邓海清评2月进出口数据：内需回落 外需仍强

　　中国2月进口同比（按人民币计） -0.2%，预期1.2%，前值 30.2%。中国2月出口同比（按人民币计） 36.2%，预期7.4%，前值 6%。中国2月贸易帐（按人民币计） 2248.8亿，预期-689亿，前值 1358亿。

　　1、2月出口同比数据大幅上涨36.2%，进口数据同比-0.2%，与1月出口同比6%、1月进口同比30.2%对比，我们发现，出口、进口数据恰好出现了明显的反差，反映出2月进出口依然存在春节因素。因此，在分析2018年2月进出口数据时，需要与2017年12月、2018年1月取均值来进行分析。

　　我们认为，2017年12月至2018年2月的进口同比均值为10.3%，较2017年全年进口同比均值20%明显下行，反映出经济内需拐点可能已经出现，且1月超高的进口是异常点并非趋势；另一方面，2017年12月至2018年2月的出口同比均值为16.5%，出口水平相对较高，反映出近期海外经济仍然处于高位水平，但是随着年初全球股市暴跌，2018年全球经济存在较大不确定性，出口存在向下的可能性。

　　2、2月进口同比-0.2%，较前值出现大幅下滑，主要在于三方面因素利空：经济下行、春节因素、基数效应。具体而言，其一，2018年随着经济下行逐渐显现，导致经济内需下降，从而拖累了2月出口数据；其二，春节因素扰动，2018年1月进口同比30.2%，明显高位水平，反映出企业错位生产，进而带动2月进口走弱；三是基数效应，2017年2月进口同比44.7%，2017年进口的超季节性走高，也是拖累2018年2月同比的重要因素。

　　总体上，尽管2月进口数据的扰动因素较多，但我们通过取均值之后发现，较之前依然下行明显，反映出2017年以来经济内需高增长拐点已经逐渐出现，2018年经济下行压力较大。

　　3、2月出口同比36.2%，较前值出现大幅上行，主要在于春节因素和基数效应，在取均值之后发现，2月出口数据相对较好，反映出近期海外经济的高位水平对经济的支撑作用。

　　一方面，企业错位生产的春节因素，推高了2月出口数据；另一方面，2017年2月出口的明显低位，同样是出口走高的因素。在春节因素和基数效应的扰动之外，2018年2月与2017年12月、2018年1月的出口同比均值为16.5%，处于较高水平，反映出近期海外经济高位对经济支撑作用明显。