工业品超跌反弹,从升贴水结构看强弱

近两日工业品出现超跌反弹，其实说超跌，目前工业品在3月初的这轮下跌幅度也不是特别大，主要是工业品目前脱离了现货，走出了预期疲弱的率先下跌的走势，由于现货并没有有效向下跟随，部分工业品出现超跌反弹。

从工业品指数可以看到，工业品3月初有一轮快速下跌，带动了农产品也出现了回调。这里需要关注虽然在昨天公布的1-2月份的经济数据，显示工业数据非常理想，但是这个工业数据主要来源于电厂和钢铁行情的利润，推动工业数据相对理想。

但是可以看到目前社库的库存和电厂的日耗，都已经缓步向下，社库的库存已经达到了近几年的高点，料想3月份的工业品数据将会不如市场预期，或者比2月份大打折扣。在这种悲观的预期下，工业品率先在3月份走出了一轮脱离现货的快速下跌。这和我们看到的受两会影响，北方的开工延迟也有一定关系。

今年的整体宏观的背景下，仍然认为工业品是高位震荡，PPI同比、环比都要不断回落的走势。而农产品是底部震荡，有不断向上迈冲的可能性，所以目前看到3月初到3月中旬的这一轮调整，后期的工业品可能会维持反弹抛空的思路，而农产品维持逢低做多的思路。

我们需要找到工业品中相对偏弱的板块，首先看到在工业品中，不同的板块的升贴水结构是不一样的。

如果以铜、铝、镍可以看到，有色金属这几个板块中都是远月升水的结构，而唯独锌是近月升水的结构，当然这跟库存结构也有一定关系。螺纹、热卷也可以看到呈现的是远月贴水的结构。大商所的铁矿呈现的是远月升水，但是升水幅度有限，焦煤、焦炭也呈现贴水的结构。在这些品种中，黑色、沪锌都是近强远弱的合约。

如果从工业品中找到疲弱的角度看，相对来讲，黑色适合逢高沽空，沪锌也适合逢高沽空，或者可考虑做对冲，也就是多近空远的对冲操作，我们认为这些操作都是工业品目前最佳的操作方案。

农产品方面需要聚焦的是油粕板块，其他板块没有看到明显的机会。可以看到虽然豆粕在春节后受到阿根廷干旱的影响，出现了一轮快速上升，上升后随着干旱的利多题材炒作的殆尽，行情出现回调，但是豆粕整体逢低做多的思路没有改变。