收购卢森堡国际银行？回A上市？联想控股最新战略级答案，在此

　　目前联想控股已完成与卢森堡国际银行的签约，相关事宜正处于金融监管机构及欧洲央行的审核阶段；因相关监管规则所限，联想控股暂不会做回A股的考量

　　文 | 《投资时报》记者 邓妍

　　“去年一年，联想控股的股价获得了较好提升，我们感到很高兴。有投资人看好我们的基本面，这是一件好事情，当然，对管理层来说，目前的股价仍然没有达到我们认为该到达的地方，我们还要继续努力做得更好，也希望投资者能深入了解我们的业务布局，了解管理层的能力，了解我们未来三年的成长轨迹，希望我们能为投资人创造最大化的回报。”

　　3月27日，当有记者问及联想控股执行董事兼总裁朱立南对去年股价最高超100%涨幅之感想时，朱立南如是回答。

　　当天，联想控股股份有限公司（下称联想控股，3396.HK）公布其截至2017年底的全年业绩，数据显示，2017年，联想控股录得上市后连续第三年的业绩成长，整体收入达3162.63亿元（人民币，下同），同比增长3%；归属公司权益持有人的净利润为50.48亿元，同比增长4%；每股基本盈利为2.16元，同比上升5%。

　　《投资时报》记者了解到，在三大战略聚焦板块打造不断成长的投资组合之下，联想控股过去一年实现了支柱型资产购建和海外资源分配上的进展，同时，通过“管控+服务”的多元化手段，以及新布局或主动优化，进一步提升了组合价值。2018年，联想控股将继续强化价值创造及双轮业务的协同优势，促进未来更多战略成果的产出。

　　“我们期待以更优的投资组合、更显性的价值成长，回报广大股东。”朱立南强调。

　　战略聚焦板块渐入良性轨道

　　“能够获得这样的业绩增长，主要在于我们充分发挥了双轮驱动业务模式的独特优势。联想控股有两个价值成长的轮子，一个是战略投资一个是财务投资。战略投资部分，主要是在选定的业务方向基础上，选择投资一些重要的公司，通常我们会长期持有，并通过积极的投后管理和服务，帮助这些公司成为细分行业的领先企业，同时，我们从中获得价值持续成长。”朱立南向《投资时报》记者介绍说。

　　记者了解到，报告期内，联想控股战略投资业务的三大聚焦板块（金融服务、创新消费与服务、农业与食品），渐入良性发展轨道，业绩保持持续增长。

　　其一，金融服务板块收入36.38亿元，同比增长130%，归属于公司权益持有人净利润同比增长7%。其中，正奇金融继续优化资产配置，规模与利润稳定增长，其收入增长20%至11.80亿元，净利润增长16.37%至8.39亿元；君创租赁主体信用评级提升至AA，并成功接入央行征信中心，营业收入和净利润分别达到7.19亿元和1.80亿元，同比增长139%和122%。

　　作为创新金融服务提供商的考拉科技，继续服务个人消费、小微企业及社区金融等多个领域，贷款申请人数已破千万级，营业收入及净利润分别为17.28亿元和4.57亿元。同时，拉卡拉支付已于2017年3月3日完成首次于创业板市场公开发行股票的申请。

　　此外，金融服务板块麾下尚有一项重要战略投资在推进。2017年9月1日，联想控股间接全资附属公司与Precision Capital S.A.签订协定，将购买其持有的卢森堡国际银行（Banque Internationale à Luxembourg S.A.）89.936%的股份。

　　其二，创新消费与服务板块在2017年度收入为28.10亿元，同比增长32%，亏损收窄。

　　记者注意到，“双轮驱动”业务模式在此板块里持续收获成果。案例之一是，联想控股与弘毅投资共同投资了全国领先的中高端直营连锁幼儿园集团三育教育，实现了在教育领域的布局，投资规模约1.275亿美元，联想控股通过附属公司持有三育教育51%的股权，弘毅投资持有29%；案例之二是，联想控股与君联资本合作投资了国企混改的首批、首家试点—中国领先的航空物流公司东航物流，实现了在航空物流领域的布局。

　　此外，创新消费与服务板块麾下的拜博口腔2017年度收入为14.34亿元，同比增长14%，门店数已达212家，覆盖了全国25个省份；神州租车期末运营车队总规模达9.3万辆，同比增长3.7%，车队总规模达10.25万辆，同比增6.3%。目前，神州租车已在117个城市拥有898个直营服务网点，覆盖了全部一二线城市及主要旅游景点城市。

　　其三，农业与食品板块2017年收入达到49.62亿元，同比增长52%，净利润为2.88亿元，归属于权益持有人的净利润同比增长231%。

　　在这一板块，佳沃集团是主要平台，依托于此，重点打造的是水果和高端动物蛋白两大生鲜供应链。年报显示，于水果业务方面，鑫荣懋持续进行海外布局，对国内水果产业上下游进行深入整合，实现了收入和利润的快速增长，进一步巩固了行业领导地位；KB Food积极执行上游资源整合战略，进一步巩固了其在澳大利亚的竞争优势。

