何一支基金，美股的除外。你定投2年，持有5年，5年后如果还赔钱，可以过来找老齐算账。