东方财富:业绩高速增长期,“互联网+金融”不断深化

一、战略演进三个阶段：门户网站—交易平台—财富管理

1、第一阶段（2005年-2012年）门户网站模式：盈利单一且具有明显天花板。

2、第二阶段（2013年至今）互联网金融交易平台：盈利来源主要是基金代销收入和股票交易佣金，主要追求客户交易量市占率的增长。3、第三阶段（未来方向）综合财富管理平台。公司未来或将向嘉信理财为代表的综合财富管理平台转型，盈利来源转向利息和资管业务收入转变。客户质量提升和资管服务体系的构建将成为公司未来转型的关键。

二、从交易平台向综合财富管理平台演进

1、成功转型第一站：基金电商

2012年天天基金网成为首批获得基金销售业务资格的机构，公司正式开展基金代销业务。公司借助互联网平台积累的流量资源，基金代销规模快速增长，并在2015年牛市背景下，代销规模达到7433亿元，收入超过24亿元。

2、进军互联网券商，导流效果立竿见影

收购券商牌照，开启转型第二站，市场空间再扩容。

3、向嘉信模式靠拢——综合财富管理平台

作为国内互联网券商的佼佼者，东方财富有望借鉴嘉信理财的发展路线，发展成为综合财富管理平台。东方财富也将与2000年的嘉信理财一样，面临新的行业竞争环境，一方面，证券经纪和基金代销业务受传统券商和互联网巨头挤压，佣金率易降难升；另一方面，资管行业快速崛起，零售客户将逐渐从股票交易向资管服务转变。这些都将增加东财现有业务的竞争压力，借鉴嘉信发展模式，预计东财将向嘉信模式转型，构建财富管理平台。

4、构建互联网金融服务生态圈

“互联网+金融”布局不断拓展，不仅仅是互联网券商。公司立足于一站式互联网金融服务大平台的整体战略定位，致力于构建和完善以人为中心，基于流量、数据、场景、牌照四大要素的互联网金融服务生态圈，持续完善互联网金融业务布局。公司目前正积极加强互联网金融服务新业务的探索工作，在彩票投注、保险代理、指数基金、视频直播、金融大数据服务等领域延伸。

三、盈利预测和估值

东方财富规模效应显现，盈利增速迎来拐点，超市场预期。证券零售业务收入的扩张带动公司总成本率在2017年四季度首次同比出现下降，表明引流变现的规模效应开始显现；如交易量不出现下滑，预计后续公司营业利润率将步入上升通道，利润增速将超过收入增速，盈利增速迎来拐点。