　　于高端动物蛋白业务方面，通过完成对佳沃股份的收购，加速拓展了海产品等高端动物蛋白的采购、加工及分销业务；2017年8月，佳沃股份完成了对中国领先海产品销售商青岛国星的控股收购，增强了在高端动物蛋白产业链上游资源的控制能力；同时，佳沃集团还通过投资华文食品进入深加工食品领域，完成了对九橙食品的战略投资，实现了在综合食材供应链领域的战略布局。

　　就联想控股信息技术板块的主干联想集团的数据看，2017年其收入为2993.63亿元，同比上升6.0%。但受多种因素影响，联想集团2017年度净亏损6.70亿元，这对整个联想控股的整体营收造成了不小影响。面对挑战，联想控股向记者透露，他们将采取积极措施为其提供多方面支持。

　　联想控股战略投资业务下的第五大板块新材料板块，2017年实现收入48.76亿元，同比增4%；净利润5.27亿元，同比增186%。这一板块的主角是联泓集团，其主要产品薄壁注塑聚丙烯、EVA电缆料均实现了国内市场占有率第一。

　　财务投资总基金规模过千亿

　　“联想控股的另一个价值成长轮子，是财务投资。”朱立南进一步向记者介绍，“财务投资主要通过君联资本、弘毅投资、联想之星三家机构来完成。这三家机构投资于一些高速成长的企业，以获得良好的财务回报。”

　　据联想控股高级副总裁兼首席财务官宁旻透露，2017年联想控股财务投资业务稳健发展，归属公司权益持有人的净利润为40.28亿元，占整个联想控股整体利润的82%。2017年，财务投资归母净利润增长42%，投资收入及收益增长122%。三家基金平台的管理规模均稳步扩大，总基金规模已近1100亿元。

　　记者查阅相关数据了解到，作为中国领先的风险投资机构，截至2017年底，君联资本共管理18期基金，基金管理总规模突破350亿；累计完成60项新项目投资，涵盖TMT及创新消费、智慧制造、专业服务、医疗健康、文化体育等行业内的创新及成长期企业，全部或部分退出项目21个，为联想控股贡献资金回款超过7亿元，创造了良好的现金收益。

　　目前，君联资本在管企业有8家在国内外资本市场完成首次公开上市，分别为富瀚微、碳元科技、药明生物、联合光电、贝瑞和康、金域医学、璞泰来、拍拍贷。截至2017年12月31日，君联资本投资的企业共有47家成功上市，退出项目的内部平均收益率介乎于35%至40%之间。

　　作为中国领先的股权投资及管理机构，截至2017年底，弘毅投资共管理13期基金，管理资金总规模突破700亿。报告期内，弘毅合计为联想控股贡献超过14.7亿元的现金回款，在管企业有1家企业在香港资本市场上市（弘和仁爱）。

　　截至2017年12月31日，弘毅投资共有41家被投企业成功在境内外上市（含PIPE投资）及3家在新三板挂牌；已完全退出其于43家公司的投资，这些投资的内部收益率的中位数在16%以上。

　　作为中国领先的天使投资机构，联想之星专注于TMT、医疗健康、人工智能等三大方向的早期投资。截至2017年，联想之星共管理5只基金，管理资金规模人民币25亿元，累计投资境内外项目超过200个，包括乐逗游戏、旷视科技face++、思必驰、中科虹霸、作业盒子、北科天绘、燃石医学、开拓药业、派格生物、微纳芯、智康博药等优质项目。

　　“你们可能也注意到了，我们财务投资旗下基金规模超过了1000亿，同时被投企业大概有700多家，这些企业都是联想控股战略投资可能的业务机会，所以，一旦我们选取到合适的机会，就会通过联合投资或追加投资的方式，把它转换为我们的战略投资单元。”

　　朱立南强调，通过两个轮子之间非常强的协同效应，能够创造出一些与众不同的投资机会，一方面财务投资可以获得良好的回报，另一方面，战略投资亦可获得长期价值成长的好业务。

　　收购BIL？回A上市？答案在此

　　此前，朱立南曾表示，将“积极发挥战略投资与财务投资之间的协同效应，推动双轮驱动的成果落地”，从联想控股与君联资本共同战略投资东航物流、联想控股与弘毅投资共同控股三育教育两宗案例接连落地可见，2017年，“双轮驱动”的协同效应进一步增强，新成果陆续呈现。

　　《投资时报》记者通过采访获悉，基于实践经验教训的总结，联想控股已将双轮业务的强协同驱动模式提升至战略高度，在确保基金管理独立性的基础上，将会进一步发挥两大业务的各自优势，大力促进业务间合作，提升公司价值与财务回报。

