[债券新闻]沪深交易所强化ABS存续期信用风险管理

　　3月22日，沪深交易所、报价系统发布了《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)(征求意见稿)》(以下简称《管理指引》)和《资产支持证券定期报告内容与格式指引(征求意见稿)》(以下简称 格式指引 )，明确各市场参与人的相关责任，强化存续期信息披露和信用风险管理。

　　对于投资者而言，强监管有助于及时跟踪评估信用风险;对于ABS市场而言，权责明确和透明度的提高也有助于增加项目之间的区分度，对管理人的主要管理能力也提出了更高要求，有助于引导ABS市场进一步向标准化、规范化发展。

　　资产证券化市场动态

　　1、沪深交易所、报价系统强化资产支持证券存续期信用风险管理

　　3月22日，沪深交易所、报价系统发布了《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)(征求意见稿)》(以下简称《管理指引》)和《资产支持证券定期报告内容与格式指引(征求意见稿)》(以下简称 格式指引 )，明确各市场参与人的相关责任，强化存续期信息披露和信用风险管理，便于投资者更好地跟踪评估信用风险，维持投资者权益。

　　1.1 主要内容

　　《管理指引》重点内容包括：一是明确各市场参与人(

　　管理人、原始权益人、基础资产现金流重要提供方、资产服务机构、评级机构、托管人、增信机构)的信用风险管理职责，特别强调管理人的主动管理责任;二是建立以信用风险为导向的分类管理体系，将存续项目分为正常类、关注类、风险类、违约类，及时反映项目风险。三是建立定期与不定期的风险管理报告制度，规定管理人应当每半年向交易所报告一次风险分类及风险管理工作的开展情况，并就风险类和违约类专项计划化解处置过程中的重要事项提交临时报告。

　　《格式指引》重点细化披露内容。一是对基础资产运行情况的披露内容进行了细化，按照债权类、运营收益类、不动产权利类和其他类共计四大类基础资产作出分类披露要求;二是重点要求管理人披露基础资产现金流归集路径中各账户归集、划转、使用资金的时间、金额情况，并说明资金归集、划转、使用是否符合相关规定或协议约定，是否存在滞留、截留、挪用等情况;三是明确要求管理人应披露增信措施的变化、触发与执行情况，并按不同增信主体类型披露其资信情况等内容。

　　1.2 点评

　　随着资产证券化市场的不断发展壮大，存续期信用风险问题逐渐凸显。

　　和银行间信贷资产证券化市场相比，企业资产证券化市场的融资人(以及基础资产现金流重要提供方)主要是资质相对较弱的实体企业。由于融资成本相对较高，通常企业在难以发行公募债券时才选择以ABS的方式融资，此时融资人的现金流状态往往较差。在债券市场违约逐渐走向常态化的情况下，ABS的信用风险也越发值得关注。

　　企业资产支持证券采用私募发行，存续期信息披露要求相对较弱，这也导致了一些风险事件。根据Wind统计，2014年以来共有9单ABS项目出现了评级下调，均为企业资产支持证券，也发生过管理人未尽职受到协会处罚的事件，存续期内相对较弱的信息披露监管也是一个重要因素。

　　此前交易所对于项目监管重点集中在项目申报阶段，此次《管理指引》和《格式指引》则重点针对存续期的监管，对各参与主体形成全方位地约束，有效防范和管理信用风险。

　　对于投资者而言，强监管有助于及时跟踪评估信用风险;对于ABS市场而言，权责明确和透明度的提高也有助于增加项目之间的区分度，对管理人的主要管理能力也提出了更高要求，有助于引导ABS市场进一步向标准化、规范化发展。

　　银行间市场

　　1、本周市场回顾

　　本周银行间市场共有2期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行，总规模90.89亿元。

　　18汇通1优先A档、优先B档发行利率分别为5.04%、5.53%，与可比短融中票利差分别为0bp、45bp;18捷赢1优先A档、优先B档发行利率分别为5.99%、6.15%，与可比短融中票利差分别为117bp、132bp。

　　18阳光城ABN001优先A1档、优先A2档、优先A3档发行利率分别为6.60%、7.20%、7.50%，与可比短融中票利差分别为164bp、211bp、231bp。

　　2.1 发行计划

　　下周银行间市场共有3期信贷资产支持证券公开发行，包括1期企业贷款ABS和2期RMBS，总规模252.08亿元。

　　（1）18兴银1

　　发起机构：兴业银行(601166,股吧)股份有限公司

　　基础资产：

　　18兴银1基础资产为发起机构向22名借款人发放的91笔企业贷款，资产池未偿本金余额524,671.77万元。未偿本金余额最高的前五大借款人集中度48.03%;借款人集中度最高的前三大地区分别为山东、重庆、江苏，贷款占比42.62%;借款人集中度最高的前三大行业分别为开采辅助活动、土木工程建筑业、商务服务业，贷款占比42.62%。

　　增信措施：资产池加权平均利率4.91%，初始起算日至信托成立日长达12.77个月，累积的利息应收款能够提供一定的信用支持;次级档在存续期内可获得4%的稳定收益，可能部分削弱对优先档证券本息的保护作用。