资产证券化发展现状分析 不良资产证券化试点成功扩围

1、资产池资产结构

我国的资产池比较单一，贷款以大类为主，缺少细分。中国80%以上是公司贷款，仅建行曾发行以个人按揭贷款为基础资产的证券化产品。与美国相比，除市场发育度的原因外，美国和中国信贷资产池的不同还受两个因素影响：

（1）不良分布结构

住房按揭贷款在中国属于优质资产，我国住房按揭贷款不良率低于1%；美国在经历了房产泡沫破灭及对不良贷款的整顿清理后，住房按揭贷款的拖欠率在2011年末仍高达7.58%。因此我国银行机构缺乏将其信贷化以分散风险的动力。

（2）信贷分类结构

主要受不同消费观念影响，房地产相关贷款占美国全部贷款50%，公司贷款（除房地产）仅占20%；反观中国，截至2017年底，金融机构的企业贷款余额为81万亿元，占比为67.44%，房地产贷款余额为32.2万亿元，占比为26.81%。同时，我国个人消费和按揭贷款的高提前偿还性也制约了证券化的可行性和投资者的积极性。

图表1：2017年中国金融机构贷款余额结构（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

2、资产池资产质量

2017年资产证券化产品的基础资产类型和信用层次更加多样，但仍以AAA级和AA+级的高信用等级产品为主。

除次级档以外，268只信贷资产支持证券产品均为A以上评级，信用评级为AA及以上的高等级产品发行额为5326.43亿元，占信贷资产支持证券发行总量的89%；1395只企业资产支持证券产品中，有1388只为A以上评级，信用评级为AA及以上的高等级产品发行额为6889.81亿元，占企业资产支持证券发行总量的87%。2017年发行的19单不良贷款类信贷资产支持证券继续在基础资产选择、产品结构设计和增信措施设置等方面加强了风险控制，优先档产品均获得AAA级评级。