　　引起记者注意的是，无论是东航物流，还是三育教育，两宗案例均属联想控股战略投资业务旗下的创新消费与服务领域，这是否意味着联想控股将在这一领域持续发力？

　　对此，朱立南向《投资时报》记者透露，他们的确将在创新消费与服务领域加大投资力度，因为这与联想控股如何进一步优化资产组合息息相关。

　　“大家知道，原来我们的业务支柱主要是Lenovo（联想集团），它占了联想控股很大的资产比重、营业额比重、利润比重，今天，我们已经将Lenovo的资产比重逐步减少，利润依赖性也减少了。但如果没有新的利润支柱，对公司整个资产结构来说将不是一个最优解决方案。”

　　据了解，联想控股资产结构优化方案的第一步，是购入卢森堡国际银行的股份；此外，在创新消费与服务以及农业与食品领域，打造多个规模小一点的支撑性业务。

　　“从管理层的角度来说，我们既要考虑公司有一个稳健成长的基础，比如说金融业务相对较稳健，价值也较大，但其成长率不是很快；也要考虑通过良好的资本组合，有良好的驱动价值，而创新消费、农业食品领域，有可能带来快速成长，创造更大的价值，这样的资产组合才能符合我们的战略性需求。”

　　朱立南透露，目前已完成与卢森堡国际银行的签约，相关事宜正处于卢森堡金融监管机构以及欧洲央行的审核阶段，“我们沟通良好，未来3个月到半年之内，希望能有一个比较好的结果出来。一旦这个项目能够顺利close（完成），相信能够给公司带来一些新的发展机会，并让我们的资产结构更优化”。

　　《投资时报》记者获悉，卢森堡国际银行总资产规模达1700亿元左右，一旦将其投资合并进入联想控股，联想集团（Lenovo）在联想控股的比重，将可能降至25%—30%的水平。

　　此前，市场传闻联想控股有可能成为H股全流通试点之一，对此，宁旻表示，H股全流通的改革，是中国证监会在推进中国资本市场改革上一个非常重要的创新性举措，联想控股正在和监管部门进行积极沟通，希望成为H股全流通的试点，如果有消息会及时公布。

　　针对联想控股会否考量回A股上市，朱立南表示，联想控股是一家投资控股公司，未来，除自己作为一家上市公司要取得价值成长以外，还将分拆旗下资产，分别在不同市场上市，以创造最大化回报。但因A股市场监管规则现阶段尚不太支持上市公司分拆旗下子公司上市，所以，联想控股暂不会做回A股的考量，但他们依然会积极支持子公司，通过CDR或其他方式在中国资本市场上市。

　　朱立南同时透露，从联想控股旗下公司的上市进程、计划看，正奇金融正在考虑在港股上市，拉卡拉则准备在A股上市，联泓新材料也在积极准备，争取在2020年前后能够在A股上市。此外，佳沃集团旗下鑫荣懋亦在考虑A股上市。“我们一直在努力推动成熟的子公司在合适的市场上市，希望能够通过这个方式真正为投资人创造一个良好的回报。”

　　不断优化组合推动战略目标达成

　　在联想控股董事长柳传志看来，2017年对于中国来说是不平凡的一年，不仅供给侧结构性改革进一步深化，政府弘扬企业家精神，创造更加公平、法治的营商环境，与此同时，国家更加关注高质量发展，庞大的消费群体、雄厚的民间资本、日益成熟的创新驱动基础等，都使得中国经济的未来发展空间巨大。

　　他表示，身处这样的时代，联想控股将继续把握包括脱虚向实、消费升级及科技突破等方面的机遇，大力强化机制与执行，充分发挥多年积淀和双轮驱动优势，坚持价值创造，扎实推进自身战略以达成既定目标；同时也要立足更长远的发展，站在战略的高度谋篇布局。

　　《投资时报》了解到，2018年，联想控股还将采取有效策略，以更强执行力推动战略投资组合的不断优化和战略目标的达成。

　　具体就战略投资而言，其一，将持续打造支柱业务，更积极地参与对联想集团的管控，提升其盈利能力和价值；在金融服务板块，作为支柱型资产，在战略性控股卢森堡国际银行之后，这项投资将对联想控股的整体价值和财务稳健性带来提升；在创新消费与服务板块，将以灵活的持股形式和市场化资源打造医疗、教育等消费领域平台型企业；在联想控股看来，目前旗下农业与食品板块战略布局已经形成，未来将继续提升佳沃集团中高端水果销售流通+高端动物蛋白销售流通的龙头地位。

　　其二，在资源分配方面，联想控股将进一步优化存量资产，充分发挥“双轮驱动”的优势，持续推动项目落地。

　　其三，将进一步强化投后管理，提升价值，完善对被投企业的公司治理机制与体系，积极筹划被投企业分拆上市或为分拆上市奠定基础。

　　此外，联想控股的财务投资业务亦将在巩固现有领先地位的基础上，深化在前沿科技及新生活业态领域的布局；除原有的基金平台投资外，联想控股自身还将通过专项前沿基金、固定收益及创新型产品等更为丰富的投资布局，提升其财务投资收益的稳定性和抗风险能力。